上周市场小幅回调,上证指数、深证成指、创业板指分别下跌1.22%、1.80%、1.94%。分行业看,社会服务、食品饮料、农林牧渔表现较好,分别上涨2.92%、1.75%、0.80%;有色金属、电力设备、基础化工表现较弱,分别下跌4.33%、3.77%、3.35%。上周板块间分化较为明显,受益于防疫政策优化及扩大内需政策刺激,市场对经济修复预期抬升,提前进行复苏交易,消费板块继续领涨。
在缺乏增量资金、市场持续缩量的背景下,资金在板块间腾挪,短期市场风格偏向价值,新能源及相关产业链等成长板块表现相对偏弱。展望后市,美联储加息幅度放缓,对市场影响逐渐淡化。随着疫情防控政策优化和经济政策定调陆续落地,经济复苏预期将不断得到反馈,但修复过程可能存在波折,建议保持均衡配置,把握政策驱动和业绩驱动两条线索,关注板块间的跷跷板效应。
从政策层面看,消费和投资为明年经济增长主要抓手,复苏交易可能成为市场主线,建议配置受益于场景修复和政策刺激的消费、医药板块,受益于稳增长及估值修复的基建、地产链板块,也要谨防板块短期交易拥挤后出现的回调风险。从业绩层面看,成长板块经过调整后可能会再度占优,建议逢低布局具备业绩增长优势、符合国家安全战略方向的高端制造、新能源、半导体等方向。
上周权益市场表现
万得全A -1.54%、上证指数-1.22%、深证成指-1.80%、沪深300 -1.10%、创业板指-1.94%、上证50 -0.68%、中证1000 -2.41%、中证500 -1.93%。
申万行业指数涨跌幅情况
申万一级行业涨幅前三为社会服务、食品饮料、农林牧渔,分别上涨2.92%、1.75%、0.80%,跌幅前三为有色金属、电力设备、基础化工,分别下跌4.33%、3.77%、3.35%。
11月金融数据低于预期、经济数据全面走弱。上周央行公开市场逆回购到期100亿元,央行逆回购投放490亿元,MLF到期5000亿元,央行加量平价续作6500亿元,全口径实现净投放1890亿元。上周债市以震荡为主,10年期国债收益率为2.88%,较上周下行1bp。
国内金融数据方面, 11月新增社融1.99万亿元,预期2.17万亿元,同比少增6109亿元,新增信贷1.21万亿元,预期1.32万亿元,同比少增596亿元,其中企业中长期贷款新增7367亿元,为历史同期最高,同比多增3950亿元。经济数据方面,11月工业增加值同比增长2.2%,预期3.7%,增速较上月回落2.8%,为今年6月以来最低值;11月社零同比下降5.9%,预期降2.5%,较10月降幅扩大5.4%。
海外方面,美国11月CPI同比增7.1%,预期7.3%,前值7.7%;11月核心CPI同比增6.0%,预期6.1%,前值6.3%。美联储12月议息会议上调基准利率50BP至4.25%-4.5%,符合市场预期。
中共中央、国务院印发扩大内需战略规划纲要,以消费投资规模再上新台阶为目标。12月14日,中共中央、国务院印发了《扩大内需战略规划纲要(2022-2035年)》,纲要指出,要坚定实施扩大内需战略、培育完整内需体系,全面促进消费,加快消费提质升级,优化投资结构,拓展投资空间。短期来看,扩大内需有助于应对出口需求下降的影响,帮助国内经济在疫情后恢复增长;长期来看,国内消费水平和发达国家相比仍有较高的提升空间,扩大投资有助于创造需求,营造完整、顺畅的国内大循环。
房地产销售投资全面走弱,11月十大理财子管理规模缩水超6000亿。据统计局数据,11月房地产销售面积同比降33.3%,较上月降幅扩大10%;新开工面积同比降50.8%,较上月降幅扩大15.7%;房地产开发资金来源同比降幅35.4%,较上月降幅扩大9.4%。房地产仍然呈现全面走弱的状态,市场对后续政策宽松的预期进一步提升。
据市场消息,截至11月末,5家国有大行及招商、兴业、光大、平安、中信共计十家银行理财子管理规模约17.1万亿元,单月缩减近6300亿元,较上月减少3.5%。从上周信用债成交来看,银行二级资本债和永续债的估值有一定修复,但银行理财的赎回压力以及信用债取消发行仍然持续,需要保持关注。
综上所述:11月金融数据低于预期、经济数据全面走弱,但市场对此预期较为充分,考虑到理财赎回压力并未消退,预计债市维持弱势震荡。随着房地产信用债市场逐步出清,资质较强的民营房企有望在债券估值方面延续修复。随着理财赎回持续发酵,部分之前融资压力较大的区域的城投平台爆发风险事件的概率在增加。
上周债券市场表现
流动性跟踪
(1)资金面:上周央行公开市场逆回购到期100亿元,央行逆回购投放490亿元,MLF到期5000亿元,央行加量平价续作6500亿元,全口径实现净投放1890亿元。
11月金融数据低于预期、经济数据全面走弱,美联储加息符合预期,核心通胀数据边际下行,但市场已对此预期较为充分。
(2)货币市场:12月16日,R001加权平均利率为1.3499%,较再前一周上行16.03bp;R007加权平均利率为2.1109%,较再前一周上行26.25bp;R014加权平均利率为2.25%,较再前一周上行28.77bp;R1M加权平均利率为3.4557%,较再前一周上行94.28bp。
12月16日,SHIBOR隔夜为1.224%,较再前一周上行15.3bp;SHIBOR 1周为1.752%,较再前一周下行0.7bp;SHIBOR 2周为1.737%,较再前一周上行10.2bp;SHIBOR 3个月为2.339%,较再前一周上行8bp。
银行间国债二级市场收益率一周变动
国开债二级市场收益率一周变动
利率债跟踪
(1)一级市场:上周一级市场发行30只利率债,实际发行总额11331亿元,债券量与上周相比有所放量。
(2)二级市场:上期银行间国债收益率不同期限多数下行,各期限品种平均下行2.15bp。其中,0.5年期品种上行1.36bp,1年期品种上行3bp,10年期品种下行0.47bp。
上期国开债收益率不同期限多数上行,各期限品种平均上行4.71bp。其中,1年期品种上行8.02bp,3年期品种上行0.97bp,10年期品种上行0.02bp。
信用债跟踪
(1)一级市场:上周非金融企业短融、中票、企业债、公司债合计发行2002亿元,发行量与上周相比有所放量。
(2)二级市场:上期各信用级别短融收益率整体上行,就具体信用评级而言,AAA级整体上行22.16bp,AA+级整体上行25.54bp,AA-级整体上行30.54bp。
上期各信用级别中票收益率整体上行,其中5年期AAA级中票上行14.54bp,4年期AA+级中票上行12.36bp,2年期AA级中票上行21.27bp。
上期各级别企业债收益率不同期限整体上行;具体品种而言,1年期AAA级上行15.41bp,3年期AA+级上行11.73bp,15年期AA级上行5.51bp。
数据来源:wind,2022/12/18
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