上周市场普涨，上证指数、深证成指、创业板指分别上涨1.6%、2.5%、1.6%。分行业看，食品饮料、家用电器、商贸零售表现出色，分别上涨7.2%、6.7%、5.4%；公用事业、国防军工、通信表现较弱，分别下跌2.7%、1.6%、1.6%。
受益于防疫政策优化，上周消费板块延续上周强势表现，食品饮料、家电、零售及交运大幅上涨。另外，随着稳增长政策持续出台，市场对经济预期抬升，带动金融地产及钢铁有色等周期板块上涨。在市场风格整体偏价值的背景下，新能源、TMT等成长板块表现相对偏弱。
当前时点，海外加息、国际形势以及通胀等利空因素发酵相对充分，且随着地产和疫情政策持续优化，国内经济增长预期或有所提升，我们对后市保持乐观。考虑到海外经济下滑风险，建议关注受益于国内稳增长且出口弱相关的地产、建材、家居等板块，以及受益于消费复苏的白酒、餐饮、出行链等板块。
上周权益市场表现
万得全A上涨1.54%、上证指数1.6%、深证成指2.5%、沪深300 3.29%、创业板指1.6%、上证50 3.52%、中证1000 0%、中证500 0.39%。
申万行业指数涨跌幅情况
申万一级行业涨幅前三为食品饮料、家用电器、商贸零售，分别上涨7.2%、6.7%、5.4%，跌幅前三为公用事业、国防军工、通信，分别下跌2.7%、1.6%、1.6%。
11月进出口超预期走弱、通胀进一步回落。上周央行公开市场逆回购到期3170亿元，央行逆回购投放100亿元，实现净回笼3070亿元。上周债市整体走弱，10年期国债收益率为2.89%，较上周上行3bp。
国内方面，11月出口同比下降8.7%，预期降1.5%，前值降0.3%，进口同比下降10.6%，预期降4.2%，前值降0.7%；进出口超预期走弱和海外需求回落、疫情扰动以及去年高基数有关。11月CPI同比涨1.6%，预期1.6%，前值2.1%；核心CPI同比0.6%，与前值持平；PPI同比降1.3%，预期降1.5%，前值降1.3%；价格指标整体回落反映国内需求仍处于偏弱状态。汇率方面，上周离岸、在岸人民币均升值突破7.0。
海外方面，美国劳工部12月8日的数据显示，在截至11月26日的一周内，持续申领失业救济人数增加了6.2万人，达167.1万人。在截至12月3日的一周内，首次申领失业救济人数增加4000人，至23万人。
12月政治局会议提出推动经济运行整体好转，国务院发布疫情防控 “新十条”。12月6日，习近平总书记主持召开中共中央政治局会议，分析研究2023年经济工作，明确“坚持稳中求进工作总基调”，强调“推动经济运行整体好转，实现质的有效提升和量的合理增长，为全面建设社会主义现代化国家开好局起好步”。政治局会议对明年经济的表述更有力度，后续中央经济工作会议可能将提出更多积极内容。
12月7日，国务院联防联控机制综合组发布《关于进一步优化落实新冠肺炎疫情防控措施的通知》（“新十条”），要求各地不得采取任何形式的临时封控，除特殊场所外不再查验健康码，不再开展落地检，允许符合条件的感染者居家隔离。疫情防控“新十条”落地实施将有望促进消费出行的恢复。
理财再遇赎回潮，传闻险资可能入场承接。上周理财赎回潮再度出现，据测算，12月1日至6日四个交易日，理财合计减持现券1059亿元，同时部分理财产品在上周发布了巨额赎回公告。受赎回潮影响，上周以银行二级资本债、永续债为代表的债券收益率明显抬升，2年期AAA-的中债银行二级资本债、银行永续债收益率上周均上行25bp左右。据市场消息，监管部门近期召开会议，建议保险机构承接理财产品卖出的债券。考虑到本轮“破净”理财产品数量较大、金融机构承接能力有限、理财子风险偏好调整，预计短期内难有明显的修复。
综上所述：11月进出口走弱幅度超预期，同时通胀进一步回落，12月政治局会议对经济表述更为积极有力，疫情防控“新十条”进一步优化调整防控措施，叠加理财赎回潮再度抬升，短期内建议对债市保持谨慎。随着房地产信用债市场逐步出清，资质较强的民营房企有望在债券估值方面延续修复。城投债方面，部分之前市场关注度较高的区域近期调整幅度较大，需关注因近期债市调整导致其再融资能力受到不利影响的相关主体。
上周债券市场表现
流动性跟踪
（1）资金面：上周央行公开市场逆回购到期3170亿元，央行逆回购投放100亿元，实现净回笼3070亿元。
习近平总书记主持召开中共中央政治局会议，分析研究2023年经济工作，明确“坚持稳中求进工作总基调”，强调“推动经济运行整体好转，实现质的有效提升和量的合理增长，为全面建设社会主义现代化国家开好局起好步”。
（2）货币市场：12月9日，R001加权平均利率为1.1896%，较再前一周下行6.38bp；R007加权平均利率为1.8484%，较再前一周上行7.05bp；R014加权平均利率为1.9623%，较再前一周上行14.65bp；R1M加权平均利率为2.5129%，较再前一周上行67.85bp。
12月9日，SHIBOR隔夜为1.071%，较再前一周下行8.6bp；SHIBOR 1周为1.759%，较再前一周上行6.6bp；SHIBOR 2周为1.635%，较再前一周下行6.5bp；SHIBOR 3个月为2.259%，较再前一周上行5.9bp。
银行间国债二级市场收益率一周变动
国开债二级市场收益率一周变动
利率债跟踪
（1）一级市场：上周一级市场发行42只利率债，实际发行总额4226亿元，债券量与上周相比有所放量。
（2）二级市场：上期银行间国债收益率不同期限多数上行，各期限品种平均上行5.18bp。其中，0.5年期品种上行3.25bp，1年期品种上行13.15bp，10年期品种上行2.27bp。
上期国开债收益率不同期限多数上行，各期限品种平均上行6.47bp。其中，1年期品种上行12.05bp，3年期品种上行13.25bp，10年期品种上行4.51bp。
信用债跟踪
（1）一级市场：上周非金融企业短融、中票、企业债、公司债合计发行1978亿元，发行量与上周相比大致持平。
（2）二级市场：上期各信用级别短融收益率多数上行，就具体信用评级而言，AAA级整体上行11.37bp，AA+级整体上行13.37bp，AA-级整体上行14.37bp。
上期各信用级别中票收益率整体上行，其中5年期AAA级中票上行16.61bp，4年期AA+级中票上行16.57bp，2年期AA级中票上行31.84bp。
上期各级别企业债收益率不同期限整体上行；具体品种而言，1年期AAA级上行18.96bp，3年期AA+级上行26.06bp，15年期AA级上行6.09bp。
数据来源：wind，2022/12/11
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