上周市场延续了4月底以来的反弹趋势，上证指数、深证成指、创业板指分别上涨2.80%、3.50%、4.00%。分板块看，煤炭、有色金属和石油石化等上游资源板块涨幅居前，分别上涨10.35%、7.92%、7.87%；轻工制造、电子和家用电器分别下跌1.00%、0.74%、0.67%。港股方面，恒生指数周上涨3.43%，表现较好主要系部分主流互联网公司业绩超预期及互联网监管政策有望进一步趋松，外资对港股市场的资金流入提升。
上周海外油价持续上涨，反映了全球能源品供需紧张，因此煤炭、石油石化等能源板块表现较好；以锂资源为代表的能源金属中报业绩抢眼，低估值叠加产品价格上涨，带动有色金属板块大幅反弹。电子板块在前期持续上涨后有所回调，而轻工制造、家用电器表现较差主要与地产行业基本面较弱有关。
在国内疫情缓解、稳增长政策持续推进的背景下，A股市场相较于海外市场韧性凸显。展望后市，尽管仍面临外部地缘关系紧张、全球通胀、美联储持续加息以及国内疫情反复等不利因素，但其对市场的影响在逐渐的弱化。而且随着稳增长政策逐步落地，国内经济有望企稳回升，对后市更应该多一份信心。建议关注短期景气度确定性较高的周期性板块，寻找预期差仍较大的领域，积极看待政策发力的制造业相关领域中长期机会，同时关注消费板块的修复性机会。港股方面，国内对互联网平台政策趋暖，行业政策托底和向上的大趋势值得期待，建议关注港股科技板块。
上周权益市场表现
万得全A 3.01%、上证综指 2.8%、深证成指 3.5%、沪深300 3.65%、
创业板指 4%、上证50 3.92%、中证500 2.66%、中证1000 2.87%
申万行业指数涨跌幅情况
申万一级行业有色金属、化工、非银金融涨幅居前，分别上涨7.92%、6.03%、5.26%；轻工制造、电子、家用电器跌幅居前，分别下跌1%、0.74%、0.67%。
出口反弹通胀平稳，债市预计弱势震荡。上周央行公开市场逆回购到期500亿元，逆回购投放500亿元，回笼与投放持平。上周债市窄幅震荡，10年期国债收益率为2.76%，较上周持平。上周公布了外贸和通胀数据，5月出口同比增长16.9%，前值3.9%，进口同比增长4.1%，前值0%，贸易顺差787.5亿美元，较上月提高276.3亿美元，同比增长82.3%，出口超预期走强反映疫情后生产逐渐恢复、前期积累的库存得到消化。通胀方面，5月CPI同比上涨2.1%，预期2.2%，与前值持平；猪肉价格环比上涨5.2%，未来猪肉价格回升预计将进一步推动CPI上行；PPI同比上涨6.4%，预期6.3%，前值8%，连续7个月回落，预计下行趋势仍将延续，但需关注油价变化的传导。当前实体经济随着复工复产推进持续恢复，货币政策在未来1-2个季度仍面临外部紧缩、通胀传导等因素的约束，同时宽信用、稳增长的政策力度进一步加强，政府债供给预计放量，市场预期在逐步改变，债市预计弱势震荡。
国常会听取稳经济专项督查汇报，对地方督导力度持续加大。8日总理主持召开国常会，听取督查组对 12 个省稳增长、稳市场主体、保就业专项督查的汇报，并就提升对外开放水平进行了部署。会议提出 “经济下行压力依然突出，要高效统筹疫情防控和经济社会发展，各地要切实负起保一方民生福祉责任，以时不我待的紧迫感推动稳经济政策再细化再落实，确保二季度经济合理增长，稳住经济大盘”，措辞较为严厉。
