上周市场普涨，上证指数、深证成指、创业板指分别上涨1.76%、2.89%、3.2%。分板块来看，社会服务、食品饮料、美容护理表现出色，分别上涨8.49%、7.87%、6.43%；煤炭、钢铁、公用事业表现最弱，分别上涨-0.44%、0.21%、0.22%。
在上周对国有企业估值重塑的市场反馈之后，上周相关企业，尤其国央企集中的煤炭、钢铁、公用事业板块的股价迎来回调。而在广州市多地宣布解除临时管控区之后，市场对防疫政策变化的预期进一步增强，带动社服、食品饮料等消费板块大幅上涨。
回顾Q4以来行情，10月成长股率先启动，11月以来价值股超跌修复，存量资金博弈的背景下，行情呈现轮动特征。在稳增长政策持续发力的背景下，短期疫情反复的边际影响愈发弱化，年底更是面临布局全新一年的战略窗口。在价值和成长之间的选择或许是市场核心关注点。建议关注即将到来的重要会议窗口期，作为政策观察的评估抓手。整体来看，目前在对未来经济环境预期不清晰的情况下，可以择优选择成长有确定性且估值具备性价比，或者有强政策支持/托底的相关行业及个股。
上周权益市场表现
万得全A 2.44%、上证综指 1.76%、深证成指 2.89%、沪深300 2.52%、创业板指 3.20%、中小100 2.47%、上证50 2.75%、中证500 1.32%、中证1000 2.59%。
申万行业指数涨跌幅情况
申万一级行业表现：社会服务、食品饮料、美容护理表现相对较好，分别上涨8.49%、7.87%、6.43% ；煤炭、钢铁、公用事业表现最弱，分别涨跌 -0.44%、0.21%、0.22%。
11月PMI全面弱于预期。上周央行公开市场逆回购到期230亿元，央行逆回购投放3170亿元，实现净投放2940亿元。上周债市整体走弱，10年期国债收益率为2.86%，较上周上行3bp。国内方面，11月制造业PMI录得48，预期49，前值49.2，环比反季节性走弱；非制造业PMI录得46.7，预期48，前值48.7。两项指标均创4月以来新低，且大幅弱于预期。11月财新PMI录得49.4，较10月回升0.2，连续4个月处于收缩区间。海外方面，美国11月ISM制造业PMI为49，创2020年5月以来新低，预期为49.8，前值为50.2。
副总理孙春兰连续召开座谈会强调优化完善疫情防控措施。11月30日、12月1日，国务院副总理孙春兰在国家卫健委召开两场座谈会，听取相关专家、防控工作一线代表对优化完善防控措施的意见建议。孙春兰在会上强调，要以人民为中心，防控工作稳中求进，防控政策持续优化，走小步不停步，落实好“疫情要防住、经济要稳住、发展要安全”的要求；总结基层经验做法，推动防控措施持续优化。随着座谈会召开，多地对疫情管控措施进行了优化调整，11月30日广州多区解除临时管控区，重庆部分区域自12月1日起解除临时管控。
证监会放开上市房企股权融资，复星拟转让中山公用股权。11月28日，证监会新闻发言人公布5项措施，支持房地产企业股权融资，支持房地产市场平稳健康发展，具体内容包括恢复涉房上市公司并购重组及配套融资、恢复上市房企和涉房上市公司股权再融资、对H股增发一视同仁、鼓励发挥REITs和私募基金作用等。上市房企股权融资放松后，万科、世茂股份、华夏幸福等均表达了增发融资意向。
12月1日，中山公用事业集团公告披露了复星高科的股权转让计划，复星拟将持有的8.04%股份全部转让给华融资产，合计1.19亿股，截至12月2日，该部分股权市值8.52亿元，交易达成将为复星的流动性带来边际改善。
综上所述：11月PMI表现明显弱于预期，但考虑到地产政策放松、疫情防控措施优化对未来经济预期的影响，预计下周债市收益率上行趋势会有所减弱。随着房地产政策进一步发力，资质较强的民营房企有望在债券估值方面延续修复。城投债方面需关注因近期债市调整导致其再融资能力受到不利影响的相关主体。
上周债券市场表现
流动性跟踪
（1）资金面：上周央行公开市场逆回购到期230亿元，央行逆回购投放3170亿元，实现净投放2940亿元。
基本面数据和疫情政策调整后对经济基本面的乐观情绪导致目前债市多空博弈持续，防守策略价值凸显。
（2）货币市场：12月2日，R001加权平均利率为1.2534%，较再前一周下行29.16bp；R007加权平均利率为1.7779%，较再前一周下行10.33bp；R014加权平均利率为1.8158%，较再前一周下行9.62bp；R1M加权平均利率为1.8344%，较再前一周上行17.23bp。
12月2日，SHIBOR隔夜为1.157%，较再前一周下行30.1bp；SHIBOR 1周为1.693%，较再前一周下行3.6bp；SHIBOR 2周为1.7%，较再前一周下行1.1bp；SHIBOR 3个月为2.2%，较再前一周上行0.3bp。
银行间国债二级市场收益率一周变动
国开债二级市场收益率一周变动
利率债跟踪
（1）一级市场：上周一级市场发行49只利率债，实际发行总额3179亿元，债券量与再前一周相比大致持平。
（2）二级市场：上期银行间国债收益率不同期限整体上行，各期限品种平均上行7.79bp。其中，0.5年期品种上行9.88bp，1年期品种上行8.69bp，10年期品种上行3.76bp。
上期国开债收益率不同期限整体上行，各期限品种平均上行8.39bp。其中，1年期品种上行4.88bp，3年期品种上行7bp，10年期品种上行6.01bp。
信用债跟踪
（1）一级市场：上周非金融企业短融、中票、企业债、公司债合计发行1907亿元，发行量与再前一周相比大致持平。
（2）二级市场：上期各信用级别短融收益率多数上行，就具体信用评级而言，AAA级整体下行4.77bp，AA+级整体下行2.77bp，AA-级整体上行0.23bp。
上期各信用级别中票收益率多数上行，其中5年期AAA级中票上行13.41bp，4年期AA+级中票上行14.37bp，2年期AA级中票上行22.06bp。
上期各级别企业债收益率不同期限多数上行；具体品种而言，1年期AAA级上行7.96bp，3年期AA+级上行21.78bp，15年期AA级上行3.55bp。
数据来源：wind，2022/12/4
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