上周市场窄幅震荡，板块有所分化。上证指数、深证成指分别上涨1.13%、1.37%，创业板指小幅下跌1.5%，恒生指数周度上涨0.65%。分板块看，煤炭、商贸零售、建筑材料涨幅居前，分别上涨5.85%、4.75%、4.36%，汽车、电气设备、非银金融领跌，分别下跌3.70%、2.47%、1.30%。
煤炭板块前期调整，上周随商品价格反弹出现一定修复；商贸零售板块在疫情防控措施调整利好下，交易基本面修复预期；建材则受益于经济复苏及原材料成本下降利好。自4月底以来领涨的汽车、电气设备板块在资金获利了结心态下出现一定回调。
展望下半年，虽然面临美联储加息缩表，但国内流动性较为充裕，外紧内松的市场环境下A股配置价值凸显。随着国内疫情影响进一步减退，经济复苏趋势正逐步确认，A股经过连续上涨后估值修复到较为合理区间，从中长期看仍具备配置价值，建议持续关注中长期景气度持续的成长方向。短期来看，建议保持客观理性，谨防上涨过快板块的回调，建议关注疫后修复涨幅相对较少的消费、服务板块，受益于成本下降的家电、轻工等行业，以及稳增长政策加码预期下的地产及地产链。
上周权益市场表现
万得全A +1.37%、上证综指 +1.13%、深证成指 +1.37%、沪深300 +1.64%、创业板指 -1.50%、上证50 +2.37%、中证500 +1.10%、中证1000 +0.91%。
申万行业指数涨跌幅情况
申万一级行业表现最好的三个板块为煤炭、商贸零售和建筑材料，涨幅分别为5.85%、4.75%和4.36%；而汽车、电力设备、非银金融跌幅靠前。
6月EPMI重回扩张区间，债市整体偏谨慎。上周央行公开市场逆回购到期1000亿元，逆回购投放4000亿元，整体实现净投放3000亿元。上周债市整体走弱，10年期国债收益率为2.82%，较上周上行2bp。上周公布了6月PMI数据，制造业PMI为 50.2，前值49.6，分项中生产、新订单指数均有明显改善，并且受供应商配送时间加快的扰动，PMI可能有所低估；非制造业PMI为54.7，前值47.8，其中服务业、建筑业大幅反弹；6月财新制造业PMI为51.7，前值48.1，创2021年6月以来新高。当前经济基本面持续复苏，货币政策在未来1-2个季度仍面临外部紧缩和通胀传导等因素的约束，同时宽信用、稳增长的政策力度进一步加强，对债市观点建议以谨慎为主。
央行二季度货币政策例会进一步关注通胀问题；国内疫情防控政策优化调整。6月24日央行召开了二季度货币政策例会，和一季度例会相比，二季度例会增加了“统筹抓好稳就业和稳物价”、“保持物价水平基本稳定”的表述，不再保留货币政策“增强前瞻性、精准性、自主性”的提法，并删去了“保持宏观杠杆率基本稳定”的表述。除了更加关注通胀问题外，会议还强调要发挥LPR对存贷款利率的指导作用，同时对结构性政策工具使用的表态更加积极。6月28日，国务院联防联控组发布了第九版新冠肺炎防控方案，新方案缩短了中高风险地区降级的时间和入境隔离天数，明确规定了风险区域旅居史人员对应的管理措施，并指出来自低风险地区的人员不应当被隔离；6月29日，工信部公告称行程卡取消星号。疫情防控政策的持续优化调整将有助于经济的持续恢复。
融信计划对两笔将回售的债券进行展期。据媒体消息，融信计划对7月4日回售的两期境内债19融信01、19融信02进行展期，该两笔债券余额分别为10亿、11.5亿，总计21.5亿。据媒体称，6月以来融信持续向包括一家国有大行和两家国有信托在内的债券持有人争取减少回售，但大部分持有人最终选择了行权；融信尝试提取受限的预售资金用于偿债的努力也未能成功。销售方面，融信1-6月全口径销售额386亿元，累计同比下降53.5%。本次事件基本符合预期，融信在4月末和6月初都因为境外美元债付息困难而请求过30天宽限期，6月初就有消息称，融信通过追加股权担保的方式劝说境内债的持有人不行使回售权。
综上所述：利率债方面，经济基本面持续恢复，宽信用预期下对债市建议以谨慎为主。城投债方面，随着发行量萎缩，资产荒现象突出，存量博弈行情下建议城投债适度下沉，控制总体久期的同时增加优质城投久期以增厚票息。地产政策加码放松，部分区域出现改善迹象，但地产债仍需等待整体的拐点出现。
上周债券市场表现
流动性跟踪
（1）资金面：上周央行公开市场逆回购到期1000亿元，逆回购投放4000亿元，整体实现净投放3000亿元。7月债券市场进入疫情影响缓解后的基本面修复兑现期和政策博弈期，利率或仍将震荡偏弱运行，短端利率有上行空间。
（2）货币市场：7月1日，R001加权平均利率为1.5046%，较上周下行151.98bp；R007加权平均利率为1.7633%，较上周下行94.45bp；R014加权平均利率为1.7278%，较上周下行57.46bp；R1M加权平均利率为1.6763%，较上周下行44.61bp。
SHIBOR隔夜为1.441%，较上周下行46bp；SHIBOR 1周为1.798%，较上周下行40.2bp；SHIBOR 2周为1.689%，较上周下行46.8bp；SHIBOR 3个月为2%，较上周持平。
利率债跟踪
（1）一级市场：上周一级市场发行194只利率债，实际发行总额7088亿元，债券量与上周相比有所缩量。
（2）二级市场：本期银行间国债收益率不同期限多数上行，各期限品种平均上行3.66bp。其中，0.5年期品种下行0.13bp，1年期品种下行3.29bp，10年期品种上行2.77bp。
本期国开债收益率不同期限多数上行，各期限品种平均上行2.8bp。其中，1年期品种下行2.46bp，3年期品种上行1.61bp，10年期品种上行5.04bp。
信用债跟踪
（1）一级市场：上周非金融企业短融、中票、企业债、公司债合计发行1934亿元，发行量与上周相比有所缩量。
（2）二级市场：本期各信用级别短融收益率多数下行，就具体信用评级而言，AAA级整体下行8.89bp，AA+级整体下行8.89bp，AA-级整体下行8.77bp。
本期各信用级别中票收益率整体上行，其中5年期AAA级中票上行1.98bp，4年期AA+级中票上行2.44bp，2年期AA级中票上行1.12bp。
本期各级别企业债收益率不同期限整体上行；具体品种而言，1年期AAA级上行0.1bp，3年期AA+级上行1.12bp，15年期AA级上行3.69bp。
数据来源：wind，2022/07/01
【风险提示】以上信息反映刊发当日市场主流形势和我们的观点，均有可能发生变化。在准备提供以上信息时，我们依赖并推定（未经独立确认）所有自公共资源处得到、由投资者或其代理人提供、或经我方审核的信息的准确性和完整性。所有上述意见或分析仅反映西部利得基金管理有限公司发布此类信息当日的看法，并可由本公司未经通知作以修改，且不代表本公司投资策略或投资组合情况。基金有风险，投资需谨慎。