节前一周市场先扬后抑，调整幅度较大，国庆假期前市场谨慎情绪较浓。上证指数、深证成指、创业板指分别下跌2%、2.6%、1.9%。分板块来看，医药、美容护理、食品饮料涨幅居前，分别上涨4.5%、3.5%、3.2%；军工、有色、石化领跌，分别下跌8%、7.3%、5.8%。
消费板块整体表现较好。具体来看，医药涨幅较大，主要系经过前期的快速下跌，处于政策预期、经营业绩多重利空因素消化，持仓配置、估值水平相对较低的阶段，呈现较高性价比，估值修复；医美和食品饮料板块上涨，主要系香港入境政策调整带来投资者对消费领域的期待。军工调整较多，主要系前期强势板块的补跌；有色钢铁大跌主要系通胀压力下，全球央行加息，海外经济有衰退风险，大宗商品需求端承压。️
综合来看，一方面A股在经历7月以来大幅调整后，估值已较低，逐步显现出配置价值；另一方面，海外加息预期可能仍会再度冲击市场，风险偏好或仍受到压制；总体看，整个三季度利空因素持续落地，投资者风险偏好逐渐回落，导致市场相对低迷。展望后市，我们对四季度更加积极，后续市场有望逐步企稳向好，关注政策端和基本面向好变化带来上市公司盈利端和投资者风险偏好的提升。结构上，重点关注制造和科技领域的长期布局机会，同时乐观看待消费和稳经济相关领域的阶段性机会。
上周权益市场表现
万得全A -2.52%、上证综指 -2.07%、深证成指 -2.07%、沪深300 -1.33%、创业板指 -0.65%、上证50 -0.75%、中证500 -2.98%、中证1000 -3.75%。
申万行业指数涨跌幅情况
申万一级行业表现最好的三个板块为医药生物、美容护理和食品饮料，涨幅分别为4.48%、3.51%和3.23%；而国防军工、有色金属和石油石化跌幅靠前。
9月PMI重回扩张区间，债市预计弱势震荡。节前一周央行公开市场逆回购到期100亿元，央行逆回购投放6920亿元，总体实现净投放6820亿元。节前一周债市整体走弱，10年期国债收益率为2.75%，较节前两周上升7bp。
9月制造业PMI为50.1，前值49.4，预期49.2，重回扩张区间，回升幅度强于季节性；非制造业PMI为50.6，前值52.6，连续3个月回落但仍在扩张区间；9月财新PMI为48.1，前值49.5，是5个月来最低水平。在岸人民币汇率节前一周突破7.2，最高触及7.25，周五回落至7.1以下。海外方面，德国9月CPI初值同比升10%，自1970年有数据以来首次站上两位数，预期升9.4%。
9月PMI超预期走强，同时汇率贬值和美联储鹰派立场对国内货币政策空间形成隐性制约，但房地产市场修复仍需时间，经过过去1周的上行，债市收益率上行势头预期有所缓和。
央行三季度货币政策例会提出降低个人消费信贷成本，推动保交楼专项借款落地。9月23日，央行召开三季度货币政策例会，会议指出，要发挥存款利率市场化调整机制和贷款市场报价利率的作用，推动降低企业综合融资成本和个人消费信贷成本；推动“保交楼”专项借款加快落地使用并视需要适当加大力度，引导商业银行提供配套融资支持。从相关增量内容来看，央行的政策目标是继续引导房贷利率下行，同时有可能扩大专项借款的规模。
央行银保监发文允许部分城市阶段性放宽首套房贷利率下限。9月29日，央行和银保监联合发文决定阶段性调整住房信贷政策，对于2022年6月-8月新建商品住宅销售价格同比、环比均连续下降的城市，可自主放宽首套房贷利率下限，不再执行原定LPR减20bp的利率下限，该项放宽可持续到2022年底。从70大中城市的商品房价格指数来看，其中有23个城市符合条件，多数为三四线城市，二线城市包括了天津、哈尔滨、贵阳等表现较弱的区域。由于涉及的城市大部分已经把房贷利率调至下限，因此政策出台后区域首套房贷利率有望进一步下行，促进区域房地产销售复苏。此次政策释放了更强的宽松信号。
综上所述：9月PMI超预期走强，同时汇率贬值和美联储鹰派立场对国内货币政策空间形成隐性制约，但房地产市场修复仍需时间，经过过去1周的上行，债市收益率上行势头预期有所缓和。国务院托底继续引导房贷利率下行，同时有可能扩大专项借款的规模，托底经济的意图明确。相关中央部委及地方政府在房住不炒的大框架下不断进行创新和尝试盘活房地产市场。
上周债券市场表现
流动性跟踪
（1）资金面：国庆前一周（2022年9月26日-9月30日，下文简称节前一周）央行公开市场逆回购到期100亿元，央行逆回购投放6920亿元，总体实现净投放6820亿元。近期人民币贬值幅度偏大叠加跨季因素，市场的宽松预期边际减弱。
（2）货币市场：9月30日，R001加权平均利率为2.0613%，较9月19日-23日一周（下文简称节前两周）上行100.65bp；R007加权平均利率为2.1751%，较节前两周下行12.13bp；R014加权平均利率为2.9341%，较节前两周上行10.38bp；R1M加权平均利率为2.4416%，较节前两周上行0.5bp。
SHIBOR隔夜为2.081%，较节前两周上行111.7bp；SHIBOR 1周为2.055%，较节前两周上行4bp；SHIBOR 2周为2.63%，较节前两周上行17.7bp；SHIBOR 3个月为1.673%，较节前两周上行0.7bp。
银行间国债二级市场收益率一周变动
国开债二级市场收益率一周变动
利率债跟踪
（1）一级市场：节前一周一级市场发行44只利率债，实际发行总额2613亿元，债券量与节前两周相比有所缩量。
（2）二级市场：本期银行间国债收益率不同期限整体上行，各期限品种平均上行9.41bp。其中，0.5年期品种上行7.42bp，1年期品种上行2.55bp，10年期品种上行7.99bp。
本期国开债收益率不同期限多数上行，各期限品种平均上行9.28bp。其中，1年期品种上行3.5bp，3年期品种上行8.36bp，10年期品种上行11.28bp
信用债跟踪
（1）一级市场：节前一周非金融企业短融、中票、企业债、公司债合计发行2116亿元，发行量与节前两周相比有所缩量。
（2）二级市场：本期各信用级别短融收益率整体上行，就具体信用评级而言，AAA级整体上行25.21bp，AA+级整体上行25.58bp，AA-级整体上行25.21bp。
本期各信用级别中票收益率整体上行，其中5年期AAA级中票上行7.24bp，4年期AA+级中票上行10.12bp，2年期AA级中票上行7.71bp。
本期各级别企业债收益率不同期限多数上行；具体品种而言，1年期AAA级上行8.19bp，3年期AA+级上行7.95bp，15年期AA级上行0.29bp。
数据来源：wind，2022/10/10
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