上周上证指数、深证成指、创业板指分别下跌1.49%、1.92%、3.20%；申万一级行业涨幅前三为国防军工、纺织服装、家用电器，分别上涨2.42%、2.22%、1.87%，跌幅前三为房地产、美容护理、社会服务，分别下跌5.44%、4.21%、4.01%。港股方面，恒生周下跌5.22%。
5月5日中央政治局常委会召开会议，提到“坚定‘动态清零’方针，加强防控能力建设，从严落实常态化疫情防控举措”；海外方面，美联储5月议息会议上调基准利率50BP至0.75%-1%，同时上调超额准备金利率50BP至0.9%，美债收益率上行、英国央行加息，市场担忧紧缩和滞胀风险，美股全线大跌。国内新冠疫情持续、人民币兑美元贬值压力加大，在国内基本面偏弱的背景下，美股动荡进一步使投资情绪短期承压。周度来看，国防军工受益于一季报表现良好，且受宏观经济走势影响较小，涨幅位居第一；人民币贬值叠加关税下降预期，纺织服装出口企业竞争力提升，部分制造端公司涨幅靠前；家电板块一季报表现良好叠加原材料价格阶段性回落，涨幅位居第三。
展望后市，宏观层面依然受国内疫情、稳增长预期及美联储加息缩表、地缘政治冲突等因素扰动。但考虑到4月底政治局会议释放积极信号，平台经济方针从严管走向规范发展，经济缓慢修复是大概率事件，且当前A股市场相对估值已处于底部区域，后续经济刺激举措有望带动市场转暖。
短期建议关注几个方向：稳增长政策发力的地产链、基建板块；受益通胀、供需持续紧张的顺周期板块；中长期角度，关注疫情修复预期下的消费板块，以及较高景气度、超跌的新能源、科技、港股互联网板块。
上周权益市场表现
万得全A-1.35%、上证指数-1.49%、深证成指-1.92%、沪深300 -2.67%、创业板指-3.20%、上证50 -3.05%、中证1000 0.53%、中证500-1.14%。
申万行业指数涨跌幅情况
申万一级行业涨幅前三为国防军工、纺织服装、家用电器，分别上涨2.42%、2.22%、1.87%，跌幅前三为房地产、美容护理、社会服务，分别下跌5.44%、4.21%、4.01%。
财新服务业PMI大幅走弱，债市预计维持震荡。
上周央行公开市场逆回购到期600亿元，逆回购投放300亿元，实现净回笼300亿元。上周债市以震荡为主，10年期国债收益率为2.83%，较上周下行1bp。上周公布了4月的财新服务业PMI，为36.2，环比回落5.8，连续两月创2020年3月以来新低；海外方面，美联储5月议息会议结束，美联储宣布加息50bp，6月起缩减购债，整体符合市场预期，但10年美债收益率此后继续走高。综合来看，市场对后续经济企稳回升有较强的信心，同时货币政策仍持续面临外部加息、汇率波动和通胀的约束，考虑到疫情因素可能继续制约经济增长，整体多空因素交织，债市预计维持震荡。
政治局常委会强调坚持动态清零。5日召开了中央政治局常务委员会会议，会议提出“病毒还在不断变异，疫情的最终走向还存在很大不确定性，远没有到可以松口气、歇歇脚的时候”，要“毫不动摇坚持‘动态清零’总方针，坚决同一切歪曲、怀疑、否定我国防疫方针政策的言行作斗争”。政治局常委会的定调表明，“动态清零”的疫情防控政策仍将延续，地方政府在恢复经济的同时需承担清零的政治责任。全国疫情防控形势依然较为复杂。
多部门表态支持房企发债融资。4日-5日，银保监会、证监会、沪深交易所相继发文表态支持房企融资，其中证监会提出“积极支持房地产企业债券融资，研究拓宽基础设施REITs试点范围，适时出台更多支持实体企业发展的政策措施”，上交所提出“服务好民营房地产企业的合理融资需求”，深交所提出“支持房企正常融资活动，允许优质房企进一步拓宽债券募集资金用途，鼓励优质房企发行公司债券兼并收购出险房企项目”。综合来看，相关部门表态有助于减轻房企在融资端的监管障碍，但地产债的融资功能恢复仍需等待行业基本面的企稳和市场信心的重建。
综上所述：利率债方面，多空因素交织，债市预计维持震荡。城投债方面，存量博弈行情下建议城投债适度下沉，控制总体久期的同时增加优质城投久期以增厚票息。地产政策加码放松但行业持续下行，地产债仍需等待拐点出现。
上周债券市场表现
流动性跟踪
（1）资金面：上周央行公开市场逆回购到期600亿元，逆回购投放200亿元，实现净回笼400亿元。5月议息会议美联储加息50bps并宣布缩表将于6月1日开启，美联储极致紧缩预期基本落地，市场估值或迎来阶段性修复，但仍需关注通胀拐点及回落速度；预计6月和7月的议息会议上加息50bps概率较大，年内可能加息至2.25%-2.5%左右的水平.
（2）货币市场：5月6日，R001加权平均利率为1.3414%，较上周下行46.35bp；R007加权平均利率为1.8286%，较上周下行4.68bp；R014加权平均利率为1.9363%，较上周下行3.15bp；R1M加权平均利率为1.9716%，较上周上行0.85bp。
5月6日，SHIBOR隔夜为1.351%，较上周下行43.2bp；SHIBOR 1周为1.789%，较上周下行11.4bp；SHIBOR 2周为1.77%，较上周下行13.7bp；SHIBOR 3个月为2.202%，较上周下行0.7bp。
利率债跟踪
（1）一级市场：上周一级市场发行14只利率债，实际发行总额2093亿元，债券量与上周相比有所缩量。
（2）二级市场：本期银行间国债收益率不同期限多数下行，各期限品种平均下行3.34bp。其中，0.5年期品种下行2.87bp，1年期品种上行1.34bp，10年期品种下行1.13bp。
本期国开债收益率不同期限多数下行，各期限品种平均下行2.88bp。其中，1年期品种上行1.45bp，3年期品种上行0.87bp，10年期品种下行0.5bp。
信用债跟踪
（1）一级市场：上周非金融企业短融、中票、企业债、公司债合计发行949亿元，发行量与上周相比有所缩量。
（2）二级市场：本期各信用级别短融收益率多数下行，就具体信用评级而言，AAA级整体下行1.07bp，AA+级整体下行1.07bp，AA-级整体下行1.95bp。
本期各信用级别中票收益率多数下行，其中5年期AAA级中票下行0.71bp，4年期AA+级中票下行1.33bp，2年期AA级中票下行1.49bp。
本期各级别企业债收益率不同期限多数下行；具体品种而言，1年期AAA级下行0.81bp，3年期AA+级下行2.71bp，15年期AA级下行1.06bp。
数据来源：wind，2022/5/6
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