5月份金融数据公布，一定程度上超出市场预期，托底经济政策组合效果逐步显现。中国5月社会融资规模增量为27900亿元，预期23708亿元，前值9102亿元。5月末社会融资规模存量为329.19万亿元，同比增长10.5%。从结构上看，5月人民币贷款增加1.89万亿元，同比多增3920亿元，对比4月份6454亿元显著好转。住户贷款增加2888亿元，同比少增3344亿元，短期贷款增加1840亿元，中长期贷款增加1047亿元依旧相对疲弱，反映出房地产市场还未见到拐点，疫情仍对居民部门信贷需求形成压制；企（事）业单位贷款增加1.53万亿元，同比多增7291亿元，其中，短期贷款增加2642亿元，中长期贷款增加5551亿元，票据融资增加7129亿元，企业贷款表现相对亮眼，但仍需注意票据融资占比居高不下。
碧桂园被列入负面观察、债券出现估值波动。8日，惠誉将碧桂园的“BBB-”长期评级列入负面观察名单，认为碧桂园对三四线城市的风险敞口较高，占合同销售额近七成，销售和定价压力较大，容易陷入房价下跌预期造成需求下降的恶性循环。此后碧桂园的境内公开债、美元债均出现较大幅度的估值波动，目前1年内到期的境内债净价在 80元附近，1年以上的债券净价跌破70元。碧桂园虽然之前在监管协助发债的名单上，但在三四线城市地产持续走弱的背景下，市场认可度始终存在担忧，仍需关注后续销售和融资的情况。
综上所述：利率债方面，复工复产逐步推进，全方位托底经济政策组合推出，宽信用预期下债市预计弱势震荡。城投债方面，随着发行量萎缩，供需问题突出，存量博弈行情下建议城投债适度下沉，控制总体久期的同时增加优质城投久期以增厚票息。地产政策加码放松但行业持续下行，地产债仍需等待拐点出现。
上周债券市场表现
流动性跟踪
（1）资金面：上周央行公开市场逆回购到期500亿元，逆回购投放500亿元，回笼与投放持平。
截至2022年6月，几乎所有主要经济体的10年期国债收益率均已高于2020年疫情前的水平。在全球国债收益率普遍高于疫情前的情况下，中国债市完全“独善其身”的难度较大。
（2）货币市场：6月10日，R001加权平均利率为1.4492%，较上周下行1.68bp；R007加权平均利率为1.6326%，较上周下行3.37bp；R014加权平均利率为1.7337%，较上周上行3.37bp；R1M加权平均利率为2.0069%，较上周下行6.3bp；SHIBOR隔夜为1.403%，较上周下行1.1bp；SHIBOR 1周为1.675%，较上周下行3.2bp；SHIBOR 2周为1.601%，较上周下行1.9bp；SHIBOR 3个月为2%，较上周下行0.3bp。
利率债跟踪
（1）一级市场：上周一级市场发行101只利率债，实际发行总额5577亿元，债券量与上周相比有所放量。
（2）二级市场：本期银行间国债收益率不同期限多数下行，各期限品种平均下行0.93bp。其中，0.5年期品种上行2.27bp，1年期品种上行4.87bp，10年期品种下行0.75bp。
本期国开债收益率不同期限多数上行，各期限品种平均上行3.41bp。其中，1年期品种上行7.83bp，3年期品种上行0.96bp，10年期品种下行1.28bp。
信用债跟踪
（1）一级市场：上周非金融企业短融、中票、企业债、公司债合计发行2356亿元，发行量与上周相比有所放量。
（2）二级市场：本期各信用级别短融收益率多数上行，就具体信用评级而言，AAA级整体上行9.44bp，AA+级整体上行9.94bp，AA-级整体上行9.69bp。
本期各信用级别中票收益率多数上行，其中5年期AAA级中票上行2.18bp，4年期AA+级中票上行4.01bp，2年期AA级中票上行6.66bp。
本期各级别企业债收益率不同期限多数上行；具体品种而言，1年期AAA级上行6.02bp，3年期AA+级上行6.03bp，15年期AA级下行2.13bp。
数据来源：wind，2022/06/10
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