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【犀利·看市】稳增长继续强势,俄乌冲突缓解导致相关板块调整

时间:2022-04-07
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稳增长继续强势,俄乌冲突缓解导致相关板块调整
上周市场稳健增长,周一早盘回调后反弹。上证综指、深证成指分别上涨2.19%、01.29%,创业板指上涨1.1%;申万一级行业涨幅排名前三位的板块为:房地产、建筑材料和银行,分别上涨10.82%、6.29%、5.18%;跌幅排名前三位的板块为电子、国防军工和有色金属,分别下跌3.1%、2.28%、1.97%。
3月16日金融委会议强化稳增长预期以来,地产链相关板块如房地产、建筑材料持续走强;而受消费电子需求持平需求持平疲软、苹果产品下修的影响,以及部分公司业绩不及预期、大资金减持半导体公司影响情绪,导致上周电子板块持续回调;俄乌局势阶段性进展后,逻辑上上游涨价压力缓解,因此前期受其影响较大的品种如有色、原油有所回调。
在俄乌冲突阶段缓解,带动风险偏好修复,市场强势反弹,地产链再度领涨。展望二季度,宏观层面依然受海外美联储加息、国内稳增长预期发酵及地缘冲突的扰动。受疫情影响,部分A股公司盈利拐点仍需等待,受益于政策发力和涨价传导,地产链、部分必选品和资源品的比较优势仍明显。考虑到进入财报披露窗口期,短期可以聚焦年报及一季报增长有保障的公司。除了稳增长相关板块之外,科技、消费、制造行业中也具有结构性机会。同时还可关注一些事件性预期催化下的投资机会。
上周权益市场表现
上周各大股指涨跌幅情况:

万得全A 1.25%、上证综指  2.19%、深证成指  1.29%、沪深300  2.43%、创业板指  1.10%、上证50  3.04%、中证500 1.54%、中证1000 -0.69%。

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申万行业指数涨跌幅情况
申万一级行业表现最好的三个板块为房地产、建筑材料和银行,涨幅分别为10.82%、6.29%和5.18%;而电子、国防军工、有色金属跌幅靠前。

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3月PMI环比走弱,债市预计维持震荡。
上周央行公开市场累计进行逆回购投放6100亿元,逆回购到期1900亿元,整体实现净投放4200亿元,临近月末央行加大投放以维护资金面稳定。31日公布的3月份PMI为49.5,环比超季节性走弱,但债市反应平淡。上周债市小幅走强,10年期国债收益率为2.78%,较上周下行2bp。近期高层频繁就稳增长发声,市场对4月降准降息有所期待,疫情可能对经济带来冲击,但与此同时,理财赎回压力引发市场关注,海外的通胀抬升和货币政策收紧存在隐忧,债市预计维持震荡。
关注近期高层政策表态和PMI数据。29日召开的国常会提出“咬定全年发展目标不放松,把稳增长放在更加突出的位置”,“稳定经济的政策早出快出,不出不利于稳定市场预期的措施”;而30日公布的央行一季度例会纪要中,央行提出“强化跨周期和逆周期调节,加大稳健的货币政策实施力度”,和政府工作报告的表述一致。经济数据方面,3月制造业PMI为49.5,前值50.2,环比反季节性回落,从分项来看,供需两弱,生产和新订单指数下降,只有价格有所支撑;供应商配送时间虽然增加,但可能是疫情影响的结果,因而PMI可能没有完全反映经济活动的走弱。
关注3月房企销售下行和多家上市房企推迟披露年报。近期克而瑞发布了3月百强房企的销售情况,3月操盘销售额5115亿元,同比下降52.7%,环比季节性回升24.4%,地产销售仍在寻底过程中。随着业绩发布期临近,包括融创、龙光、宝龙、融信等在内的近20家港股上市房企推迟披露年报。经历去年房企暴雷后,会计师事务所普遍对房企合作开发和货币资金等关键项目加强了审计,导致多家房企选择直接更换事务所,表明房企对自身财报质量并不自信。
综上所述:利率债方面,多空因素交织,预计债市维持震荡。近期城投债发行缩量,市场投资热度较高,存量博弈行情下建议城投债采用短久期下沉策略。地产政策加码放松但行业持续下行,地产债仍需等待拐点出现。
上周债券市场表现
流动性跟踪

(1)资金面:上周央行公开市场累计进行逆回购投放6100亿元,逆回购到期1900亿元,整体实现净投放4200亿元。
对于金委会后货币政策尚未兑现的“主动应对”,4月在资金缺口大月,或仍可对降准有所期待。银行负债端稳定后,对于传导机制的疏导,或指向政策利率稳定下的LPR报价下调。而政策利率降息,当前或受到外围市场环境变化的掣肘
(2)货币市场:4月1日,R001加权平均利率为1.6312%,较上周下行87.39bp;R007加权平均利率为2.1615%,较上周下行58.42bp;R014加权平均利率为2.1743%,较上周下行45.5bp;R1M加权平均利率为2.0872%,较上周下行69.51bp。
SHIBOR隔夜为1.604%,较上周下行40.7bp;SHIBOR 1周为2.017%,较上周下行18bp;SHIBOR 2周为2%,较上周下行39.2bp;SHIBOR 3个月为2.372%,较上周下行0.1bp。

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利率债跟踪
(1)一级市场:上周一级市场发行76只利率债,实际发行总额2381亿元,债券量与上周相比有所缩量。
(2)二级市场:本期银行间国债收益率不同期限多数下行,各期限品种平均下行5.99bp。其中,0.5年期品种下行11.44bp,1年期品种下行5.8bp,10年期品种下行2.29bp。
本期国开债收益率不同期限多数下行,各期限品种平均下行7.47bp。其中,1年期品种下行9.01bp,3年期品种下行8.24bp,10年期品种下行2.82bp。
信用债跟踪
(1)一级市场:上周非金融企业短融、中票、企业债、公司债合计发行2219亿元,发行量与上周相比有所缩量。
(2)二级市场:本期各信用级别短融收益率整体下行,就具体信用评级而言,AAA级整体下行19.14bp,AA+级整体下行17.88bp,AA-级整体下行18.51bp。
本期各信用级别中票收益率多数下行,其中5年期AAA级中票下行8.52bp,4年期AA+级中票下行2.83bp,2年期AA级中票下行4.62bp。
本期各级别企业债收益率不同期限多数下行;具体品种而言,1年期AAA级下行6.16bp,3年期AA+级下行3.74bp,15年期AA级上行1.91bp。

数据来源:wind,2022/4/1
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