今年的A股表现起伏跌宕，在3000点附近徘徊震荡，4月29日上证指数收盘守于3047点。市场反复震荡，投资何去何从？在“A股”、“基金”话题上，股民、基民都在发问。有人看到恐惧，也有人看到机会。
在这样的信心冰点中，西部利得基金的张昌平发出积极信号。
2008年从复旦大学金融硕士毕业后，张昌平从兴证资管的研究员起步，2013年开始管理投资组合，2020年他加入了西部利得基金并于该年11月5日起担任基金经理。在过去的2021年，A股风格分化，张昌平管理“西部利得事件驱动股票”在这一年的收益达 35.58%，取得了同类排名前1/10(47/541)的好成绩①。
最近，他又将带来一支新基金——“西部利得时代动力混合发起式证券投资基金”。
这位拥有14年投研经验、8年投资管理经验的价值投资长跑健将，见证了A股数次深度调整，贡献了不错的投资成绩，也积累了宽广的行业能力圈。
在震荡市背景下，投资采取什么打法？张昌平向全景网分享了他的投资经验与策略真经。
市场或已进入低位区间，权益资产迎来机会
截止到4月28日收盘，全市场4800只股票中，只有379只个股上涨，跌幅在20%以上的个股3338只。从股票和偏股基金净值变动来看，基本上用4个月左右的时间完成了2011、2018年全年的跌幅。
在张昌平看来，虽然很多个股腰斩甚至膝盖斩，但是，站在业绩角度，上市公司的基本面其实没有大的变化，很多公司还维持了不错的增长。站在估值角度，横向比较，A股估值处于全球较低的水平，纵向比较，现在的A股估值也处于历史较低的分位。
“因此我倾向于认为，市场或已进入相对低位区间。”
张昌平从中看到了布局机会：“泥沙俱下的调整往往会带来优质个股错杀的机会，在这里面通过精挑细选，应该能找到一些核心竞争力持续增强、未来几年增长可观而估值又进入合理区间的公司。”
从短期看，国内疫情和俄乌战争两大因素的边际改善拐点，将有望触发市场反弹。一方面，国内疫情的结束，意味着消费场景的恢复和生产供应链的正常化。根据2020年的经验，疫情结束后会有一段比较陡峭的经济复苏；另一方面，俄乌战争在大宗品、供应链上都极大地影响了全球经济格局，也影响了资金的风险偏好，局势的缓和利于提振市场情绪。
张昌平表示：每一次市场深度调整，很可能就是较好的布局机会。立足长期角度，一批个股现在或处于低位区域，目前正是精选个股的良机。对于有中长期投资计划的投资者，不妨关注调整后权益类资产的布局机会，尤其是权益型基金。
据悉，此次即将发行的新基金，股东西部证券将认购900万，张昌平作为基金经理也将跟投100万，跟投资金持有期不少于3年。对于认购跟投，张昌平表示“主要是基于对中国经济长期发展的信心、对A股市场的信心和对自己投研能力的信心。”
我们还了解到，新基金的投资方向将重点聚焦代表中国新兴经济发展的消费、医药、科技三大板块，分享中国新兴经济成长。同时，这还是一只有爱有社会责任的产品，根据该基金的合同约定，西部利得基金将每年捐助净管理费（税后）的5%用于资助乡村教育等公益事业。
价值投资、顺势而为、均衡配置
在张昌平14年的投研生涯中，他所覆盖的行业从最初的地产、商业逐步扩大至消费、医药、科技等板块。数轮牛熊的轮转经历，他完成了在不同的市场的投资体系迭代，而行业能力圈的扩大，赋予了他应对各种投资环境的投资武器库。
自任职西部利得，掌管西部利得事件驱动股票基金以来，他的管理业绩大幅跑赢沪深300指数及业绩比较基准。
张昌平将过往的优秀成绩归功于个股选择。“我比较喜欢在各个细分行业里面精选强阿尔法的公司，希望选中的公司在中长期的区间里，能够相对明显的跑赢行业，能够给持有人、给社会创造价值。”通过历史公开数据可以看到，张昌平的持股相对集中，前十大重仓股权重接近50%，持有时间较长。
