股市方面：本周A股市场较上周整体稳定。上证指数、深证成指、创业板指分别上涨1.2%、下跌0.5%、下跌0.6%。 港股方面，恒生指数上涨3.5%。分板块看，银行、房地产、煤炭涨幅居前，分别上涨4.0%、3.4%和3.0%；国防军工、农林牧渔、计算机跌幅居前，分别下跌3.6%、2.2%和0.8%。具体来看，本周防御性板块、潜在内需政策催化的方向表现较好，而此前4月初受外部宏观环境影响表现较好的农林牧渔等板块表现较差。
科技方向：本周整体震荡，MCP、模拟芯片等主题板块表现相对较好，MCP或受益于产业催化，模拟芯片或受益于美国关税背景下，加速国产替代的产业趋势。制造方向：本周整体呈现震荡，或受前期因关税政策影响，出口链显著下跌，本周企稳；风电板块涨幅较好，板块业绩超预期；军工表现较差，在上周强势表现后，本周有所调整。消费方向：农林牧渔此前或受益于消费进口替代涨幅较大，本周调整；此前或受损于关税的轻工和家电板块，本周或在内需地产政策博弈背景下，小幅回暖；社会服务板块亦或受益于相关政策催化，本周小幅反弹。周期方向：本周整体表现较好，银行、煤炭等防御性板块本周整体表现较好；地产链表现较好，内需政策博弈；有色金属中黄金板块大涨，或受益于国际金价大幅上涨催化；石油石化本周反弹，或受益于油价反弹。
展望后市，短期关注季报超预期方向和潜在政策催化方向，中期依然对产业趋势保持乐观。短期内，美国关税政策仍存在较大不确定性，给全球贸易环境及供应链体系带来诸多不稳定因素，同时市场对海外再通胀、衰退以及对全球经济产生负面影响仍有担忧，但市场风险偏好在美降低部分国家关税后略有提升。近期财报季，短期建议积极关注潜在超预期的细分板块和标的；同时关注潜在有宏观消费政策催化的内需方向；关注防御性红利资产投资机会。中期维度，政策和产业趋势双重催化下，科技板块基本面有望向上，25年或是国内人工智能应用落地大年，建议持续关注各类AI应用、人形机器人、智能驾驶等新质资产的投资机会。
债市方面：本周债市整体走强，10年期国债收益率为1.65%，较上周下行1BP。本周央行公开市场逆回购到期4742亿元，逆回购投放8080亿元，MLF到期1000亿元，全口径实现净投放2338亿元。
中国一季度国民经济开局良好。据国家统计局初步核算，一季度国内生产总值（GDP）318758亿元，按不变价格计算，同比增长5.4%，环比增长1.2%；全国规模以上工业增加值同比增长6.5%；服务业增加值增长5.3%，现代服务业增势良好；社会消费品零售总额124671亿元，增长4.6%；全国固定资产投资（不含农户）103174亿元，增长4.2%；房地产开发投资19904亿元，同比下降9.9%，其中住宅投资15133亿元，下降9.0%；就业形势总体稳定，全国城镇调查失业率平均值为5.3%；全国居民人均可支配收入12179元，同比名义增长5.5%，扣除价格因素实际增长5.6%。
中国外贸首季平稳开局。海关总署数据显示，2025年一季度我国货物贸易进出口总值10.3万亿元，创历史同期新高，连续8个季度超过了10万亿元，同比增长1.3%。其中，出口6.13万亿元，增长6.9%；进口4.17万亿元，同比下降6%。按月来看，从1月份下降2.2%到2月份基本持平再到3月份增长6%，我国进出口同比增速逐月回升。3月，以人民币计价，中国进口同比下降3.5%，出口同比增长13.5%；以美元计价，中国进口同比下降4.3%，出口同比增长12.4%。
美联储主席鲍威尔就美国贸易政策的通胀效应发出强烈警告。鲍威尔表示，特朗普的关税政策极有可能刺激通胀暂时上升，并警告称这些影响可能会持续很长时间。美国面临着高度不确定的前景，失业率上升和通胀率上升的风险都很高。他认为，美联储没有必要干预上周剧烈波动的市场；目前尚未达到停止缩减资产负债表规模的程度；如果出现美元短缺情况，美联储随时准备向全球央行供应美元。目前政策处于良好位置，等待更明确的经济数据再考虑调整政策立场。
欧洲央行降息引发全球货币政策联动预期。4月17日，欧洲央行宣布将存款机制利率下调25个基点至2.25%，为过去一年第七次降息。此举旨在应对欧元区增长乏力及全球贸易不确定性，欧元兑美元汇率小幅走弱，欧洲债券收益率短时抬升。
综上所述：（1）关税对经济基本面的影响还需时间观察，关注4月政治局会议的召开情况，以及后续需内部政策应对下内需提升的对冲幅度。整体来看，经济基本面或仍面临一定压力。（2）资金面面临政府债发行、税期、买断式逆回购到期，MLF到期，资金面存在一定的扰动压力。
展望后市，4月政治局会议前后，市场或将对增量政策展开博弈。4月货币政策或逐渐迎来宽松的兑现窗口，降准落地节奏或前置于降息。二季度资管机构票息配置诉求较高，在没有流动性压力环境下，利差压缩的行情走势或继续顺畅演绎。
重要指数追踪：
本周（2025.4.14-4.18）创业大盘指数下跌0.53%，弱于沪深300指数（上涨0.59%）。参见下图（左）“创业大盘指数vs沪深300”。
注：图左中纵坐标为“创业大盘指数/沪深300指数”相对值Z，计算方法如下：设定2023.12.31为基期（T0），ZT0 = 1.00， Z = 创业大盘指数 / 沪深300指数。
细分行业方面，从上图（右）“子行业对创业大盘指数边际贡献”图，显示了报告期内，对创业大盘指数正向贡献较大的行业（申万行业指数）主要是电子、传媒、通信等；而负向贡献的主要行业为机械设备、国防军工、电力设备等。
本周深证红利指数上涨0.45%，与沪深300指数基本持平。参见下图（左）“深红利指数vs沪深300指数”。
注：图左中纵坐标为“深证红利指数/沪深300指数”相对值Z，计算方法如下：设定2023.12.31为基期（T0），ZT0 = 1.00， Z = 深证红利指数 / 沪深300指数。
细分行业方面，从上图（右）“子行业对深证红利指数边际贡献”图，显示了报告期内，银行、传媒、有色金属等行业领涨指数，表现落后的细分行业是家用汽车、农林牧渔、通信等。
数据来源：wind、同花顺。时间截至：2025/4/18
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