上周市场出现明显分化，上证指数、深证成指分别上涨1.34%、0.61%，创业板指、恒生指数分别下跌0.83%、1.78%。分板块看，申万一级行业涨幅前三板块：煤炭、钢铁、家用电器，分别上涨5.64%、4.68%、3.96%；美容护理、食品饮料和传媒板块出现明显调整，分别下跌2.04%、1.75%、0.97%。
随着节后各地区复工复产加速，项目开工率持续上升，基本面、政策面共振，周期品价格出现上涨，因此带动煤炭、钢铁板块上行；二手房销售数据快速回暖，带动家电家具等板块估值修复；相反的，美容护理、食品饮料板块走弱的原因在于前期涨幅过大叠加部分区域疫情反复带来短期回调。
展望后市，当前市场的核心因素仍是国内经济的复苏持续性和海外流动性的预期变化，短期看国内经济复苏的趋势仍然较好，美元流动性预期在通胀数据超预期背景下阶段性扰动，短期周期品、地产产业链和主题催化下的ChatGPT等方向值得关注。中长期看，海外流动性或将迎来改善，大消费、TMT、新能源等成长方向值得在回调中积极布局。
上周各大股指涨跌幅情况
万得全A 0.98%、上证指数 1.34%、沪深300 0.66%、创业板指 -0.83%、深证成指 0.61%、上证50 0.49%、中小100 0.45%、中证1000 1.11%、中证500 1.66%；
申万行业指数涨跌幅情况
申万一级行业表现最好的三个板块为煤炭、钢铁、家电，涨幅分别为5.62%、4.68%、3.96%；而美容护理、食品饮料、传媒涨幅靠后。
2月EPMI创同期新高，LPR维持不变。上周央行公开市场逆回购到期16620亿元，央行逆回购投放14900亿元，全口径实现净回笼1720亿元。上周债市整体走弱，10年期国债收益率为2.91%，较上上周上行2bp。
2月份EPMI大幅回升至62.5，前值50.9，环比回升11.6，反映出新兴战略产业处于景气扩张区间；经济景气复苏的情况与2017年类似，2017年2月份EPMI为56.2，环比上升4.3。2月20日，人民银行授权全国银行间同业拆借中心公布最新LPR报价，1年期LPR为3.65%，5年期以上LPR为4.3%，均维持前值不变。
海外方面，2月21日，美国2月Markit制造业PMI初值47.8，创4个月新高，预期47.1，前值46.9。美国2月Markit服务业PMI初值50.5，重回荣枯线上方，创8个月新高，预期47.5，前值46.8。美国1月成屋销售总数年化400万户，创2010年10月以来新低，预期410万户，前值403万户。
中央政治局开展第三次集体学习，强调切实加强基础研究。中共中央政治局2月21日下午就加强基础研究进行第三次集体学习。总书记在讲话中指出，要强化基础研究前瞻性、战略性、系统性布局；稳步增加基础研究财政投入，通过税收优惠等多种方式激励企业加大投入，鼓励社会力量设立科学基金、科学捐赠等多元投入要，处理好新型举国体制与市场机制的关系。市场观点认为，在实现科技强国的目标下，新兴举国体制或将发挥更加重大的作用。
银保监发文指导山东省金融机构化解风险。2月20日，银保监会发布了2023年第11号文，落实《国务院关于支持山东深化新旧动能转换推动绿色低碳高质量发展的意见》（国发〔2022〕18号）有关部署。文件从多方面提出要支持山东省的绿色低碳高质量发展、防范化解重大风险。在金融风险方面，文件指出要稳妥推进中小金融机构化解风险，强化监测分析，密切关注产能过剩行业和企业债券违约；指导中小银行及时报告真实风险状况，加强资产质量真实分类；鼓励全国性银行向山东倾斜不良资产处置的政策资源；指导中小银行提前制定接续融资和债务重组预案。
综上所述：2月EPMI环比明显回升，新兴产业景气度走强，房地产二手市场成交明显回暖，叠加积极的财政刺激政策，经济基本面有望延续修复。市场收益率已经充分体现对经济基本面的预期，近期收益率曲线期限利差快速收窄，杠杆套息策略性价比偏低，建议对固收市场持中性态度，或可适当在降低杠杆的同时配置部分票息较高的中等期限债券。
上周债券市场表现
流动性跟踪
（1）央行动态：上周央行公开市场逆回购到期16620亿元，央行逆回购投放14900亿元，全口径实现净回笼1720亿元。2月20日，人民银行授权全国银行间同业拆借中心公布最新LPR报价，1年期LPR为3.65%，5年期以上LPR为4.3%，均维持前值不变。
（2）资金面：2月24日，R001加权平均利率为1.5424%，较上上周下行101.33bp；R007加权平均利率为2.5607%，较上上周下行16.17bp；R014加权平均利率为2.5498%，较上上周下行20.68bp；R1M加权平均利率为2.4694%，较上上周下行33.04bp。
2月24日，SHIBOR隔夜为1.433%，较上上周下行68.2bp；SHIBOR 1周为2.243%，较上上周上行4.5bp；SHIBOR 2周为2.509%，较上上周下行9.5bp；SHIBOR 3个月为2.416%，较上上周上行3.1bp。
银行间国债二级市场收益率一周变动
国开债二级市场收益率一周变动
利率债跟踪
（1）一级市场：上周一级市场发行116只利率债，实际发行总额5979亿元，债券量与上上周相比有所放量。
（2）二级市场：上期银行间国债收益率不同期限多数上行，各期限品种平均上行3.21bp。其中，0.5年期品种上行8.31bp，1年期品种上行9.75bp，10年期品种上行2.06bp。
上期国开债收益率不同期限多数上行，各期限品种平均上行4.65bp。其中，1年期品种上行8.57bp，3年期品种上行10.88bp，10年期品种上行2.55bp。
信用债跟踪
（1）一级市场：上周非金融企业短融、中票、企业债、公司债合计发行3124亿元，发行量与上上周相比有所放量。
（2）二级市场：上期各信用级别短融收益率多数上行，就具体信用评级而言，AAA级整体上行1.06bp，AA+级整体上行0.93bp，AA-级整体下行6.07bp。
上期各信用级别中票收益率多数上行，其中5年期AAA级中票上行3.8bp，4年期AA+级中票下行3.02bp，2年期AA级中票下行0.13bp。
上期各级别企业债收益率不同期限多数上行；具体品种而言，1年期AAA级上行12.28bp，3年期AA+级下行0.39bp，15年期AA级上行0.55bp。
数据来源：wind，2023/2/25
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