股市方面：本周A股市场普遍反弹，上证指数、深证成指、创业板指分别上涨1.4%、1.25%、1.5%。 港股方面，恒生指数下跌1.52%。分板块看，钢铁、建筑材料、银行板块领涨，分别上涨5.06%、3.96%、3.77%；计算机、非银金融、美容护理板块领跌，分别下跌1.28%、0.72%、0.55%。
周期方向：整体表现较好，或受本周市场掀起的“反内卷”主题浪潮影响，钢铁、建筑材料等产能过剩板块领涨全市场，煤炭、基础化工和有色金属板块表现亦尚可；高股息的银行板块延续了前期涨势，涨幅居前。或主受原油价格下跌、地产销售低迷影响，石油石化和房地产板块表现较差。
消费方向：创新药或受国家医保局政策催化和产业BD预期催化涨幅最强，或受深海科技的带动，农业中的海洋养殖板块涨幅其次，叠加越南关税的落地，或受此影响带来出口链的反弹，家电、纺织制造和轻工出口等行业表现较好。
科技方向：计算机跌幅第一，稳定币概念回调，或受市场预期DS-R2等更新大模型推出暂缓影响，AI应用也有所回调；铜连接、PCB等海外算力继续上涨，部分IDC个股或受美股映射异动；传媒涨幅偏向靠前，或主受A股游戏产品周期影响继续带动板块；通信跌幅偏向靠前，或主受前期上涨的海外算力链部分个股调整影响。
制造方向：本周工业品出口走势较强，或受海外关税落地催化；固态电池整体回调；光伏或因在“反内卷”背景下有所反弹，汽车与机器人表现平淡。
展望后市，全球地缘风险边际缓和，流动性继续驱动行情。一方面，临近业绩披露期，看好有业绩支撑的景气方向；另一方面，主题持续演绎，关注有边际变化或有潜在政策催化的方向，比如深海、低空、军贸等。同时，建议中长期关注AI算力、新消费、有涨价预期的有色/化工品等相关的赔率合适的景气资产。
债市方面：本周债市维持区间震荡，10年期国债收益率为1.64%，与上周持平。本周央行公开市场逆回购到期20275亿元，逆回购投放6522亿元，实现净回笼13753亿元。
制造业和服务业PMI均回升，我国经济景气水平总体保持扩张。中国6月官方制造业PMI为49.7，前值49.5，连续2个月上升，表明我国制造业景气水平继续改善，结构上内需改善强于外需；官方非制造业PMI为50.5，前值50.3，非制造业总体继续保持扩张；综合PMI产出指数为50.7，前值50.4，表明我国企业生产经营活动总体扩张有所加快。
海外方面，美国6月季调后非农就业增14.7万人，预期增11.0万人，前值从增13.9万人修正为增14.4万人；6月失业率4.1%，预期4.3%，前值4.2%。就业数据大幅超预期，美联储7月降息概率降低。
中央财经委员会召开第六次会议，研究纵深推进全国统一大市场建设、海洋经济高质量发展等问题。会议强调，要依法依规治理企业低价无序竞争，规范政府采购和招标投标、招商引资，着力推动内外贸一体化发展，持续开展规范涉企执法专项行动，健全有利于市场统一的财税体制、统计核算制度和信用体系。要加强顶层设计，加大政策支持力度，鼓励引导社会资本积极参与发展海洋经济。
国家发改委近日安排超3000亿元支持2025年第三批“两重”建设项目。至此，今年8000亿元“两重”建设项目清单已全部下达完毕。业内分析，重大项目对于投资平稳增长发挥了“压舱石”的作用。伴随项目建设专项债发行规模扩大，以及项目落地速度加快，后期基建投资有望提速。
特朗普的“大而美法案”获得通过。在争议声中，美国共和党主导的"大而美法案"于7月3日以218:214的微弱优势在众议院惊险通过，此前参议院已由副总统万斯投出决胜票（51:50）扫清障碍。该法案核心包含两大支柱：永久化特朗普2017年减税政策（大幅降低企业及富人税率、取消小费税等）并新增多项税收优惠，同时削减1.2万亿美元社会福利（包括提高医疗补助门槛、缩减食品券支出），以此支撑国防与边境支出扩张（如边境墙建设、"星球大战2.0"计划）并废除清洁能源补贴。美元指数已应声跌至1973年来最低点。
综上所述：（1）开年以来宏观经济温和复苏，PMI边际好转但仍在荣枯线以下，地产市场下行趋势明显放缓但仍对需求造成拖累。（2）7月大概率资金宽松的环境延续，存单与资金利差或仍有一定压缩空间，但央行对使用总量性工具仍然保持审慎态度，关注国债买卖重启及结构性工具创新。（3）季末银行久期调整后，7 月或适当关注长债机会；保险、理财欠配但策略保守。
市场参与者对经济基本面及债券市场的共识较强，经济基本面维持温和复苏但结构性问题依然突出的现实，使得债市收益快速上行的空间或不大，结合人民银行对总量宽松政策的审慎态度，债市或仍维持震荡状态。依然建议关注银行存单具性价比的窗口期，同时密切关注央行是否重启国债购买的情况，择机拉长组合久期。
重要指数追踪：
本周（2025.6.30-2025.7.4）创业大盘指数上涨1.19%。从申万一级细分行业分析，电力设备、电子和通信板块对指数形成正向驱动，而计算机与非银金融行业则构成负向拖累。
注：区间行业贡献点 = ∑(成分股.截止日权重*成分股.区间涨跌幅*起始日指数前收盘价)
本周（2025.6.30-2025.7.4）深证红利指数上涨1.27%。从申万一级细分行业分析，对指数正向贡献的行业主要为家用电器、传媒、食品饮料和机械设备；而负向拖累的主要行业为医药生物。
注：区间行业贡献点 = ∑(成分股.截止日权重*成分股.区间涨跌幅*起始日指数前收盘价)
数据来源：wind、同花顺。时间截至：2025/7/4
风险提示：本文件中的内容及观点仅供参考，不构成对投资者的任何投资建议。以上观点、意见，仅为对宏观经济政策、相关行业发展动态等相关问题的看法，西部利得基金管理有限公司（以下简称“本公司”）或本公司的相关部门、雇员不对任何人使用文件中内容而引致的任何损失承担责任。本公司在本文件中的所有观点仅为本文件成文时的观点，有权对其进行调整。本文转载或引用的第三方报告或资料，仅代表该第三方观点，并不代表本公司的立场，本公司不对其真实性、准确性或完整性提供直接或隐含的声明或保证。除非另有说明，本文件的著作权为西部利得基金管理有限公司所有。未经本公司的事先书面许可，任何个人或机构不得将此文件或任何部分以任何形式进行复制、修改、发布、转载，或对本文件内容进行任何有悖原意的删节或修改。基金有风险，投资须谨慎。