上周市场分化较大，上证指数、深证成指、创业板指分别上涨1%、2.9%、 6.3%。分板块来看，电力设备、汽车和家电涨幅居前，分别上涨8%、5.8%、5.5%；煤炭、石油石化、有色金属领跌，分别下跌6%、5%、2.6%。
具体来看，因电动车需求放量，拉动新能源产业链高行，行业盈利能力仍局高位。光伏板块受益于欧洲需求爆发、国内户用分布式高增持续高景气。因而电力设备板块连续四周表现强势；而复工复产以来市场对汽车制造业修复预期强势，叠加燃油车购置税优惠、新能源退补延后、地方政府补贴等政策不断加持，导致汽车板块需求超预期、依然上涨居前；而海外加息引发衰退担忧的背景下，大宗商品价格持续下跌，导致周期板块跌幅较大。
从4月底复工复产以来，市场反弹较大幅度，科创板、创业板公司表现尤为亮眼。当前市场开始出现分歧。展望2022年下半年，随着基本面持续修复，稳增长政策逐步落地，向好趋势有望延续。但短期来看经过连续两个月的向上修复，部分领域过快上涨对后续基本面有一定的透支，如果市场进一步快速上行，后续调整的压力将会进一步增加。回溯我们在四月底对政治局会议的一句话点评总结：回顾历史来看，市场总是在投资者犹犹豫豫过程中走出趋势，在一致预期形成时走向结束。也许当下我们正在走向后半句话段，投资讲求长期复利回报，长期的乐观更需要短期保持客观理性。作为市场不可或缺的参与者，西部利得基金希望能为投资者提供更加客观而前瞻的研究观点。
上周权益市场表现
万得全A 2.15%、上证综指 0.99%、深证成指 2.88%、沪深300 1.99%、创业板指 6.29%、上证50 1.31%、中证500 0.82%、中证1000 2.32%。
申万行业指数涨跌幅情况
申万一级行业表现最好的三个板块为电气设备、汽车、家电，涨幅分别为8.01%、5.84%和5.52%；而煤炭、石油石化、有色金属跌幅靠前。
6月EPMI重回扩张区间，债市预计弱势震荡。上周央行公开市场逆回购到期500亿元，逆回购投放1000亿元，整体实现净投放500亿元，央行通过净投放维护跨季流动性平稳。上周债市小幅走弱，10年期国债收益率为2.79%，较上周上行2bp。上周公布的6月EPMI为52.5，前值48.9，表明新兴产业整体回到扩张区间，但仍低于去年同期和往年的季节性均值。海外方面，美国6月Markit制造业PMI初值为52.4，预期56，5月终值57；欧元区6月制造业PMI初值为52，预期53.9，5月终值54.6，美欧PMI的回落幅度均明显超预期。
随着复工复产推进，实体经济持续恢复，但经济基本面尚未完全回到疫情前的状态。货币政策在未来1-2个季度仍面临外部紧缩和通胀传导等因素的约束，同时宽信用、稳增长的政策力度进一步加强，债市预计弱势震荡。
国常会要求加大汽车消费支持、提及粮食安全问题。6月22日总理主持召开国务院常务会议，会议指出要进一步释放汽车消费潜力，活跃二手车市场，8月起全面取消小型非营运二手车迁入限制；粮食方面，今年夏粮小麦增产丰收已成定局、质量好于常年，杂粮杂豆产量略增，油菜籽产量明显增加，早稻和秋粮长势良好，为全年粮食稳产提供了坚实支撑。总体来看，粮食增产有助于维持物价的总体稳定，降低未来潜在的通胀风险。
复星被穆迪列入评级观察名单、碧桂园海外评级遭下调。引发海外市场对中国民企主体的担忧。6月14日，穆迪宣布将复星国际“Ba3”的家族评级列入负面观察名单，引发复星境内外债券的估值波动。穆迪认为，复星系未来1年内到期压力较大，控股公司层面的现金不足以覆盖到期债务，可能面临流动性问题。随着复星在22日宣布全额收购今年到期的两笔7.6亿美元的境外债，复星美元债估值近期有所修复。6月22日，穆迪将碧桂园的家族评级从“Baa3”下调至“Ba1”，理由是地产销售不景气叠加长期融资渠道不通畅，预计碧桂园的流动性和财务灵活性将承压。作为业务布局深度下沉且有一定监管支持的龙头房企，碧桂园后续的销售和融资走向仍需密切关注。
综上所述：利率债方面，复工复产逐步推进，全方位托底经济政策组合推出，宽信用预期下债市预计弱势震荡。城投债方面，随着发行量萎缩，资产荒现象突出，存量博弈行情下建议城投债适度下沉，控制总体久期的同时增加优质城投久期以增厚票息。受疫情冲击及供应链补偿等不利因素影响，近期海外评级机构下调部分中国企业外部评级，建议关注此类行为所引发的二级市场价格波动。
上周债券市场表现
流动性跟踪
（1）资金面：7月中下旬可能迎来新一轮政策博弈期，但空间取决于经济恢复状况，考虑到欧美通胀前车之鉴、力度不应过高期待。我们预计今年三季度GDP同比升至5%左右，而四季度仍可能小幅回落。
（2）货币市场：6月24日，R001加权平均利率为1.4925%，较上周下行0.77bp；R007加权平均利率为2.2478%，较上周上行52.15bp；R014加权平均利率为2.2055%，较上周下行0.99bp；R1M加权平均利率为2.2175%，较上周上行4.1bp。
SHIBOR隔夜为1.435%，较上周下行0.2bp；SHIBOR 1周为1.85%，较上周上行9.5bp；SHIBOR 2周为1.984%，较上周上行2.1bp；SHIBOR 3个月为2%，较上周持平。
利率债跟踪
（1）一级市场：上周一级市场发行194只利率债，实际发行总额8596亿元，债券量与上周相比有所缩量。
（2）二级市场：本期银行间国债收益率不同期限多数上行，各期限品种平均上行3.57bp。其中，0.5年期品种上行1.33bp，1年期品种上行0.51bp，10年期品种上行2.26bp。
本期国开债收益率不同期限多数上行，各期限品种平均上行1.59bp。其中，1年期品种下行1.47bp，3年期品种上行1.08bp，10年期品种上行2.12bp。
信用债跟踪
（1）一级市场：上周非金融企业短融、中票、企业债、公司债合计发行2223亿元，发行量与上周相比有所缩量。
（2）二级市场：本期各信用级别短融收益率多数上行，就具体信用评级而言，AAA级整体上行5.61bp，AA+级整体上行5.61bp，AA-级整体上行7.11bp。
本期各信用级别中票收益率多数下行，其中5年期AAA级中票下行0.6bp，4年期AA+级中票下行1.56bp，2年期AA级中票下行1.52bp。
本期各级别企业债收益率不同期限多数下行；具体品种而言，1年期AAA级下行2.06bp，3年期AA+级下行1.76bp，15年期AA级下行1.77bp。
数据来源：wind，2022/06/24
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