股市：稳增长预期加强 关注短期市场风格切换
上周市场出现高低风格切换，各大指数表现分化，上证综指上涨1.69%、深证成指下跌1.78%、创业板指下跌4.76%，中小板指下跌2.52%，科创50跌幅最大，下跌5.37%。分板块看，采掘、公用事业和建筑装饰涨幅居前，涨幅分别为7.49%、6.90%和6.60%；电子、有色金属和综合跌幅居前，跌幅分别为4.75%、3.71%和3.45%。
从板块看，上周受8月PMI数据不及预期影响，引发市场对于经济走势的担忧，使得新旧基建、金融地产等稳增长相关板块本周表现较好。相对的，新能源板块上周出现冲高回落，尤其是上游锂、稀土、化工等相关板块上周五批量跌停，此外上周半导体受到减持事件、台积电涨价等因素影响领跌市场。
短期看，风格扩散下关注高低切换，中小盘依然占优，短期关注大众消费和新旧基建、“专精特新”和“双减”等政策催化导致的相关行业机会，另外估值相对较低的金融地产值得关注。中期维度看，新能源板块依然值得重视，上游原材料价格上行和下游旺盛的需求印证了行业的高景气度不断持续，可关注新能源上游涨价相关品种的投资机会。
上周权益市场表现
上周各大股指涨跌幅情况：
万得全A +0.11%、上证综指 +1.69%、深证成指 -1.78%、沪深300 +0.33%、创业板指 -4.76%、中小板指 -0.2.52%、上证50 +1.69%、中证500 +1.37%、中证1000 -0.64%。
申万行业指数涨跌幅情况：
申万一级行业板块涨跌互现，涨幅前三位的板块分别为计算机、综合和汽车，涨幅分别为6.91%、5.74%和4.79%；农林牧渔、食品饮料和家用电器跌幅排名前三位，分别为-4.682%、-4.47%和-3.15%。
债市：经济基本面偏弱，债市预期震荡行情
经济基本面偏弱，债市预期震荡行情。8月份PMI数据出台，中国8月官方制造业PMI为50.1，维持在荣枯临界点以上，弱于预期，制造业扩张力度有所减弱。中国8月官方非制造业PMI为47.5，低于上月5.8个百分点，降至临界点以下，表明受近期多省多点疫情等因素影响，非制造业景气度明显回落。财新中国制造业PMI为49.2，是自2020年5月以来首次落入收缩区间，前值为50.3。PMI数据一年多以来首次落入收缩区间，表明目前经济基本面偏弱，短期内收益率出现快速上行的概率不大。
流动性方面，虽然上周全周资金面保持较为宽松，但是由于市场预期的降准或降息并未出现，而是只提到“加强政策储备”，导致债市收益率也未出现明显下行。目前市场多空因素交织，前期债市收益率已经有明显下降，如无明显数据或事件支撑，债市收益率短期预计维持震荡概率较大。
北交所设立，金融支持实体经济利好不断。上周，习近平主席在中国国际服务贸易交易会发表视频致辞，表示将继续支持中小企业创新发展，深化新三板改革，设立北京证券交易所，打造服务创新型中小企业主阵地。设立北交所在一定程度上会影响券商行业，对一级市场投行业务与二级市场经济业务都可能带来一定的利好。目前，北京所主要针对权益领域，可能会在一定程度上激活新三板发行。长期来看北交所的设立可能对金融市场资金形成分流效应，后续需要保持关注。
银行理财净值化改革继续深入，恒大评级被下调。在国有大行理财产品净值化改革消息出台后，据财经媒体报道，净值化改革还在深入推进，部分股份制行和大型地方行也受到了相关通知。永续债、银行二级资本债等品种的收益率在继续走高。理财净值化改革消息带来的冲击行情尚未演绎完毕，目前仍需观察永续债及二级资本债等品种的估值变动情况，待收益率上行趋势企稳后可能出现交易机会。
上周恒大中期业绩发公告，二级市场存续债券继续被砸盘。穆迪将国内房地产行业展望调为负面，同时恒大评级被下调，国内房地产行业信用债估值调整持续，建议耐心等待交易机会。三季度销售承压之后，关注是否可能会出现政策的边际调整。
债券市场多空交织，债市预期呈现震荡行情，一方面经济基本面对债市形成一定支撑，另外一方面短期债市短期供需对市场形成一定压力：信用债方面，城投债的分层情况依然突出，永续债和银行二级资本债估值持续调整，房地产行业信用债被砸盘，建议关注市场冲击事件影响趋于缓和后的交易机会。
上周债券市场表现
流动性跟踪
（1）货币市场：上周央行公开市场共有1700亿元逆回购到期，而央行累计进行了1300亿元逆回购操作，因此上周央行公开市场净回笼400亿元。Wind数据显示，本周央行公开市场将有1300亿元逆回购到期，其中周一至周五分别到期500亿元、500亿元、100亿元、100亿元、100亿元，无正回购和央票等到期。
央行2021年下半年工作会议认为，2021年下半年，坚持稳字当头，稳健的货币政策要灵活精准、合理适度。搞好跨周期政策设计，把握好政策实施的节奏和力度。综合运用多种货币政策工具，保持流动性合理充裕，引导贷款合理增长，保持货币供应量和社会融资规模增速同名义经济增速基本匹配，保持宏观杠杆率基本稳定。持续深化利率市场化改革，促进实际贷款利率稳中有降。
（2）资金面：关于9月流动性展望回顾资金面走势，8月上半月波动较大，自下旬起有所收紧，资金利率随之走高。10年期国债收益率也震荡小幅上行，目前在2.88%附近，暂未突破2.90%。进入9月，地方债供给料将加速，很可能成为全年净融资压力最大的月份；但同时从8月末公开市场操作来看，央行维稳资金面的态度比较明确。
利率债跟踪
（1）一级市场：上周一级市场发行56只利率债，实际发行总额3492亿元，债券量与前周相比有所缩量。
（2）本期银行间国债收益率不同期限多数下跌，各期限品种平均跌1.05bp。其中，0.5年期品种上涨1.94bp，1年期品种下跌1.13bp，10年期品种下跌3.71bp。本期国开债收益率不同期限多数下跌，各期限品种平均涨0.98bp。其中，1年期品种上涨3.16bp，3年期品种下跌0.39bp，10年期品种下跌3.67bp。
信用债跟踪
（1）一级市场：上周非金融企业短融、中票、企业债、公司债合计发行1673亿元，发行量与前周相比有所缩量。
（2）二级市场：本期各信用级别短融收益率多数下跌，就具体信用评级而言，AAA级整体下跌9.22bp，AA+级整体下跌9.23bp，AA-级整体下跌10.35bp。本期各信用级别中票收益率多数上涨，其中5年期AAA级中票上涨2.49bp，4年期AA+级中票上涨2.05bp，2年期AA级中票下跌1.6bp。本期各级别企业债收益率不同期限多数上涨；具体品种而言，1年期AAA级上涨2.1bp，3年期AA+级上涨1.81bp，15年期AA级下跌0.07bp。
数据来源：wind，2021/09/03
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