股市方面，回顾本周：A股市场指数表现较好，上证指数、深证成指、创业板指分别上涨0.97%、2.25%、2.99%。港股方面，恒生指数上涨3.79%。分板块看，通信、机械设备、电子板块表现相对最好，分别上涨8.09%、7.77%、6.96%；煤炭、传媒、房地产板块表现相对最差，分别下跌4.31%、1.80%、1.58%。
具体来看，科技方向：本周或受海外大模型Grok3发布、信通院启动AI眼镜专项测试等影响，催化AI算力与端侧相关产业链继续强势上涨，尤其国内IDC、云计算、国产算力等领涨，而传媒板块或受《哪吒2》票房预期调整影响，影视等板块大幅回撤；制造方向：本周制造板块整体表现较好，一方面，宇树科技创始人参与民营企业家座谈会、figure机器人模型发布等催化，另一方面，国内Deepseek模型带来对AI资本开支加快和应用爆发，或受泛AI的智能驾驶链的汽车、人形机器人等主题方向的大幅上涨影响带动机械、汽车指数上行，而短期处于基本面左侧的新能源方向，表现较为平淡；消费方向：本周国务院提出大力提振消费，扩大国内需求，同时释放人工智能终端产品等消费潜力，政策成为资金主导方向，仍然延续上周的AI+风格，AI教育、智能眼镜、智能消费等主题表现活跃；周期方向：需求和政策预期均较为平淡的背景下，整体表现较弱，基础化工板块与AI和机器人材料相关方向较多表现好，煤炭、地产、有色金属等板块均表现靠后，领跌全市场。
展望后市，成长类资产或延续相对占优，考虑到短期科技制造成长方向拥挤度与超额收益较高，市场赔率在下行。短期维度，随着重要会议临近以及后续进入业绩发布期，市场有风格切换的可能性，建议关注顺周期、红利等板块投资机会；中期维度，25年或是国内人工智能应用落地大年，建议关注各类AI应用、智能消费电子、智能驾驶、机器人等新质资产的投资机会。
债券市场方面，本周债市整体走弱，10年期国债收益率为1.91%，较上周上行5BP。本周央行公开市场逆回购到期10443亿元，逆回购投放15261亿元，MLF到期5000亿元，全口径实现净回笼182亿元。
2月LPR按兵不动，连续4个月维持不变。中国人民银行授权全国银行间同业拆借中心公布，2025年2月20日贷款市场报价利率（LPR）为：1年期LPR为3.1%，5年期以上LPR为3.6%，连续4个月维持不变。市场普遍认为，短期LPR下调的必要性不大。往后看，LPR仍有下行空间。在“适度宽松”的货币政策基调下，不排除未来若经济再度出现下行压力，在政策利率暂时持稳情况下，通过自律机制规范市场竞争秩序、引导存款利率下行，进而带动LPR报价利率下调。
2月20日央行召开党委会议。会议强调，坚持金融服务实体经济的根本宗旨，扎实落实促进民营经济发展的各项政策措施，进一步畅通股、债、贷三种融资渠道，加大各类金融资源要素投入，着力解决民营企业融资难融资贵问题，为民营经济健康发展和民营企业做强做优做大提供有力的金融支持。扩大民营企业债券融资规模，强化民营企业债券风险分担，支持民营企业发行科创债券、绿色债券、资产支持证券等融资工具；健全民营中小企业增信制度，破解民营中小企业信用不足、信息不对称等融资制约。
央行召开2025年宏观审慎工作会议。2025年宏观审慎工作要加强宏观经济金融分析研判，立足实体经济发展和人民群众对金融服务的需求，探索拓展中央银行宏观审慎与金融稳定功能，健全宏观审慎政策体系，创新宏观审慎政策工具，推动经济持续回升向好，维护金融市场稳健运行。完善房地产金融管理，助力房地产市场止跌回稳，支持构建房地产发展新模式。
展望后市，（1）2025年1月社融信贷数据实现“开门红”，较为超市场预期，但信贷“冲量”存在透支后续投放的可能，数据的可持续性有待进一步观察，实体融资需求是否真的出现趋势性好转，3-4月或是重要得观察节点。（2）2月LPR按兵不动，预期资金面仍维持紧平衡的格局，短期或难以改变，下周临近月末，资金面压力或季节性收敛，叠加税期临近、公开市场较大规模的净回笼、政府债逐渐放量等因素，多因素共振下或将放大资金面压力。（3）两会前货币政策操作或将维持稳健偏松，央行后续“松取向”“稳操作”风格或将持续。但当前随着经济总体回升向好、稳汇率诉求愈发凸显，货币宽松的节奏或发生变化，宽松节奏的不确定性有所增加。
总结来看，收益率曲线期限利差极度压缩的问题依然突出，市场短期或将维持震荡。
数据来源：wind。时间截至：2025/2/21
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