上周上证指数、深证成指、创业板指分别下跌0.67%、下跌2.42%、下跌3.44%。申万一级行业涨幅前三是煤炭、农林牧渔和石油石化，分别上涨6.56%、3.10%、2.57%，跌幅较大的是电子、国防军工和电力设备，分别下跌6.11%、下跌5.53%、下跌5.14%。市场整体表现较弱，一方面源于中报期部分公司业绩不及预期，另一方面市场担忧通胀再次上行。
在俄罗斯原油、煤炭等能源禁令正式实施后，市场对能源紧缺担忧加剧，叠加高温、限电以及潜在的冬季极端天气可能性，上游传统能源板块表现强势。其次，周一LPR的结构性调降减缓市场对经济下行担忧，稳增长预期增强，同时景气赛道优势削弱，前期涨幅较大的电子、军工、新能源出现较大调整。
虽然短期市场或有反复，但从中期维度看，国内稳增长的政策力度和执行效果将逐步显现，另一方面海外衰退预期有所缓解，我们对后市保持乐观。建议关注受益于稳增长和通胀交集的上游周期板块，以及受益于政策催化的地产、汽车等相关产业链，同时关注疫情修复预期下的消费板块。另外，仍需警惕中报低预期的板块。
上周权益市场表现
上周各大股指涨跌幅情况：
万得全A -1.91%、上证指数-0.67%、深证成指-2.42%、沪深300 -1.05%、创业板指-3.44%、上证50 0.03%、中证1000 -3.51%、中证500 -1.46%。
申万行业指数涨跌幅情况
申万一级行业涨幅前三为煤炭、农林牧渔、石油石化，分别上涨6.56%、3.1%、2.57%，跌幅前三为电子、国防军工、电力设备，分别下跌6.11%、5.53%、5.14%。
LPR降息、汇率走弱，债市预计弱势震荡。上周央行公开市场逆回购到期100亿元，央行逆回购投放100亿元，回笼与投放持平。上周债市整体走弱，10年期国债收益率为2.64%，较上周上行6bp。上周LPR报价全面下调，1年期LPR下调5bp至3.65%，5年期LPR下调15bp至4.3%，此次下调后5年期与1年期累计下调幅度追平，有助于信贷恢复和缓冲房地产市场下行风险；上周人民币汇率突破6.85关口，最高达到6.87，和美元指数走强、国内经济基本面较弱等因素有关。海外方面，美联储央行会议上鲍威尔表态称将继续保持加息力度直到通胀回到2%，鹰派表态引发美股大幅下跌；美国7月新屋销售总数年化51.1万户，为2016年1月以来新低，预期57.5万户，前值58.5万户。
5年期LPR价格下调幅度符合市场预期，利多兑现后债市情绪边际转弱，中美货币政策节奏错位加剧，汇率对货币政策空间形成隐性制约，债市预计弱势震荡。
国常会部署稳经济一揽子政策的接续政策措施。8月24日，总理李克强主持召开国务院常务会议，部署稳经济一揽子政策的接续政策措施。会议提出19项接续措施，主要包括增加3000亿元以上政策性开发性金融工具额度，依法用好5000多亿元专项债结存限额；核准开工一批基建项目；部分行政事业性收费缓缴一个季度；支持中央发电企业等发行2000亿元债券，再发放100亿元农资补贴等。国务院将向各地派出督导组以加快政策落实，国务院压实地方政府托底经济的意图明确。
云南康旅被传将降息展期债务，民营房企合景控股兑付回售债券。据近期市场消息，云南康旅与债权人协商，将债务展期至5年以上，利率下调至2%。如果能够顺利实现展期，短期债务沉重、流动资金匮乏的云南康旅的短期偿债压力将得到明显缓解，进而提振市场对整个云南省发债信用主体的信心。8月25日 “20合景04”的部分持有人收到了公司兑付的回售本息，该债券发行规模18亿，回售登记金额17.97亿，前期价格一度跌破60元，近期回升至70-80元。此次兑付后，合景泰富将继续保持公开债无违约的记录。从合景泰富的财务指标恶化和近期商票违约来看，本次兑付一定程度超出市场预期。
综上所述：5年期LPR价格下调幅度符合市场预期，利多兑现后债市情绪边际转弱，中美货币政策节奏错位加剧，汇率对货币政策空间形成隐性制约，债市预计弱势震荡。国务院压实地方政府托底经济的意图明确，利好城投平台。房地产市场预期后续托底政策逐步发力，本轮还未出险的房地产信用主体风险边际缓和。
上周债券市场表现
流动性跟踪
（1）资金面：上周央行公开市场逆回购到期100亿元，央行逆回购投放100亿元，回笼与投放持平。上周LPR报价全面下调，1年期LPR下调5bp至3.65%，5年期LPR下调15bp至4.3%，此次下调后5年期与1年期累计下调幅度追平，有助于信贷恢复和缓冲房地产市场下行风险。
（2）货币市场：8月26日，R001加权平均利率为1.3423%，较上周上行8.89bp；R007加权平均利率为1.7981%，较上周上行8.61bp；R014加权平均利率为1.7002%，较上周上行1.37bp；R1M加权平均利率为2.2166%，较上周上行56.75bp。
8月26日，SHIBOR隔夜为1.258%，较上周上行10.5bp；SHIBOR 1周为1.745%，较上周上行23bp；SHIBOR 2周为1.649%，较上周上行18.8bp；SHIBOR 3个月为1.594%，较上周上行0.1bp。
利率债跟踪
（1）一级市场：上周一级市场发行46只利率债，实际发行总额5084亿元，债券量与上周相比有所放量。
（2）二级市场：上期银行间国债收益率不同期限多数上行，各期限品种平均上行5.37bp。其中，0.5年期品种上行8.88bp，1年期品种上行6.74bp，10年期品种上行5.55bp。
上期国开债收益率不同期限多数上行，各期限品种平均上行5.32bp。其中，1年期品种上行8.84bp，3年期品种上行7.75bp，10年期品种上行4.26bp。
信用债跟踪
（1）一级市场：上周非金融企业短融、中票、企业债、公司债合计发行2733亿元，发行量与上周相比有所放量。
（2）二级市场：上期各信用级别短融收益率整体上行，就具体信用评级而言，AAA级整体上行11.24bp，AA+级整体上行10.87bp，AA-级整体上行6.24bp。
上期各信用级别中票收益率整体上行，其中5年期AAA级中票上行5.46bp，4年期AA+级中票上行2.64bp，2年期AA级中票上行5.84bp。
上期各级别企业债收益率不同期限整体上行；具体品种而言，1年期AAA级上行8.84bp，3年期AA+级上行7.89bp，15年期AA级上行2.4bp。
数据来源：wind，2022/8/26
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