股市方面：本周A股市场有所回调。上证指数、深证成指、创业板指分别下跌0.94%、1.58%、0.74%。港股方面，恒生指数下跌3.45%。分板块看，医药生物、通信、传媒领涨，分别上涨2.95、2.54%、1.13%。煤炭、有色金属、房地产领跌，分别下跌4.67%、4.62%、3.43%。
周期方向：周度高位回调，7月政治局会议定位“上半年经济保持了总体平稳、稳中向好态势”，指数或受前期大涨影响本周有所回调，其中，有色金属、煤炭、钢铁、石油石化周度跌幅靠前；周度地产指数下跌。
消费方向：周度整体表现较为疲软，消费终端景气度低迷，部分传统消费板块中报业绩风险尚未完全释放，食品饮料、纺织服装、轻工制造指数均有所下跌，广东疫情相关主题本周有所回落；医药板块在创新药指数带动下延续强势，周度涨幅第一。
科技方向：周度科技指数整体强势，aipcb方向大涨或受海外大厂capex超预期催化，光模块需求景气度延续，ai硬件也维持强势；传媒影视方向，部分电影票房上修预期，或受此影响催化股价，游戏方向，整体延续震荡。
制造方向：周度表现较为靠后，机器人相关主题近期缺少催化、指数走势平淡；汽车表现整体偏平淡，26年或面临补贴退坡；电力设备此前两周或受益反内卷等主题影响，本周跟随指数有所回落。
展望后市，ai领域政策扶持加码，大模型持续迭代、人形机器人/智能驾驶等方向应用持续落地；反内卷聚焦产能出清，行业价格战有望趋缓，有望带动龙头盈利修复；新消费延续成长逻辑，消费结构升级与出海扩张形成双轮驱动，关注以上三大方向投资机会。
债市方面：本周债市整体走强，10年期国债收益率为1.71%，较上周下行2BP。
本周央行公开市场逆回购到期16563亿元，逆回购投放16632亿元，实现净投放69亿元。
7月份制造业PMI回落，经济总体产出保持扩张。中国7月官方制造业PMI为49.3，前值49.7，预期49.7，制造业景气水平有所回落，主要是受制造业进入传统生产淡季，部分地区高温、暴雨洪涝灾害等因素影响；非制造业PMI为50.1，环比下降0.4个百分点，仍高于临界点；综合PMI产出指数为50.2，下降0.5个百分点，仍高于临界点，表明我国企业生产经营活动总体保持扩张。
海外方面，7月30日美联储宣布维持基准利率在4.25%-4.5%区间，符合预期。本次会议美联储内部存在分歧，鲍曼和沃勒投下反对票，支持立即降息25个基点；鲍威尔发布会表态仍然谨慎，认为劳动力市场仍然处于平衡。
中共中央政治局召开会议，部署下半年经济工作。会议明确宏观政策要持续发力、适时加力，且更加强调“落实落细”，并要“充分释放政策效应”。财政政策方面，加快政府债券发行使用，提高资金使用效率；货币政策方面，未提及“适时降准降息”，而是要“促进社会综合融资成本下行”，并强调要“用好各项结构性货币政策工具”。此外，决定今年10月召开二十届四中全会，研究关于制定“十五五”规划的建议。
中美经贸会谈在瑞典斯德哥尔摩举行。当地时间7月28日至29日，中美经贸中方牵头人、国务院副总理何立峰与美方牵头人、美国财政部长贝森特及贸易代表格里尔在瑞典斯德哥尔摩举行中美经贸会谈。双方就中美经贸关系、宏观经济政策等双方共同关心的经贸议题开展了坦诚、深入、富有建设性的交流，回顾并肯定了中美日内瓦经贸会谈共识和伦敦框架落实情况。根据会谈共识，双方将继续推动已暂停的美方对等关税24%部分以及中方反制措施如期展期90天。何立峰表示，下一步，双方应继续按照两国元首通话重要共识，充分发挥好中美经贸磋商机制作用，不断增进共识、减少误解、加强合作，进一步深化对话磋商，不断争取更多双赢结果。
综上所述：（1）7月份PMI数据显示宏观经济仍受房地产市场低迷及内需疲弱的拖累，同时外需边际也有转弱的迹象。“反内卷”政策更多体现为供给端收缩，年内PPI回正难度或较大，CPI延续弱势。政策重心转向“反内卷”后，财政与货币进一步扩张的紧迫性下降。（2）7月底跨月扰动已过，8月政府债净融资或达1.5万亿，9月近1万亿，供给压力阶段性抬升。（3）保险机构将传统险预定利率下调50bp至2.0%，分红险降至1.75%，显著提升10Y、30Y地方债与国债的配置价值，8月起保险增量资金或逐步入场。银行理财前期赎回已部分释放风险，短期再出现大规模负反馈概率低，若股市继续走强，理财规模增长或仍受抑制。
权益市场虹吸效应仍在，关注理财赎回-基金卖券的负反馈风险，需警惕脉冲式冲击。地缘政治与商品期货上涨或属于第一阶段“情绪冲击”，需持续跟踪观察国内政策落地与需求验证。十年期国债收益率曲线陡峭化仍可能延续。短端受资金呵护下行空间更大，长端赔率下降但调整顶部受政策与保险买盘约束。
重要指数追踪：
本周（2025.7.28-2025.8.1）创业大盘指数上涨0.14%。从申万一级细分行业分析，通信、电子板块成为指数上行的主要驱动力，而电力设备行业则对指数表现形成一定拖累。
注：区间行业贡献点 = ∑(成分股.截止日权重*成分股.区间涨跌幅*起始日指数前收盘价)
本周（2025.7.28-2025.8.1）深证红利指数下跌1.84%。从申万一级细分行业分析，对指数正向贡献的行业主要为计算机，而负向拖累的主要行业为家用电器、食品饮料和有色金属。
注：区间行业贡献点 = ∑(成分股.截止日权重*成分股.区间涨跌幅*起始日指数前收盘价)
数据来源：wind、同花顺。时间截至：2025/8/1
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