股市方面：本周A股市场震荡上行。上证指数、深证成指、创业板指分别上涨-1.18%、-0.83%、2.35%。港股方面，恒生指数上涨1.41%。分板块看，电力设备、综合、有色金属领涨，分别上涨7.39%、5.38%、2.12%。国防军工、计算机、非银金融领跌，分别下跌10.25%、7.27%、4.96%。
周期方向：周期方向，分化较大，有色金属表现突出，涨幅居前，主要或受美联储降息预期增强，黄金价格持续上行，同时工业金属或也受益于降息后的全球经济修复。其次，市场波动较大的背景下，煤炭、银行等防御性板块也表现较好；而钢铁、建筑材料、房地产表现较差，跌幅居前。
消费方向：本周涨幅靠前，本周美联储降息升温，创新药，黄金饰品和出口板块涨幅居前。中秋国庆服务型消费补贴预期升温，旅游板块涨幅其次。
科技方向：本周跌幅靠前，通信、电子等板块迎来回调，主要或系交易层面因素，算力方向降温，板块本周波动较大。
制造方向：本周涨幅靠前，电力设备板块本周大涨，主要或系大储行业排产满产，下游需求超预期，行业酝酿涨价，同时叠加设备龙头公司固态电池订单超预期下，或受前述因素影响，带动储能板块，上游电池，以及锂电材料大涨；国防军工板块本周跌幅靠前，主或受市场情绪回落影响。
展望后市，全球AI产业链持续高景气，海内外AI基础设施、模型、应用逐渐形成闭环，关注算力、云计算、AI应用等核心环节；美联储降息预期增强，有色金属细分持续得到催化；国内以旧换新等消费补贴持续发力，居民信心有望稳步修复，或将带来消费方向中长期的投资机遇；重点关注以上三类投资机会。
债市方面：本周债市整体走强，10年期国债收益率为1.77%，较上周下行1BP。本周央行公开市场逆回购到期22731亿元，逆回购投放10684亿元，实现净回笼12047亿元。
8月制造业和非制造业PMI小幅回升。中国8月官方制造业PMI为49.4，前值49.3，制造业景气水平有所改善；官方非制造业PMI为50.3，前值50.1；综合PMI 50.5，前值50.2。三大指数均有所回升，供需均有恢复，同时价格有所上涨，呈现较好的修复格局，显示我国经济景气水平总体继续保持扩张。
海外方面，美国8月ISM制造业PMI为48.7，预期49，前值48。美国8月ADP就业人数增5.4万人，预期增6.5万人，前值从增10.4万人修正为增10.6万人。
财政部与央行联合工作组召开第二次组长会议。会议就金融市场运行、政府债券发行管理、央行国债买卖操作和完善离岸人民币国债发行机制等议题进行了深入研讨。双方一致认为财政政策与货币政策的协同发力，为应对当前复杂多变的市场环境、推动经济持续回升向好提供了有力保障。下一步，要继续积极发挥部、行联合工作组机制作用，深化合作，加强协同，持续推动我国债券市场平稳健康发展，共同保障财政政策、货币政策更好落地见效。财政部、中国人民银行相关司局负责同志参加会议。
美国司法部对美联储理事库克展开刑事调查，并发出传票。此前，特朗普以涉嫌住房抵押贷款欺诈为由解雇美联储理事莉萨·库克，库克28日对特朗普提起诉讼，称特朗普无权将她解职。随着美国总统特朗普试图对美联储施加影响并推动降息，投资者对美联储独立性的担忧日益加剧。摩根大通团队表示，投资者正在为潜在的通胀上升做准备。高盛分析师认为，对美联储信誉的“日益担忧”正在引发“重大尾部风险”。
综上所述：（1）政府债发行前置及票据冲量，8-9月社融增速或短暂回升。CPI同比受低基数支撑或温和抬升，PPI拐点未确认，通胀数据依然处于低位。基本面“弱修复+低通胀”组合对债市中性，资金短期的风险偏好及政策基调或是影响债市的主要因素。（2）9月份存单大量到期叠加三季度末MPA考核及财政缴款，资金面结构性摩擦加大。央行维持“呵护但防资金空转”的态度，降息窗口或仍然存在，但资金进一步边际宽松的空间不或大。（3）实体的信贷融资需求依然偏弱，银行的边际负债成本下降，银行资金对中短期限利率债的配置需求较为刚性。保险资金的久期缺口仍然较大，关注长期限及超长期限利率债配置机会。
权益市场的波动依然对债市有较大影响，若权益市场继续呈现快速上涨，则可能仍对债市形成一定压力。9月份债券的短期供给压力加大。本周债市有一定程度的修复，股债跷跷板效应在边际淡化，后市债市或呈现震荡行情。
数据来源：wind。时间截至：2025/9/5
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