股市：临近假期资金避险情绪升温，市场波动加大
上周交易日共三天，市场整体较为平稳，上证指数、深证成指、创业板指分别上涨-0.02%、-0.01%、0.46%。分行业来看，公用事业、国防军工、房地产涨幅领先，分别上涨5.32%、3.43%、3.34%；化工、有色、钢铁表现较差，分别下跌5.11%、3.76%、3.16%。
以化工、有色、钢铁、采掘、建材为代表的周期板块在前几周上涨之后迎来高位回调；公用事业板块在碳中和、能耗双控和绿电交易的催化下业绩预期及估值得以提升；地产板块在港股因恒大、新力违约事件发酵大跌之后，A股则迎来低开高走，主要由于政策放松预期增强、叠加行业出清而集中度提升、盈利能力修复的逻辑；食品饮料板块因白酒调味品乳制品几大子板块同时出利好迎来底部反弹。
展望后市，即将进入三季报窗口期，预计市场对绩优股的关注度将提升。进入第四季度，当前依然建议从两个角度布局：一是经济增长压力下基建托底预期带动的相关板块估值修复；二是以新能源产业链为代表的高景气高确定性板块。另外，在两市成交连续46个交易日破万亿、叠加流动性边际宽松的预期下，可以左侧关注券商板块行情。
上周权益市场表现
上周各大股指涨跌幅情况：
万得全A -0.37%、上证综指 -0.02%、深证成指 -0.01%、沪深300 -0.13%、创业板指 +0.46%、中小板指 +0.10%、上证50 -0.53%、中证500 -0.21%、中证1000 -0.45%。
申万行业指数涨跌幅情况：
申万一级行业表现最好的三个板块为公用事业、房地产和国防军工，涨幅分别为5.32%、3.43%和3.34%；而化工、有色金属和钢铁跌幅靠前。
债市：债券市场多空交织，预期呈现震荡行情
中秋节后央行净投放二次加码，债市短端收益率下行：上周债市收益率整体下行，其中短端下行幅度明显。上周公布了国企营收数据、电子信息制造业增加值和商用车销量。财政部公布，1-8月，国有企业营业总收入474191.2亿元，同比增长24.9%，两年平均增长9.6%；利润总额31249.4亿元，同比增长75%，两年平均增长13.9%。8月末，国有企业资产负债率64.3%，同比下降0.2个百分点。1-8月份，规模以上电子信息制造业增加值同比增长18.0%，增速比上年同期提高11个百分点，两年平均增速为12.4%；8月份，规模以上电子信息制造业增加值同比增长13.3%，增速比上年同期提高4.6个百分点。根据中汽协数据，8月商用车产销分别完成22.9万辆和24.7万辆，环比分别下降27.5%和20.9%；同比分别下降46.2%和42.8%，降幅较7月分别继续大幅扩大13个百分点和12.6个百分点。上周央行为保证跨月、跨节资金需求，公开市场净投放共计3700亿元，逆回购加码提振债市情绪，短端收益率明显下行。
关注美联储关于缩减购债的表态。上周，美联储召开了9月议息会议。美联储将基准利率维持在近零水平，但表示加息可能会比预期适当提早，有半数委员会成员现在认为首次加息将在2022年发生。美联储还大幅下调了美国今年的经济增长预期，同时表示可能很快就会放慢购买债券的步伐。美联储主席鲍威尔表示，在2022年年中左右结束渐进式减码购债可能是适宜的。如果经济取得进展继续符合预期，美联储可以在下次会议采取行动。鲍威尔认为，就业取得进一步实质性进展的考验几乎已经合格。他表示，渐进式减码购债将在2022年年中左右完成，但减码的时机对加息没有直接信号意义。
关注近期能耗双控、限电对相关行业的影响。近期动力煤价大涨、电厂亏损电力供应不足，电厂煤炭库存处于历史低位，限电造成工业停产；7月以来，我国煤炭呈现出供需错配现状。从供给角度来看，煤炭市场供给受到国际关系与海外疫情的影响，呈现出进口量减价增的状况，我国重要的两个煤炭进口国，澳大利亚今年与我国外贸往来有所减少，而蒙古国则由于疫情反复，导致关口暂时封闭管控。两国因素的叠加导致我国煤炭进口数量远低于往年同期，进口价格也快速上涨，直接影响到部分地区煤炭供给。而从需求端出发，煤炭需求保持旺盛，港口库存持续下行，需求端改善较为明显。因此，在供求不足，需求旺盛的情况下，我国煤炭市场整体供需错配压力较大。另一方面，多地出台严厉限电与停产政策，化工、电解铝和水泥等高能耗行业首当其冲，价格应声上涨。当前的情况预计有助于煤行业利差的进一步修复。
利率债市场大概率呈现震荡行情。短期来看央行对于流动性的呵护态度坚决，同时大宗商品价格持续处于高位，从长期来看抑制了债市收益率进一步下行的动力，目前债券市场多空交织，债市呈现震荡行情的概率较大；信用债方面：恒大集团风险事件的冲击还未结束，房地产市场销售受到影响，同时加剧了市场对于高杠杆房地产企业的担忧。同时大宗商品持续处于高位，大型煤炭企业和钢铁企业经营性现金流入状况改善，有利于改善其债务结构及财务杠杆水平，建议择优配置短期限钢铁煤炭债券。
上周债券市场表现
流动性跟踪
（1）货币市场：9月24日，R001加权平均利率为1.6809%，较前周跌42.7个基点；R007加权平均利率为2.1944%，较前周跌6.75个基点；shibor隔夜为1.695%，较前周跌41.2个基点；shibor1周为2.219%，较前周跌1.5个基点；shibor2周为2.709%，较前周涨27.1个基点；shibor3月为2.397%，较前周涨1.9个基点。
（2）资金面：上周央行公开市场净投放3700亿元。其中，投放4600亿元，回笼900亿元。
中秋小长假后首个交易日，央行公开市场逆回购操作力度月内第二次加码，提振债市情绪，现券期货走强。国债期货全线收涨，银行间主要利率债收益率下行1-2bp，短券表现好于长券；回购再加量投放，流动性虽整体平稳，但季末因素下资金面仍难言宽松。
从当前来看，主要目的还是为了保证跨月加跨节的资金需求。一方面，净投放节奏没有超出季节性水平，投放量也相对平稳。另一方面，从银行间利率来看，DR007平稳保持在2.2%附近，且波动水平甚至更低于去年同期。
利率债跟踪
（1）一级市场：上周一级市场发行97只利率债，实际发行总额3273亿元，债券量与前周相比有所缩量。
（2）本期银行间国债收益率不同期限多数下跌，各期限品种平均跌2.44bp。其中，0.5年期品种上涨0.22bp，1年期品种下跌0.84bp，10年期品种上涨0.02bp。
信用债跟踪
（1）一级市场：上周非金融企业短融、中票、企业债、公司债合计发行823亿元，发行量与前周相比有所缩量。
（2）二级市场：本期各信用级别短融收益率全部上涨，就具体信用评级而言，AAA级整体上涨19.29bp，AA+级整体上涨18.79bp，AA-级整体上涨20.66bp。本期各信用级别中票收益率全部上涨，其中5年期AAA级中票上涨0.77bp，4年期AA+级中票上涨2.36bp，2年期AA级中票上涨4.1bp。本期各级别企业债收益率不同期限多数上涨；具体品种而言，1年期AAA级上涨3.05bp，3年期AA+级上涨0.33bp，15年期AA级上涨1.21bp。
数据来源：wind，2021/09/26
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