节前大幅回调，节后看好稳增长、通胀链和科技成长
上周市场呈现普跌行情，上证指数下跌3.87%、深证成指下跌5.12%、创业板指下跌6.66%。分板块来看，上周表现靠前的三个行业分别为纺织服饰、公用事业和美容护理，分别上涨4.09%、-0.48%、-0.87%，跌幅最多的三个行业分别为房地产、钢铁和有色金属，分别下跌9.2%、9.05%、8.08%。
上周上海及昆山地区逐渐开始复工。由于上海主要复工行业为汽车及半导体，昆山也是电子行业重点城市，带动前半周成长板块上涨。但后半周陆续出现预期变化，首先是IMF下调全年经济增速预期至3.6%，引发稳增长板块预期松动，造成房地产、地产链等板块领跌；随后俄乌冲突与美联储加息压力的持续影响下，市场风险偏好继续下降，对国内外经济增长的谨慎情绪升温，引发通胀链中基础化工、钢铁、有色等板块的下跌；临近周末，昆山疫情反复、部分地区复工计划被迫推迟，导致成长板块再次下跌。
展望后市，随着市场下修业绩增长预期、疫情后复工曲折，基本面风险释放可能较为充分；近一周成交量持续收缩，反映出市场情绪或已处于较低区间。我们对后市开始逐渐乐观。短期看稳增长和通胀链仍是主线；中期看成长板块也较为充分地释放了对疫情复工出现反复的担忧，在估值和成长空间上已具备较强的吸引力。随着疫情逐步复工和旺季的到来，下游需求端也有望迎来修复，中长期的布局机会将逐步显现。
上周权益市场表现
万得全A -4.76%、上证综指-3.87%、深证成指-5.12%、沪深300 -4.19%、创业板指-6.66%、中小板指-3.64%、上证50 -3.97%、中证500 -5.43%、中证1000 -6.11%。
申万行业指数涨跌幅情况
申万一级行业表现：纺织服饰、公用事业、美容护理表现相对较好，分别上涨4.09%、-0.48%、-0.87%；房地产、钢铁、有色金属跌幅靠前，分别下跌9.20%、9.05%、8.08%。
经济走弱LPR未降，债市预计维持震荡。
上周央行公开市场逆回购到期600亿元，逆回购投放500亿元，实现净回笼100亿元。上周债市明显走弱，10年期国债收益率为2.84%，较上周上行8bp。上周公布的经济数据方面，一季度GDP同比增速回落至4.8%，3月社零同比增速转负至-3.5%，3月城镇调查失业率环比上升0.3%至5.8%，3月规上工业增加值同比实际增长5%；20日公布的4月LPR仍维持不变，表明LPR调降仍需进一步的政策工具引导。当前经济基本面持续走弱、疫情影响逐步体现，但货币政策在海外加息和通胀因素制约下保持克制，综合来看多空因素交织，考虑到近期利率上行较快，预计债市短期以震荡为主。
一季度基建投资增速亮眼；上海疫情进入攻坚阶段。18日公布的统计局数据显示，3月份基建投资同比增长10.5%，较前值上升1.9%。今年以来，政府专项债发行提前，1-3月新增专项债发行近1.3万亿，发行进度超1/3，其中投向基建的比例超过60%；在此影响下，各地基建项目加速推进，25省公布的年度投资计划总额达12.27万亿元。疫情方面，上海自22日起实施社会面清零攻坚九大行动，疫情可能在近期进入好转阶段，有助于稳定市场预期。
关注央行发布二十三条文件保障城投融资。18日，央行和外管局印发《关于做好疫情防控和经济社会发展金融服务的通知》（即23条），其中提到 “要在风险可控、依法合规的前提下，按市场化原则保障融资平台公司合理融资需求，不得盲目抽贷、压贷或停贷，保障在建项目顺利实施”。在影响方面，央行23条举措将为城投和城投融资带来利好，今年稳增长问题相对突出，城投在拉动基建托底经济的活动中仍扮演较为重要的角色。
综上所述：利率债方面，多空因素交织，预计债市维持震荡。城投债方面，政策有保有压，存量博弈行情下建议城投债适度下沉，控制总体久期的同时增加优质城投久期以增厚票息。地产政策加码放松但行业持续下行，地产债仍需等待拐点出现。
上周债券市场表现
流动性跟踪
（1）资金面：上周央行公开市场逆回购到期600亿元，逆回购投放500亿元，实现净回笼100亿元。上周LPR下调预期落空，宽信用成色仍待验证。预计后续宽松货币政策不会急于退出，而会将重心转向结构性货币政策。
（2）货币市场：4月22日，R001加权平均利率为1.2696%，较上周下行8.33bp；R007加权平均利率为1.7185%，较上周下行7.94bp；R014加权平均利率为2.055%，较上周下行0.11bp；R1M加权平均利率为2.2321%，较上周下行2.44bp。
4月22日，SHIBOR隔夜为1.255%，较上周下行3.9bp；SHIBOR 1周为1.7%，较上周下行10.4bp；SHIBOR 2周为1.946%，较上周下行2.5bp；SHIBOR 3个月为2.305%，较上周下行0.8bp。
利率债跟踪
（1）一级市场：上周一级市场发行50只利率债，实际发行总额5393亿元，债券量与上周相比有所放量。
（2）二级市场：本期银行间国债收益率不同期限多数上行，各期限品种平均上行6.65bp。其中，0.5年期品种上行0.71bp，1年期品种下行3.76bp，10年期品种上行8.31bp。
本期国开债收益率不同期限多数上行，各期限品种平均上行6.13bp。其中，1年期品种下行5.07bp，3年期品种上行7.36bp，10年期品种上行8.77bp
信用债跟踪
（1）一级市场：上周非金融企业短融、中票、企业债、公司债合计发行3897亿元，发行量与上周相比有所放量。
（2）二级市场：本期各信用级别短融收益率整体下行，就具体信用评级而言，AAA级整体下行16.72bp，AA+级整体下行16.85bp，AA-级整体下行14.6bp。
本期各信用级别中票收益率多数下行，其中5年期AAA级中票上行2.98bp，4年期AA+级中票下行0.54bp，2年期AA级中票下行1.04bp。
本期各级别企业债收益率不同期限多数上行；具体品种而言，1年期AAA级下行4.42bp，3年期AA+级上行0.04bp，15年期AA级上行2.48bp
数据来源：wind，2022/4/22
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