股市方面，回顾本周：A股市场指数普遍回调，上证指数、深证成指、创业板指分别下跌3.52%、3.7%、3.36%。港股方面，恒生指数下跌6.28%。分板块看，传媒、石油石化、家用电器表现相对较好，分别上涨1.07%、-1.38%、-1.5%；房地产、国防军工、非银金融表现相对较差，分别下跌8.92%、8.79%、7.65%。
具体来看，成交环比走弱，市场聚焦局部景气和主题。科技方向主题扩散表现分化，传媒是唯一上涨方向，主因或为AI应用主题泛化；通信板块则因权重股运营商拉涨带动板块上涨；计算机与电子板块中，在海外AI应用财报超预期、AI智能眼镜产品发布、大模型更新预期等催化下，带动AI软件与端侧AI细分领涨，但前期超涨的自主可控预冷回调。消费方向以旧换新依然是重要方向，家电和社服表现相对较好，以旧换新或依然是核心主线方向，10月社零数据增速有所改善。周期方向整体表现偏弱，石油石化、银行等防御性红利方向表现优；受美元指数快速上行及国内地产政策不及预期影响，地产、钢铁、有色金属、建筑材料等周期板块跌幅居前；成交走弱拉低非银金融表现。制造方向聚焦局部景气，军工跌幅较大，主要或系珠海航展后的高位兑现；新能源方向分化，锂电龙头相对较强，锂电材料估值性价比小幅调整，风电设备调整幅度较大；机械方向，机器人和自主可控方向回调，新技术设备主题相对靠前。
展望后市，市场进入震荡期，等待12月更多政策发布或对明年经济预期给出更清晰的指引。建议重点关注：1）受益于国内货币财政发力、当前存在明显预期差的地产和顺周期等方向；2）大国博弈背景下持续演绎的科技自主方向；3）受益于供给格局改善需求相对明晰的制造等产业方向。
债券市场方面，本周债市整体走强，10年期国债收益率为2.08%，较上周下行3BP。中国10月金融数据重磅出炉，M2增速回升，M1降幅收窄。本周央行公开市场逆回购到期843亿元，逆回购投放18014亿元，MLF到期14500亿元，全口径实现净投放2671亿元。
2024年前十个月社会融资规模增量累计为27.06万亿元，比上年同期少4.13万亿元；人民币贷款增加16.52万亿元，人民币存款增加17.22万亿元。10月末，广义货币（M2）余额309.71万亿元，同比增长7.5%，狭义货币（M1）余额63.34万亿元，同比下降6.1%；流通中货币（M0）余额12.24万亿元，同比增长12.8%。10月社会融资规模平稳增长；同时，M1较上月回升1.3个百分点，是连续6个月负增长后首次出现回升，反映出增量政策加快推进的背景下，经济活动企稳向好，社会信心有所改善。
海外方面，美国10月CPI同比上涨2.6%，符合市场预期，前值为上涨2.4%；环比增速持平于0.2%；核心CPI同比上涨3.3%，环比上涨0.3%，均与前值持平，符合预期。
10月份国民经济运行稳中有进，主要经济指标回升明显。中国10月社会消费品零售总额同比增长4.8%，前值增3.2%，预期增3.9%；规模以上工业增加值同比增长5.3%，预期增5.6%，前值增5.4%。前10月，固定资产投资（不含农户）423222亿元，同比增长3.4%，预期增3.5%，前值增3.4%；房地产开发投资同比下降10.3%，预期降10.05%，前值降10.1%。总的来看，10月份随着存量政策加快落实以及一揽子增量政策加力推出，国民经济运行稳中有进，主要指标明显回升，积极因素累积增多。
多地拟发行再融资专项债，用于置换存量隐性债务。11月12日，河南省财政厅公告拟发行318.169亿元再融资专项债券，用途为“置换存量隐性债务”，期限为10年。11月14日，贵州、大连分别公告拟发行地方政府再融资专项债券476亿元、104亿元，用途均为置换存量隐性债务。这意味着地方政府启动新一轮存量隐性债务置换工作。
财政部等三部门发布多项楼市税收优惠新政。新政将现行享受1%低税率优惠的面积标准由90平方米提高到140平方米，即购买家庭唯一及第二套住房，140平方米及以下按1%税率征收契税，并明确北上广深可以与其他地区统一适用二套房契税优惠。在城市取消普通住宅标准后，对个人销售已购买2年及以上住房一律免征增值税。土地增值税预征率下限统一降低0.5个百分点。
展望后市，（1）短期内基本面有边际改善的迹象，但对债市情绪的冲击有限，债市维持震荡。中长期来看，新政策的落地效果存在较大不确定性，积极信号的持续性有待观察；（2）资金面或将保持平稳偏松，央行Q3货政执行报告提到“保持流动性合理充裕”，市场对四季度降准降息预期增强。尽管年内政府债供给压力提升，但央行会配合地方债发行提供流动性支持，资金面风险相对可控；（3）四季度部分机构希望“落袋为安”，市场面临一定止盈压力，理财赎回的波动和风险提升。随着之后进入25年初，保险类机构的配置需求预期或将提升；（4）美联储降息步伐或将放缓，具体步伐仍需关注后续就业数据和通胀轨迹，美债收益率或将小幅度上行，美元短期内或保持强势。
总结来看，短期内基本面有改善迹象，但政策的长期效果和持续性有待观察。通胀预期温和回升，市场对央行降准降息的预期增强。临近年底，建议关注理财赎回情况，同时美元短期强势、人民币汇率再度承压，投资上建议关注控制组合防御性，控制久期。
数据来源：wind。时间截至：2024/11/15
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