上周上证指数、深证成指、创业板指分别上涨2.76%、3.24%、5.3%；申万一级行业涨幅前三为汽车、电力设备、电子，分别上涨8.41%、7.87%、6.26%，跌幅前三为银行、煤炭、石油石化，分别下跌0.65%、0.51%、0.35%。港股方面，恒生周下跌0.52%。
在上海疫情数据趋势性好转背景下，市场逐渐走出前期负反馈的走势，尽管成交量仍不高，但前期超跌的市场得到了一定修复。市场总是在投资者犹犹豫豫过程中走出趋势，在一致预期形成时走向结束。当下宏观经济仍处于弱复苏状态，各项政策的出台有望推动市场结构性行情的展开。上周制造业板块在复工复产预期、边际刺激政策预期下率先反弹，其他板块随着情绪的转暖也有所表现。
后续来看，基本面没有大的变化背景下，前期谨慎者预计仍将对对市场仍处于观望状态，而乐观者在市场有所反弹后也会重新评估目前的市场投资性价比。目前的宏观环境仍有较大不确定性，系统性的快速上涨机会预期不应太高。但在经济弱复苏背景下，随着局部鼓励和支持政策的出台，部分行业仍将走出结构性行情。
结合目前的市场环境，关注以下领域是否会有新的边际变化：稳增长、制造业、消费和科技领域。市场风险偏好逐渐修复前提下，投资者重新关注中长期投资机会，过程仍将波折，但市场趋势逐渐明朗。
上周权益市场表现
万得全A 3.51%、上证指数2.76%、深证成指3.24%、沪深300 2.04%、创业板指5.04%、上证50 1.05%、中证1000 5.33%、中证500 4.19%。
申万行业指数涨跌幅情况
申万一级行业涨幅前三为汽车、电力设备、电子，分别上涨8.41%、7.87%、6.26%，跌幅前三为银行、煤炭、石油石化，分别下跌0.65%、0.51%、0.35%。
信贷数据低于预期，债市预计维持震荡
上周央行公开市场逆回购到期200亿元，逆回购投放500亿元，实现净投放300亿元。上周债市小幅走强，10年期国债收益率为2.81%，较上周下行2bp。上周公布了4月的社融信贷数据，4月M2同比增长10.5%，预期9.9%，前值9.7%；新增人民币贷款6454亿元，预期14450亿元，前值修正为31254亿元，新增贷款大幅低于预期；4月社融增量为9102亿元，预期20329亿元，前值46500亿元，比上年同期减少9468亿元。其中，对实体经济发放的人民币贷款增加3616亿元，同比少增9224亿元。综合来看，疫情冲击下实体经济走弱、企业融资需求萎靡，叠加短期资金面宽松，利率上行空间有限，但货币政策仍面临外部加息、汇率波动和通胀的约束，整体多空因素交织，债市预计维持震荡。
关注央行近期政策表述的变化。9日，央行发布了一季度货币政策执行报告，在表述上有多处变动，包括在下阶段思路中提出将“引导金融机构合理投放贷款”而不是先前的“扩大信贷投放”，提出存款利率市场化调整的机制，在汇率方面去掉了“以我为主”、“增强人民币汇率弹性”的表述，表明央行政策受到的制约因素进一步强化。13日央行答记者问时提出“将稳增长放在更加突出的位置，加大稳健货币政策的实施力度，更好发挥货币政策工具的总量和结构双重功能”，后续将稳定信贷总量，“宏观杠杆率会有所上升，但保持在合理区间”；降低融资成本；督促金融机构落实“金融23条”，支持企业纾困、调整还款安排。总体来看，央行在信贷方面发力支持稳增长的态度明确，可关注后续结构性政策工具的使用。
关注苏州、长沙等地放松限购。据媒体消息，9日，苏州取消二手房限售，下调新房限售年限、限购门槛从连续24个月社保降低至连续6个月社保；同日，扬州对大专以上人才不再进行限购，并对首套房提供契税减半的补贴。11日，长沙对租赁住房和限购政策进行了调整，存量房如果交由试点企业作为长期租赁住房出租，将不计入家庭住房套数，对限购进行了变相的放松。可关注后续其他核心城市是否有跟进动作。
综上所述：利率债方面，多空因素交织，债市预计维持震荡。城投债方面，存量博弈行情下建议城投债适度下沉，控制总体久期的同时增加优质城投久期以增厚票息。地产政策加码放松但行业持续下行，地产债仍需等待拐点出现。
上周债券市场表现
流动性跟踪
（1）资金面：上周央行公开市场逆回购到期200亿元，逆回购投放500亿元，实现净投放300亿元。4月信贷、社融数据均大幅低于预期，与此同时通胀方面，4月CPI年内首次突破2%。
（2）货币市场：5月13日，R001加权平均利率为1.3711%，较上周上行0.14bp；R007加权平均利率为1.6313%，较上周下行1.51bp；R014加权平均利率为1.7423%，较上周下行1.32bp；R1M加权平均利率为2.0903%，较上周下行5.86bp。
5月13日，SHIBOR隔夜为1.31%，较上周上行0.1bp；SHIBOR 1周为1.671%，较上周下行4.3bp；SHIBOR 2周为1.6145%，较上周下行5.65bp；SHIBOR 3个月为2.155%，较上周下行1.1bp。
利率债跟踪
（1）一级市场：上周一级市场发行90只利率债，实际发行总额6590亿元，债券量与上周相比有所放量。
（2）二级市场：本期银行间国债收益率不同期限多数下行，各期限品种平均下行4.13bp。其中，0.5年期品种上行1.44bp，1年期品种下行3.29bp，10年期品种下行1.33bp。
本期国开债收益率不同期限整体下行，各期限品种平均下行4.73bp。其中，1年期品种下行6.69bp，3年期品种下行5.24bp，10年期品种下行2.89bp。
信用债跟踪
（1）一级市场：上周非金融企业短融、中票、企业债、公司债合计发行678亿元，发行量与上周相比有所缩量。
（2）二级市场：本期各信用级别短融收益率整体下行，就具体信用评级而言，AAA级整体下行18.82bp，AA+级整体下行18.82bp，AA-级整体下行18.82bp。
本期各信用级别中票收益率整体下行，其中5年期AAA级中票下行7.88bp，4年期AA+级中票下行8.49bp，2年期AA级中票下行8.4bp。
本期各级别企业债收益率不同期限整体下行；具体品种而言，1年期AAA级下行7.6bp，3年期AA+级下行5.27bp，15年期AA级下行2.91bp。
数据来源：wind，2022/5/13
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