张昌平将其投资策略总结为十二个字：价值投资、顺势而为、均衡配置。
价值投资即从自下而上的视角精选个股，以公司的价值增长为核心，张昌平主要考察三个方面：
第一，价值创造的能力：公司是否具备难以复制或者超越的核心竞争力？这种竞争力可以来自于优质的产品、先进的技术、高效的渠道、强势的品牌、低廉的成本或者完整可靠的供应链等。
第二，价值创造的结果：公司价值在可预见的未来是否持续增长？这种增长可以来自于行业的扩容式增长，也可以来自于公司自身挤压式增长（份额提升），还可以来自于公司自身能力边界的持续拓展。
第三，价值分享的渠道：公司是否具备良好的治理？包括高效的管理层、稳定的股权结构、良好的公司文化、价值观和正常的资本市场形象，这些决定了我们分享公司价值增长的渠道是否通畅。
顺势而为即从自上而下的视角，张昌平亦从三个方面进行分析：
第一，公司所处行业是否顺应产业趋势？产业趋势往往是不可逆的，正如电动车对燃油车的替代、线上对线下的替代、清洁能源对石化能源的替代，居民财富配置中权益类资产对房地产类资产的替代等。
第二，公司所处行业是否符合国家政策导向和社会发展方向？中长期是否有较大的扩容式增长空间或者格局优化空间？长期在国民经济中的占比是否持续提升或者至少保持稳定？投资有未来的行业利于择股的胜率和决策的效率，更容易出现双击，反之则反。
第三，公司经营周期是否比较有利？即使是优质的公司，由于内部外部的因素，自身往往也有经营周期，在有利的经营周期里公司往往容易持续超预期，而不利的经营周期里面公司往往比较平淡甚至存在压力。
与精选个股相匹配的是均衡配置。张昌平表示：“我的持仓一般分布在十几个细分行业里面，单一行业的比例一般不会非常高。”谈及这样配置的原因，他认为中国是一个综合的大型经济体，很多行业都会有很大的机会、很大的空间，都能走出非常优秀甚至伟大的公司。“没有必要把鸡蛋放在同一个篮子里，可以适当地分散行业风险。”
关注板块修复下的个股分化
4月29日，中央政治局召开会议，强调“稳增长、稳就业和稳物价”三大关键任务和“疫情防住、经济稳住、安全发展”三大明确要求，对促进消费、保证供应链稳定、扩大基建投资、促进房地产市场平稳健康发展等方面提出相应政策要求。
张昌平认为，受益于政策纠偏、受益于疫情修复或者自身景气从低走高的拐点性行业，要重视其“爬坑”行情。例如地产链、食品饮料、医疗服务、餐饮等行业。
以地产链为例，在稳增长的背景下，过去严厉的抑制政策有所放松。预计随着政策的落地推进，房地产行业压力将会缓解，逐渐有所复苏，地产链相关公司经营环境也将得以改善。
而消费作为经济的压舱石，也得到了政府的高度重视。在今年的疫情影响下，消费行业的持续疲弱对整个国民经济的发展带来较大的压力。疫情一方面影响了消费的场景，比如远行旅游、社交聚餐、酒店住宿、逛街购物等；另一方面也影响了居民的收入预期，进一步影响到居民的消费倾向。
伴随疫情逐渐缓解的形势，张昌平认为，经营上短期受疫情影响明显而消费的延迟性和补偿性比较强的业务，在疫情结束之后将会展现出比较大的报复式消费弹性。因此诸如食品饮料、旅游购物、医疗服务及医美等板块可能都存在疫后修复的机会。
除此之外，张昌平也十分关注科技板块。受益经济转型政策鼓励，电新、光伏、半导体等行业仍将有望保持高景气，张昌平认为近期以新能源、半导体为代表的成长股近期调整明显，部分明星公司的业绩出现变脸，体现出这些板块内部结构分化将会比过去明显，波动也会加大。“因为过去几年积累了比较大的涨幅，定价充分，行业运行和公司经营的波动很可能对股价造成重大影响，需要精选个股，挑选能够持续长大、持续超预期的品种。”
