股市方面：本周A股市场震荡上行。上证指数、深证成指、创业板指分别上涨0.84%、4.36%、7.74%。港股方面，恒生指数下跌0.9%。分板块看，通信、有色金属、电子领涨，分别上涨12.38%、7.16%、6.28%。银行、煤炭、纺织服装领跌，分别下跌2.13%、2.76%、2.87%。
周期方向：本周涨幅靠后、但有色金属板块表现靠前，煤炭、银行、石油石化等板块周度均有所下跌，在降息预期催化下部分品种价格弹性较大，或受此影响，催化有色金属板块大涨。
消费方向：本周涨幅靠后，纺织服装、轻工制造、家用电器等板块景气度走弱、叠加中报有所低预期，或受此影响跌幅靠前，白酒、社会服务等顺周期方向在政策博弈的基础上表现相对靠前。
科技方向：本周涨幅靠前，通信、电子等板块延续大涨，或受海外算力高景气、国产算力政策强催化影响，光模块、光通信、PCB、国产芯片等方向本周大涨。
制造方向：本周涨幅靠前，电力设备板块本周大涨，或主受锂电业绩超预期带动，HVDC方向订单可观景气度延续；国防军工板块本周涨幅靠前，延续此前强势表现。
展望后市，政策支持和全球AI技术迭代将推动行业高景气，关注AI芯片、云计算、边缘计算等核心环节；制造业全球化布局的时代，关注出海、跨境电商等投资机会；国内以旧换新等消费补贴持续发力，居民信心有望稳步修复，关注消费方向中长期的投资机遇；重点关注以上三类投资机会。
债市方面：本周债市先下后上，10年期国债收益率为1.78%，较上周下行1BP。本周央行公开市场逆回购到期20770亿元，逆回购投放22731亿元，MLF到期3000亿元，央行MLF投放6000亿元，全口径实现净投放4961亿元。
前7月规上工业利润超4万亿，制造业引领复苏。国家统计局数据显示，1-7月份，全国规模以上工业企业实现利润总额40203.5亿元；实现营业收入78.07万亿元，同比增长2.3%；7月份，规模以上工业企业利润同比下降1.5%，降幅较6月份收窄2.8个百分点，连续两个月收窄。其中，高技术制造业利润由6月份下降0.9%转为增长18.9%，拉动全部规模以上工业企业利润增速较6月份加快2.9个百分点，引领作用明显。国家统计局表示，下阶段，将进一步扩大国内需求，强化创新驱动，大力培育新质生产力，促进传统行业转型升级，推动工业经济持续健康发展。
海外方面，美国8月标普制造业PMI初值为53.3，预期49.5，前值49.8；服务业PMI初值为55.4，预期54.2，前值55.7；综合PMI初值为55.4，预期53.5，前值55.1。
多家中小银行宣布下调人民币存款利率，降幅达10到20个基点。近日，江苏银行、南京银行等多家银行宣布调整3年期定期存款利率。中国邮政储蓄银行研究员娄飞鹏表示，这既是对前期大型商业银行降低存款利率的跟进，也是应对净息差下行压力的需要。从未来的发展趋势来看，存款利率或仍然面临下行压力。
上海出台楼市新政“组合拳”。8月25日，上海市住建委等六部门联合印发《关于优化调整本市房地产政策措施的通知》，上海限购政策再迎调整：符合条件的家庭外环外购房不限套数，成年单身按照居民家庭执行住房限购政策；绿色建筑公积金贷款额度上浮15%，公积金落实“又提又贷”政策；房贷利率层面则不再区分首套和二套房；房产税征收层面也迎来微调，本地和外地户籍政策口径更为一致。
综上所述：（1）经济基本面边际变化不大，“弱现实”未变，但财政、地产等政策预期升温，出口的韧性有待观察。商品价格技术性见底，二次探底或概率低。（2）跨月资金扰动或有限，隔夜利率或维持在低位。政府债券净融资高峰可能已过，但需关注大额逆回购到期后的流动性管理。（3）杰克逊霍尔会议释放9月降息信号，全球风险偏好提振，人民币升值“补涨”，中国国内货币政策的外部掣肘因素明显减弱。
短期内影响债市的主要因素或依然取决于权益市场的表现，关注下周阅兵前后资金的风险偏好及市场情绪的变化。建议关注短久期信用债，等待市场信号及后续政策出台和落地情况。
数据来源：wind。时间截至：2025/8/29
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