股市方面：本周市场整体上涨。上证指数、深证成指、创业板指分别上涨1.9%、2.3%和3.3%，恒生指数上涨1.6%。分板块看，申万一级行业悉数上涨，国防军工、通信、电力设备、银行涨幅居前，分别上涨6.3%、5.0%、4.0%和3.9%；房地产、电子、商贸零售涨幅相对较低。
具体来看，本周中美关税出现缓和预期，市场整体反弹。
科技方向：通信表现较好，或受到中美关系缓和、海外科技巨头资本开支超市场悲观预期的正面影响催化
制造方向：军工、电力设备和机械表现较好，军工板块或受近期全球地缘冲突加剧影响，电力设备或受关税缓和预期影响，新能源龙头有所反弹，机械板块机器人方向整体上涨
消费方向：本周纺织服饰、家用电器和轻工制造表现较好，或受中美关税预期边际缓和影响
周期方向，本周银行表现较好，基金相关政策等有一定的正向催化，地产表现较差，近期行业数据相对较弱。
展望后市，Q1业绩披露完毕，市场风偏或将有所提升，重视均衡配置，关注超预期品种；中期依然对AI、高端制造产业趋势和内需经济保持乐观。短期内，中美关税预期边际缓和，但谈判仍有不确定性。根据西部利得“四度”理论，市场流动性或仍充裕，盈利预期相对较弱、海内外政策预期不明朗。短期阶段性关注主题资产投资机会，建议关注Q1超预期以及国内政策支持力度较大的相关领域。中期维度，政策和产业趋势双重催化下，科技板块基本面有望向上，25年或是国内人工智能应用落地大年，建议持续关注各类AI应用、人形机器人、智能驾驶等新质资产的投资机会；同时，随着政策逐步发力，国内经济基本面有望抵御外部冲击，关注内需相关的优质细分领域和公司。
债市方面：本周债市先上后下，10年期国债收益率为1.63%，与上周持平。本周央行公开市场逆回购到期16178亿元，逆回购投放8361亿元，实现净回笼7817亿元。
央行宣布年内首次降准降息。国新办就“一揽子金融政策支持稳市场稳预期”有关情况举行发布会。央行行长潘功胜宣布，降低存款准备金率0.5个百分点，预计向市场提供长期流动性约1万亿元。完善存款准备金制度，阶段性将汽车金融公司、金融租赁公司的存款准备金率从目前的5%调降为0%。下调政策利率0.1个百分点，即公开市场7天期逆回购操作利率从目前的1.5%调降至1.4%，预计将带动LPR同步下行约0.1个百分点；下调个人住房公积金贷款利率0.25个百分点，5年期以上首套房利率由2.85%降至2.6%，其他期限的利率同步调整；下调结构性货币政策工具利率0.25个百分点。
外贸延续平稳增长态势，4月出口增幅扩大、进口由降转增。4月份，我国货物贸易进出口总值3.84万亿元，增长5.6%。以美元计价，中国4月出口同比增长8.1%，前值增12.4%；进口降0.2%，前值降4.3%；贸易顺差961.8亿美元。以人民币计价，4月出口同比增9.3%，前值增13.5%；进口增0.8%，前值降3.5%；贸易顺差6899.9亿元。美国为我国第三大贸易伙伴，前4个月，对美出口1.07万亿元，下降1.5%；进口3699.5亿元，下降3.7%。今年以来，各地各部门同心聚力有效应对外部冲击，推动我国经济持续回升向好，外贸延续平稳增长态势。
美联储如期按兵不动，维持联邦基金利率目标区间在4.25%-4.5%不变。美联储主席鲍威尔表示，美联储可以耐心，无需急于降息，特朗普的表态“根本不会影响美联储的工作”。FOMC声明称，经济前景的不确定性进一步增加，失业率上升、通胀上升的风险都已经增加；最近指标显示经济活动仍稳健扩张，但净出口波动已影响数据。
何立峰副总理将赴瑞士和美方进行会谈。应瑞士政府邀请，中共中央政治局委员、国务院副总理何立峰将于5月9日至12日访问瑞士，与瑞士领导人及有关方面举行会谈。访瑞期间，何立峰副总理作为中美经贸中方牵头人，将与美方牵头人美国财政部长贝森特举行会谈。
美英率先达成贸易协议。美国总统特朗普8日在白宫宣布，美国与英国达成一项新的贸易协议，部分撤回特定领域的关税，进一步扩大双方产品的市场准入。根据白宫发布的文件，每年从英国出口到美国的前10万辆汽车将按照10%的额外关税税率征税，超过部分则按25%的额外关税税率征税。英国将削减或者取消非关税壁垒，对美国牛肉、乙醇、谷物等产品及一些工业产品扩大市场准入。
综上所述：（1）4月PMI回落，关税对实体经济的冲击显著，内需增长缓慢，出口虽表观不弱但后续面临压力，经济基本面压力较大，或为债券市场博弈的核心要点。（2）超长期特别国债和大行注资债已启动发行，后续专项债或将进入供给高峰期，但财政与货币协同性提升，本周人民银行同时降准、降息及降结构性工具利率，短期内流动性可能依旧维持在宽松状态。（3）中美谈判可能性上升，但存在诸多不确定性，基本面压力大概率延续，或对债市构成一定扰动。
市场前期对央行的宽松政策已有部分提前定价，本周新闻发布会央行公布宽松政策后，市场迎来一波预期兑现后的收益率上行。但同时应该看到，4月初特朗普发动关税战后，债市收益率迎来一波快速下行，有不少机构存在“踏空”的情况，因此当前市场的获利了结的抛售压力有限。收益率曲线短端对央行的货币政策更加敏感，本周短端利率出现快速下行，收益率曲线形态已经重归陡峭化，之前期限利差极致压缩情况得到明显缓解，关税战对经济基本面的影响开始逐步显现及中美谈判存在不确定性。
重要指数追踪：创业大盘指数上涨3.32%，优于沪深300指数（上涨2.0%）。参见下图（左）“创业大盘指数vs沪深300”。
注：图左中纵坐标为“创业大盘指数/沪深300指数”相对值Z，计算方法如下：设定2023.12.31为基期（T0），ZT0 = 1.00， Z = 创业大盘指数 / 沪深300指数。
细分行业方面，从上图（右）“子行业对创业大盘指数边际贡献”图，显示了报告期内，对创业大盘指数正向贡献较大的行业（申万行业指数）主要是通信、电力设备、国防军工等；而负向贡献的主要行业为医药生物、机械设备、电子等。
本周深证红利指数上涨1.46%，弱于沪深300指数。参见下图（左）“深红利指数vs沪深300指数”。
注：图左中纵坐标为“深证红利指数/沪深300指数”相对值Z，计算方法如下：设定2023.12.31为基期（T0），ZT0 = 1.00， Z = 深证红利指数 / 沪深300指数。
细分行业方面，从上图（右）“子行业对深证红利指数边际贡献”图，显示了报告期内，家用电器、食品饮料、建筑材料等行业领涨指数，表现落后的细分行业是医药生物、汽车、农林牧渔等等。
数据来源：wind、同花顺。时间截至：2025/5/9
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