成长反弹乏力，稳增长和通胀相关板块表现强势
上周市场窄幅震荡，整体偏弱，板块分化较大。上证指数、深证成指下跌1.19%、2.08%，创业板指下跌2.80%；申万一级行业涨幅前三为煤炭、农林牧渔和房地产，分别上涨5.84%、3.93%、3.84%；跌幅前三为计算机、电力设备、建筑材料，分别下跌4.10%、4.05%、3.72%。港股方面，恒生指数前高后低，强势反弹后略显乏力，或主要受部分标的业绩低预期及审计政策影响。
近期在俄乌冲突影响下，大宗商品价格居高不下，叠加上周金融委会议提升市场关于稳增长的预期，带动上游周期及农产品板块表现强势，地产作为稳增长主要抓手也有亮眼表现。而成长板块反弹持续性相对偏弱，消费板块在疫情持续发酵背景下有所回调。
展望后市，金融委会议显著提振市场信心，同时俄乌冲突、海外加息、滞胀等利空影响预计边际减弱，未来相对乐观。结构上，受益于稳增长和通胀的周期品或再次成为市场主线，同时看好地产及产业链相关板块在政策催化下的估值修复行情，消费板块在后续疫情缓解下或有结构性机会。
上周权益市场表现
上周各大指数涨跌幅情况
万得全A -1.41%、上证综指 -1.19%、深证成指 -2.08%、沪深300 -2.14%、创业板指 -2.80%、上证50 -1.95%、中证500 -1.01%、中证1000 -0.87%。
申万行业指数涨跌幅情况
申万一级行业表现最好的三个板块为煤炭、农林牧渔和房地产，涨幅分别为5.84%、3.93%和3.84%；而计算机、电力设备、建筑材料跌幅靠前。
3月LPR维持不变，债市预计维持震荡。
2月经济数据超预期，债市预计维持震荡。上周央行公开市场累计进行逆回购投放1900亿元，逆回购到期1400亿元，整体实现净投放500亿元。21日公布了 3月LPR报价，1年、5年期均维持不变，金融委会议后LPR降息预期落空，市场参与者保持谨慎。上周债市窄幅震荡，10年期国债收益率为2.79%，与上周持平。近期消息面较为平静，疫情影响可能拖累消费，市场对4月降准降息有所期待，海外的通胀抬升和各国央行加息引发关注，债市预计维持震荡。
关注美债收益率曲线即将倒挂。随着美联储加息政策落地和海外通胀压力抬升，市场紧缩预期走强，2年期美债收益率快速上行，与10年期美债收益率的利差迅速缩窄，目前期限利差为20bp左右，引发市场对未来收益率曲线倒挂并出现经济衰退的担忧。从最近几轮曲线倒挂来看，大部分都在1-2年内出现了经济衰退，而七八十年代的曲线倒挂与通胀密切相关。考虑到全球化下各国经济的高度联动，可能需要对后续的美债收益率曲线保持关注。
关注融创寻求债券展期。23日，据市场消息，融创计划对4月1日回售的债券 “20融创01”展期并推迟付息，该债券当前规模40亿元。融创此前对债券增加了2023年的回售权，以试图争取部分银行推迟到23年回售；但在悲观预期下，绝大部分持有人最后选择在本期直接行权。由于银行态度转变、资产处置不及预期、外部评级下调导致加速到期、股东资源耗尽，导致先前努力保刚兑的融创在近期寻求债券展期。融创事件表明政策宽松并不能直接引导银行为困境中的房企提供融资，行业的下行压力可能仍将持续。
综上所述：利率债方面，多空因素交织，预计债市维持震荡。多省出台财政维稳政策，积极化解隐性债务，城投债整体风险可控，城投债发行面临监管批文限制，建议关注因城投债转售出现的博弈机会。地产政策加码放松但行业持续下行，地产债仍需等待拐点出现。
上周债券市场表现
流动性跟踪
（1）资金面：上周央行公开市场累计进行逆回购投放1900亿元，逆回购到期1400亿元，整体实现净投放500亿元。
（2）货币市场：3月25日，R001加权平均利率为2.0366%，较上周下行2.48bp；R007加权平均利率为2.8835%，较上周上行70.66bp；R014加权平均利率为2.7859%，较上周上行4.07bp；R1M加权平均利率为2.6115%，较上周上行2.1bp。
3月25日，SHIBOR隔夜为2.001%，较上周下行0.4bp；SHIBOR 1周为2.207%，较上周上行15.1bp；SHIBOR 2周为2.433%，较上周上行6.8bp；SHIBOR 3个月为2.369%，较上周持平。
利率债跟踪
（1）一级市场：上周一级市场发行96只利率债，实际发行总额4643亿元，债券量与上周相比有所缩量。
（2）二级市场：本期银行间国债收益率不同期限多数上行，各期限品种平均上行4.73bp。其中，0.5年期品种上行14.05bp，1年期品种上行5.26bp，10年期品种上行0.45bp。
本期国开债收益率不同期限多数上行，各期限品种平均上行3.65bp。其中，1年期品种上行2.67bp，3年期品种上行3.68bp，10年期品种上行0.39bp。
信用债跟踪
（1）一级市场：上周非金融企业短融、中票、企业债、公司债合计发行2490亿元，发行量与上周相比有所缩量。
（2）二级市场：本期各信用级别短融收益率多数上行，就具体信用评级而言，AAA级整体上行4.29bp，AA+级整体上行5.79bp，AA-级整体上行6.41bp。
本期各信用级别中票收益率多数上行，其中5年期AAA级中票上行0.59bp，4年期AA+级中票上行3.2bp，2年期AA级中票上行1.46bp。
本期各级别企业债收益率不同期限多数上行；具体品种而言，1年期AAA级下行2.16bp，3年期AA+级上行2.41bp，15年期AA级上行0.74bp。
数据来源：wind，2022/3/27
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