股市：稳增长板块暂时休整，成长股性价比显现
年初第二周市场与第一周结构上呈现明显分化，上周上证综指、深证成指分别下跌1.63%、1.35%，创业板指出现反弹，上涨0.73%。结构上，受益于新冠疫情的医药股和前期回调较大的成长板块涨幅居前，医药、电力设备、有色金属（受益于能源金属反弹）分别上涨2.41%、2.13%、1.69%%；而前期表现较好的稳增长相关的板块出现大跌，建材、家电、建筑装饰跌幅居前，分别下跌6.89%、5.60%、4.94%。
稳增长仍然是今年最重要的一条主线，但因短期未有政策进一步出台，且稳增长板块前期上涨较多，因此上周出现较大回调；而成长板块因前期回调较大，性价比开始显现，上周涨幅居前；市场仍是按照性价比做高低切换。稳增长内部亦有分化，前期启动较早，具有一定涨幅的建材、家电、建筑装饰回调较大，而受益于稳增长、股价处于底部的工业金属板块出现明显上涨。
展望后市，在短期稳增长政策未有实质性出台的情况下，前期积累一定涨幅的稳增长板块性价比可能不如成长板块，暂时出现休整；而近期新能源产业链、科技硬件半导体、军工等高景气主赛道的快速调整，估值逐步进入配置区间，考虑到行业景气度较高，后续季报期在业绩催化下仍然有反弹的可能。此外，随着稳增长政策逐步出台，疫情的逐步缓解，下半年关注部分食品饮料、医药、社服等消费行业盈利拐点带来的投资机会。
上周权益市场表现
上周各大股指涨跌幅情况：
万得全A -1.12%、上证综指 -1.63%、深证成指 -1.35%、沪深300 -1.35%、创业板指 +0.73%、中小100 -1.25%、上证50 -2.61%、中证500 -1.32%、中证1000 -0.10%。
申万行业指数涨跌幅情况：
申万一级行业表现最好的三个板块为医药生物、电气设备、有色金属，涨幅分别为2.41%、2.13%和1.69%；建筑材料、家用电器、建筑装饰跌幅靠前。
债市：短期通胀压力有所缓和，市场存在宽松预期
债市预期震荡，观望后续政策变动。上周央行公开市场累计开展了500亿元逆回购操作，逆回购到期共有400亿元，实现净投放100亿元；在降息预期推动下，上周债市整体走强，10年期国债收益率从2.82%下行至2.79%，1年期国债收益率从2.23%下行至2.17%。价格方面，12月CPI、PPI同比增速回落，通胀压力逐步缩小；市场方面，专项债的提前发行可能对流动性带来一定扰动。后续需要关注17日续作MLF的利率以及20日公布的5年LPR报价是否下调，如果宽松力度不及预期，不排除收益率短期回调的可能。
出口依然强劲，CPI和PPI回落，社融增速低于预期。上周经济数据密集发布，贸易方面，12月出口金额同比增长21%，前值22%，增速高于市场预期，全年贸易顺差6764亿美元再创历史新高；出口保持高增长表明外需较为强劲，特别是对美出口需求旺盛，外贸对经济仍有较强的支撑作用。通胀方面，12月CPI同比增速1.5%，低于前值的2.3%，CPI回落受益于蔬菜、猪肉价格下跌；PPI同比增速10.3%，低于前值12.9%， PPI回落主要受保供稳价政策影响；综合来看通胀压力有所缓解，未来PPI持续下行的可能性较大。金融数据方面，12月新增社融2.37万亿，同比多增7200亿，社融存量增速10.3%，前值10.1%，社融新增和存量增速均低于市场预期，主要是企业和居民的中长期贷款表现较弱，宽信用仍然没有明显迹象。综合来看，由于通胀压力消退、宽信用不及预期，对债市影响偏利好。
甘肃成立信用保障基金，首笔地产并购融资未投向涉险房企。据近期媒体消息，以甘国投为首的8家甘肃省属国企出资成立了甘肃省国企信用保障基金。先前兰州100亿信保基金的真实性受到质疑，此次成立省级信保基金可靠性相对更强，表明甘肃对于债务问题的重视程度提高。地产债方面，媒体报道招商蛇口先前接触了多家涉险房企洽谈项目收购，但近期发行的25.8亿并购中票说明书显示，有一半用于偿还银行贷款，剩下一半资金用于收购上海国企的旧改项目，对民企的救援可能仍需行业进一步出清。周五“19融信01”下跌超过15%。从12月社融增速被居民中长期贷款拖累、近期地产销售回落来看，市场信心和信贷投放的恢复仍需时间，未来民营房企还须经受债务到期压力的考验。
综上所述：利率债市场预期震荡，短期来看通胀压力有所缓和，经济增长依然对出口的依赖程度高，市场存在宽松预期，需关注17日和20日央行的操作。信用债方面，国企并购民营房企的进程开始，地产债市场仍需时间修复。大宗商品价格持续处于盈亏点之上，建议市场拉长久期配置钢铁煤炭债券。
上周债券市场表现
流动性跟踪
（1）货币市场：1月14日，R001加权平均利率为2.264%，较前周涨38.38个基点；R007加权平均利率为2.3448%，较前周涨21.32个基点；R014加权平均利率为2.2517%，较前周涨3.82个基点；R1M加权平均利率为2.6375%，较前周涨13.78个基点。
1月14日，shibor隔夜为2.209%，较前周涨37个基点；shibor1周为2.213%，较前周涨11个基点；shibor2周为2.235%，较前周涨26.9个基点；shibor3月为2.5%，较前周持平。
（2）资金面：上周央行公开市场累计开展了500亿元逆回购操作，逆回购到期共有400亿元，上周实现净投放100亿元。
本周央行公开市场将有500亿元逆回购到期，周一至周五均到期100亿元；此外周一有5000亿元MLF到期。
利率债跟踪
（1）一级市场：上周一级市场发行39只利率债，实际发行总额3403亿元，债券量与前周相比明显放量。
（2）二级市场：上周银行间国债收益率不同期限多数下跌，各期限品种平均跌1.85bp。其中，0.5年期品种下跌3.95bp，1年期品种下跌5.74bp，10年期品种下跌2.46bp。
信用债跟踪
（1）一级市场：上周非金融企业短融、中票、企业债、公司债合计发行2436亿元，发行量与前周相比大致持平。
（2）二级市场：上周各信用级别短融收益率多数上涨，就具体信用评级而言，AAA级整体上涨6.15bp，AA+级整体上涨5.28bp，AA-级整体上涨3.16bp。上周各信用级别中票收益率全部下跌，其中5年期AAA级中票下跌2.15bp，4年期AA+级中票下跌3.3bp，2年期AA级中票下跌6.38bp。上周各级别企业债收益率不同期限多数下跌；具体品种而言，1年期AAA级下跌4.23bp，3年期AA+级下跌0.21bp，15年期AA级下跌0.93bp。
数据来源：wind，2022/1/16
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