股市方面：本周A股市场延续上涨。上证指数、深证成指、创业板指分别上涨3.49%、4.57%、5.85%。港股方面，恒生指数上涨0.18%。分板块看，通信、电子、计算机领涨，分别上涨10.84%、8.95%、7.93%。房地产、煤炭、医药生物涨幅靠后，分别上涨0.5%、0.92%、1.05%。
周期方向：本周涨幅靠后，无论是景气度较差的房地产、煤炭以及建筑装饰，或者是防御属性较强的有色金属、银行等板块，表现均较为平淡。
消费方向：本周涨幅靠前，商贸零售、社会服务等指数表现较好，或受商超调改影响带动百货超市个股强势上涨，ai+教育方向有所发酵；食品饮料指数涨幅靠前，白酒等顺周期方向发力；纺织服装和家用电器指数周度表现相对靠后。
科技方向：本周涨幅靠前，科技方向延续上周大涨，国产算力贝塔表现强势，政策和基本面多重因素叠加，或受此影响，催化服务器、GPU、光模块等方向涨幅靠前。
制造方向：本周涨幅靠前，汽车指数表现较好，零部件、出海等方向涨幅较高；国防军工指数仍延续上周强势表现，或受临近阅兵影响，板块情绪有所催化；机械设备、电力设备指数本周相对靠后，液冷服务器等后半周有所回调。
展望后市，Ai产业化加速，终端应用有望落地，国内外政策与资本共振，关注板块中长期投资机会；国内政策提振市场信心，叠加结构升级的驱动，必选消费逐渐企稳，顺周期消费弹性增强；出海方向，随着全球产业链重构，高端制造、跨境电商、服务贸易等均有望迎来长足发展机遇；重点看好以上几大方向投资机会。
债市方面：本周债市整体走弱，10年期国债收益率为1.79%，较上周上行5BP。本周央行公开市场逆回购到期7118亿元，逆回购投放20770亿元，实现净投放13652亿元。
LPR连续三个月不变，后续仍有调降空间。中国8月LPR出炉，1年期为3.0%，5年期以上为3.5%，连续三月保持不变，符合预期。未来在大力提振内需的过程中，政策利率及LPR报价还有下调空间。预计四季度初央行有可能实施新一轮降息降准，并带动两个期限品种的LPR报价跟进下调。另外，观察下半年稳楼市政策，监管层有可能通过单独引导5年期以上LPR报价下行等方式，推动居民房贷利率更大幅度下调。
海外方面，美国8月标普制造业PMI初值为53.3，预期49.5，前值49.8；服务业PMI初值为55.4，预期54.2，前值55.7；综合PMI初值为55.4，预期53.5，前值55.1。
5000亿“准财政”工具将出，重点支持新兴产业、基础设施等。今年5月以来，多地围绕新型政策性金融工具开展政策宣讲会或者项目筹备会。近期，部分地方进一步梳理出入库项目清单，明确了申报基金的金额。从地方透露信息来看，新型政策性金融工具的资金规模为5000亿元，重点投向新兴产业、基础设施等领域，具体包括数字经济、人工智能、低空经济、消费领域、绿色低碳、农业农村、交通物流、城市基础设施等，国家开发银行、中国农业发展银行、中国进出口银行等政策性银行参与其中。
泽连斯基时隔半年再入白宫会晤特朗普。美国东部时间18日下午1时许，乌克兰总统泽连斯基时隔半年再次踏入美国白宫与美国总统特朗普举行会晤。据报道特朗普和泽连斯基以及“保驾护航”的欧洲以及北约领导人谈了很长时间。特朗普在会见泽连斯基时表示，如果一切顺利，美俄乌将举行三方会谈。
综上所述：（1）市场对“有效需求不足”为当前宏观经济的主线存在共识，地产、耐用品消费、外需（关税抑制）均偏弱，三四季度交界是重要观察窗口。年内CPI受食品及基数拖累存在转负风险，PPI转正或无望。（2）央行公开市场操作和潜在买债行为对冲8月份政府债供给高峰叠加税期扰动，市场普遍预期流动性维持宽松，隔夜利率不排除阶段性下探。防空转政策主要针对“企业—金融”空转，对银行间资金价格影响有限，DR中枢仍趋势下行。（3）因最新通胀数据的超预期表现，美联储9月份降息的概率边际下降。
宏观经济基本面对债市仍有保护，权益市场的表现可能成为影响债市的主要因素， “固收+”产品及理财资金搬家，需警惕可能出现银行理财的“第二轮赎回压力”。市场资金的风险偏好提高叠加流动性宽松，收益率曲线呈现陡峭化，关注长端利率债的配置价值。
数据来源：wind。时间截至：2025/8/22
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