稳增长、疫情修复强势，关注超跌成长板块
上周市场波动较大，板块分化。上证指数、深证成指、创业板指分别下跌1.25%、2.6%、4.26%；申万一级行业涨幅前三为煤炭、食品、商贸零售，分别上涨5.02%、4.4%、3.12%，跌幅前三为电气设备、传媒、通信，分别下跌7.37%、6.39%、5.67%。港股方面，恒生周跌幅1.33%；上周上海疫情持续，上海及周边工业生产供应链受到影响；在疫情冲击下，经济下行压力凸显，稳增长政策预期加码，以地产基建产业链板块呈现前低后高走势，有所反复；以能源为主的，呈现供需紧张环节的顺周期煤炭，在高增长业绩支撑下持续走强；俄乌冲突短期仍存在不确定性，石油等大宗商品维持高位，通胀预期加强，美联储加息缩表下，成长风格受压制，电气设备、传媒、通信等行业表现不佳；
展望二季度，宏观层面依然受到国内疫情、稳增长预期及美联储加息缩表、地缘政治冲突等因素扰动，短期看上述因素继续压制市场表现，市场主线在不确定因素消除后将会逐步明朗。当前A股市场从相对估值角度已处于底部区域，已有部分优质公司进入中长期价值配置区间。从结构上，短期建议关注几个方向：1）稳增长政策发力的地产链、基建板块，但短期连续上涨后可能出现反复；2）受益通胀、供需持续紧张的顺周期板块；3）困境反转，疫情缓解下的大消费板块。中长期角度，建议关注景气度持续、超跌的科技、高端制造、港股互联网板块。
上周权益市场表现
上周各大股指涨跌幅情况：
万得全A-2.46%、上证综指-1.25%、深证成指-2.60%、沪深300-0.99%、创业板指-4.26%、上证500.17%、中证1000-4.57%、中证500-2.46%。
申万行业指数涨跌幅情况
申万一级行业涨幅前三为煤炭、食品、商贸零售，分别上涨5.02%、4.4%、3.12%，跌幅前三为电气设备、传媒、通信，分别下跌7.37%、6.39%、5.67%。
央行等量平价续作MLF，债市整体保持谨慎。
上周央行公开市场逆回购到期400亿元，逆回购投放600亿元，MLF到期1500亿元，央行等量续作投放1500亿元，MLF利率维持2.85%不变，全口径实现净投放200亿元。上周债市震荡为主，10年期国债收益率为2.76%，较上周上行1bp。当前疫情影响持续扩散、实体经济走弱迹象明显，市场对政策宽松有所期待，但考虑到降息预期落空、海外通胀和中美利差倒挂带来的外部制约加深，以及国内宽信用预期进一步强化，降准落地后可能出现利多出尽的局面，对债市整体保持谨慎。
关注国常会再提降准、鼓励下调拨备覆盖，宽信用政策意图明显。4月13日召开的国常会提出“适时运用降准等货币政策工具”，加大对实体经济和中小微企业的支持力度，降低融资成本，同时提出“鼓励拨备水平较高的大型银行有序降低拨备覆盖率”。15日晚央行公告称，除准备金率为5%的机构外，其余机构普遍下调准备金率0.25个百分点，幅度小于近年的普遍水平。而降低拨备覆盖率意在鼓励大型银行增加信贷投放。后续可关注20日发布的4月LPR是否有下调。
热点城市开始放松限购；关注绿色债券发行升温。央行金融市场司邹澜近日表示，3月份以来全国100多个城市的银行自主下调房贷利率，平均幅度在20个到60个基点不等；而继下调利率后，上周苏州、南京、上海临港等热点区域首次放松了限购政策，降低社保要求，表明地产放松向城市层级变高、政策力度加深的方向发展。近期绿色债券发行有所升温，今年以来发行超2500亿元；云南能投集团完成发行2.3亿美元“双重ESG架构”绿色及可持续发展挂钩美元债，在绿色金融政策下中西部地区未来可能进一步获益。
综上所述：国常会提及降准落地，央行等量平价续作MLF后降息预期落空，外部制约和宽信用预期强化，对债市保持谨慎。近期城投债发行缩量，市场投资热度较高，存量博弈行情下建议城投债采用短久期下沉策略。地产政策加码放松但行业持续下行，地产债仍需等待拐点出现。
上周债券市场表现
流动性跟踪
（1）资金面：上周央行公开市场逆回购到期400亿元，逆回购投放600亿元，MLF到期1500亿元，央行等量续作投放1500亿元，MLF利率维持2.85%不变，全口径实现净投放200亿元。
（2）货币市场：4月15日，R001加权平均利率为1.3996%，较上周下行17.58bp；R007加权平均利率为1.8744%，较上周下行9.11bp；R014加权平均利率为2.0537%，较上周下行1.05bp；R1M加权平均利率为2.3786%，较上周下行0.81bp。
4月15日，SHIBOR隔夜为1.339%，较上周下行21.3bp；SHIBOR1周为1.822%，较上周下行8.3bp；SHIBOR2周为1.884%，较上周下行4bp；SHIBOR3个月为2.336%，较上周下行0.7bp。
利率债跟踪
（1）一级市场：上周一级市场发行45只利率债，实际发行总额3312亿元，债券量与上周相比有所放量。
（2）二级市场：本期银行间国债收益率不同期限多数下行，各期限品种平均下行5.33bp。其中，0.5年期品种下行7.58bp，1年期品种下行7.51bp，10年期品种上行0.49bp。
本期国开债收益率不同期限多数下行，各期限品种平均下行3.9bp。其中，1年期品种下行5.78bp，3年期品种下行4.65bp，10年期品种下行0.49bp。
信用债跟踪
（1）一级市场：上周非金融企业短融、中票、企业债、公司债合计发行1040亿元，发行量与上周相比有所缩量。
（2）二级市场：本期各信用级别短融收益率多数下行，就具体信用评级而言，AAA级整体下行1.23bp，AA+级整体下行2.48bp，AA-级整体下行5.1bp。
本期各信用级别中票收益率整体下行，其中5年期AAA级中票下行3.25bp，4年期AA+级中票下行1.08bp，2年期AA级中票下行6.13bp。
本期各级别企业债收益率不同期限整体下行；具体品种而言，1年期AAA级下行4.59bp，3年期AA+级下行6.4bp，15年期AA级下行1.39bp。
数据来源：wind，2022/4/15
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