股市方面：本周A股市场有所回暖。上证指数、深证成指、创业板指分别上涨2.11%、1.25%、0.49%。港股方面，恒生指数上涨1.43%。分板块看，国防军工、有色金属、机械设备领涨，分别上涨5.93%、5.78%%、5.37%。医药生物、计算机、商贸零售有所调整，分别下跌0.84%、0.41%、0.38%。
周期方向：本周涨幅领先，有色金属、煤炭等板块或在供给侧约束的预期下继续上涨，期货价格也带动市场情绪活跃；银行、房地产等顺周期板块反弹明显，周度指数涨幅均在2个点以上。
消费方向：本周涨幅靠后，医药生物板块高位回调，或受因资金在热点板块间高低切换影响所致；食品饮料、商贸零售等板块较为低迷，内需方向短期缺乏景气催化；纺织服装板块周度涨幅靠前，主要或受由黄金珠宝和机器人概念主题带动影响。
科技方向：本周涨幅靠后，计算机指数周五调整较多，gpt5发布会后部分资金或有所兑现；电子、通信等板块也在高位有所回调，半导体业绩指引略不及预期；传媒板块周度表现较好，游戏方向景气beta延续。
制造方向：本周涨幅靠前，军工方向或受阅兵事件催化本周大涨，军工ai关注度提升；机械设备、汽车等板块周度涨幅较高，人形机器人在政策端、行业会议催化下预期有所提升。
展望后市，AI产业化持续推进（算力-大模型-终端）、反内卷政策带动制造业龙头盈利修复、新消费结构性成长与全球化扩张三大方向，有望将贯穿2025年投资主线，在政策催化与产业周期共振下，关注市场结构性Alpha机会显著。
债市方面：本周央行公开市场逆回购到期16632亿元，逆回购投放11267亿元，实现净回笼5365亿元。本周债市维持区间震荡，10年期国债收益率为1.70%，与上周持平。
7月进口和出口同比增速反弹，进出口增速创今年以来新高。据海关统计，7月份，我国货物贸易进出口总值3.91万亿元，同比增长6.7%，增速比6月加快1.5个百分点，创年内新高。中国7月出口（以美元计价）同比增长7.2%，前值增5.9%；进口增长4.1%，前值增1.1%；贸易顺差982.4亿美元，前值1147.5亿美元。中国7月出口（以人民币计价）同比增8%，前值增7.2%；进口增4.8%，前值增2.4%；贸易顺差7051亿元，前值8258亿元。7月我国外贸保持韧性增长，尤其是出口保持较快增长，一方面，得益于外贸环境的改善和外围经济形势好转，有效拓展外贸需求空间；另一方面，得益于我国持续优化供给结构，提升产品国际竞争力，如以“新三样”为代表的机电产品出口保持韧性增长。
两部门发文恢复征收国债等债券利息收入的增值税。财政部、税务总局公告，自2025年8月8日起，对在该日期之后（含当日）新发行的国债、地方政府债券、金融债券的利息收入，恢复征收增值税。对在该日期之前已发行的国债、地方政府债券、金融债券（包含在2025年8月8日之后续发行的部分）的利息收入，继续免征增值税直至债券到期。市场普遍认为，存量债券由于仍然享受增值税优惠，相对于新发债券具有一定优势，后续新旧规则下债券收益率利差将有所扩大。
特朗普提名斯蒂芬·米兰出任美联储理事。美国总统特朗普表示，将提名现任白宫经济顾问委员会主席斯蒂芬·米兰接替刚刚空出的美联储理事席位，任期至2026年1月31日，以填补理事阿德里安娜·库格勒提前辞职留下的空缺。斯蒂芬·米兰是现任白宫经济顾问委员会主席，拥有哈佛大学经济学专业的博士学位，曾在特朗普第一任总统任期内担任美国财政部经济政策高级顾问。特朗普还称，将继续寻找长期的美联储职位替代者。
综上所述：（1）7月PMI回落、社融与信贷走弱，叠加“反内卷”政策短期抑制生产，预期三季度基本面仍有下修压力。反内卷可能带来部分供给收缩，但需求端疲弱、油价快速回落，PPI下行趋势边际缓解，但短期内转正的概率不大。（2）预期8月地方债发行节奏继续放缓。实体融资意愿低迷，票据利率低位徘徊，银行仍面临资产荒的压力。7月底政治局会议及下半年工作会议均强调“流动性合理充裕”，央行通过公开市场精准滴灌+潜在重启二级市场买债投放流动性，资金面维持整体均衡偏松。（3）9月美联储降息概率反复，海外金融市场已price-in，美债利率下行空间对国内债市的外溢减弱。
权益市场处于阶段性高位，市场资金的风险偏好明显提升，短期或对债券市场形成一定压制。反内卷政策的落地效果及中美关税谈判的结果若不及预期，可能在短期内对权益市场的情绪形成冲击，债券市场预期可以缓和。利率债税收新政导致利率债老券和信用债性价比提升，建议维持“逢低做多”主基调，择机配置建议关注高票息利率债老券，锁定收益率，同时适当配置和红利资产投资机会。（电力、交运高股息）作为“类债”替代，增强组合持有期收益。
数据来源：wind、同花顺。时间截至：2025/8/8
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