谈及后市，张昌平表示，将通过深入分析行业和公司的基本面，精选各个细分行业里具备核心竞争力和长期前景的公司，力争获取超额收益。同时，他表示会重点关注消费、医药、科技等行业的布局机会，具体关注以下细分领域：
第一，消费方面主要是中国人口基数庞大，层次多元，人们对美好生活水平的需要日益增长，重点关注经济稳定器的大消费如食品饮料、餐饮旅游、家具家电建材、农林牧渔等。
第二，医药方面主要是国内老龄人口占比持续提升，人们对身体健康和生活质量的追求不断提高，重点关注医药相关领域，医疗服务、创新药产业链医疗器械、中药等。
第三，科技方面主要是中短期解决卡脖子问题，中长期解决全球竞争力、科技实力与经济实力和大国地位相匹配的问题，重点关注具备全球竞争力的高端制造如汽车电动化智能化、清洁能源与储能、卡脖子环节国产化等。
不过，张昌平提醒，市场在板块层面会收敛，而在个股层面将更加分化，因此择股更加重要。部分板块在政策托底与政策纠偏的背景下会有不错的修复性行情，但个股会更加分化，不仅存在新旧产业的景气度区分，还存在好坏公司之间的核心竞争力之分，即使是板块内部，个股也会出现较大的分化。
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备注:本产品是发起式基金，跟投1000万，其中股东西部证券认购900万，基金经理跟投100万，持有期不少于3年。
①同类排名数据来自银河证券2022/4/1发布，时间截至2022/3/31，分类为标准股票型基金(A类)。产品业绩来自基金定期报告，截至2021/12/31。
西部利得事件驱动股票(R3)成立于2018/9/26，历任基金经理崔惠军、刘荟、童国林。现任基金经理张昌平任职日期2020/11/5，2020年9月加入西部利得基金，2020年11月任基金经理。根据基金定期报告，截至2022/3/31，本基金2019、2020、2021年度、成立以来回报(业绩比较基准)分别为39.95%(29.43%)、42.44%(22.61%)、35.58%(3.12%)、111.79%(24.59%)，业绩比较基准为“沪深300指数收益率*80%+上证国债指数收益率*20%”。基金的过往业绩并不预示其未来表现，基金管理人管理的其他基金的业绩并不构成基金业绩表现的保证，基金投资须谨慎。
风险提示:本基金属于R3(中风险等级)产品，适合经客户风险承受等级测评后结果为C3及以上的投资者，风险等级划分规则说明详见西部利得基金官网。在代销机构认/申购时，应以代销机构的风险评级规则为准。本基金若投资港股通标的股票，还将承担汇率风险以及因投资环境、投资标的、市场制度、交易规则差异等带来的境外市场的风险。投资人在投资本基金前，请务必认真阅读《基金合同》、《产品资料概要》及最新《招募说明书》等法律文件及风险揭示，充分认识本基金的风险收益特征和产品特性，认真考虑本基金存在的各项风险因素，并根据自身的投资目的、投资期限、投资经验、资产状况等因素充分考虑自身的风险承受能力，在了解产品情况、费率结构、各渠道收费标准及销售适当性意见的基础上，理性判断并谨慎做出投资决策。基金管理人提醒您基金投资的“买者自负”原则，在做出投资决策后，基金运营状况与基金净值变化引致的投资风险，由您自行负担。基金管理人承诺诚实信用地管理和运用基金财产，但不保证基金一定盈利，也不保证最低收益。基金投资须谨慎。特别声明:西部利得基金与股东之间实行业务隔离制度，西部利得基金股东并不直接参与西部利得基金所管理的基金财产的投资运作。