股市：下半年宏观和中报导致普跌，硬科技有望再次上涨
上周市场较弱，其中上证指数、深证成指、创业板指上周分别下跌2.53%、3.69%、4.55%。从行业周度涨跌幅看，非银金融、国防军工涨幅领先，分别上涨2.21%、1.56%；食品饮料、医药生物、休闲服饰、农林牧渔分别下跌9.80%、7.28%、6.82%、5.40%。
上周受地缘政治、医药集采担忧升温、消费品公司中报不及预期，以及对下半年经济和油价的担忧影响，消费、有色金属、石化板块大幅下跌，与前几周结构性走势呈现明显区别。而下半周随着前期下跌对利空的逐步释放以及二季报业绩持续超预期，科技板块和新能源开始反弹。同时成长板块内部也在分化，前期累积较大下跌幅度的科技以及估值消化充分的军工在下半周表现较好。新能源因前期累积一定涨幅和宁德时代定增后继续延续调整。
展望后市，前期硬科技和消费估值差收敛后，在上周最新披露的二季度业绩催化下再次分化，说明市场在估值差修复到合理区间后依然以业绩为准。当前半导体、国防军工等硬科技经过调整后已经重新显露出投资价值，下半年可继续关注景气度持续的板块。同时新能源和汽车在经历调整后也将显露出长期投资价值。食品饮料、医药、银行、地产板块处于历史较低分位，建议持续关注。
上周权益市场表现
上周各大股指涨跌幅情况：
万得全A -2.85%、上证综指 -2.53%、深证成指 -3.69%、沪深300 -3.57%、创业板指 -4.55%、中小板指 -3.13%、上证50 -4.51%、中证500 -2.38%、中证1000 -2.28%。
申万行业指数涨跌幅情况：
申万一级行业表现：非银金融、国防军工涨幅领先，分别上涨2.21%、1.56%；食品饮料、医药生物、休闲服饰、农林牧渔分别下跌9.80%、7.28%、6.82%、5.40%。
债市：经济基本面对债市形成一定支撑，流动性保持合理充裕
经济基本面对债市形成一定支撑，流动性保持合理充裕。上周市场流动性持续宽松，MLF续做情况超出市场预期，债市情绪较好。上周发布7月经济数据，7月社会消费品零售总额34925亿元，同比增长8.5%，两年平均增速为3.6%。中国1-7月固定资产投资（不含农户）302533亿元，同比增10.3%，两年平均增长4.3%。中国7月规模以上工业增加值同比增6.4%，预期7.9%，两年平均增长5.6%，整体来看，7月经济数据不及预期，市场对政策预期有所加强，期待进一步货币政策支持。
目前市场整体流动性较充足，地方债及专项债发行提速未对市场流动性造成明显冲击，央行维持市场流动性合理充裕的政策初衷未改变，这给市场形成了较为稳定的预期和运行环境，若流动性持续维持宽松，收益率可能依然存在一定的下行空间。从当前的经济运行状况再看，结构性压力和周期性压力并存，近期的几个重要会议再提跨周期，强调做好今明两年宏观政策衔接，形成“实物工作量”，以经济高质量发展化解系统性金融风险等等，预计“稳增长”和“防风险”之间的权重或将重新拿捏。
关注高层对近期债市风险事件表态。上周召开中央财经委员会第十次会议研究防范化解重大金融风险、做好金融稳定发展工作问题。会议强调，要统筹做好重大金融风险防范化解工作，夯实金融稳定的基础，防止在处置其他领域风险过程中引发次生金融风险。这也表明，上半年监管政策聚焦在房地产和地方债务领域，近期恒大等事件发酵，会议也确认在风险处置的过程中要防范风险溢出和传染，处理好稳增长和防风险的关系。
华融引入战投短期企稳，短期信用风险有所缓解。华融集团发布2020年盈利警告，称净亏损预计为人民币1029.03亿元，宣布将引入包括中信集团、中保投资、中国人寿、中国信达、远洋资本等五大战略投资者。如此高额的业绩亏损，主要是集中处置了存量风险资产、对当期资产风险审慎评估信用减值、附属公司风险冲击了集团业绩。由于本次仅涉及资本重组，无债务重组计划，可以表明本次公司并未资不抵债。而战投也可能会进行大额资金救助。华融作为四大AMC之一，其地位仍有一定的特殊性。地产债方面，进入中报发行期后，地产公司上半年销售情况给市场提供一定支撑，地产债短期有所企稳，持续保持关注。
经济基本面对债市形成一定支撑，预期流动性保持合理充裕：经济基本面结构性压力和周期性压力并存，货币政策预期保持流动性的合理充裕，利率债市场还未出现趋势改变的迹象。信用方面，多部委联合发布《关于推动公司信用类债券市场改革开放高质量发展的指导意见》，华融集团债务处置大方向基本确定，高层预防发生系统性金融风险的决心明确，为信用债市场注入信心。建议根据信用基本面挑选较为优质主体，久期方面可以适当拉长。
上周债券市场表现
流动性跟踪
（1）货币市场：R001加权平均利率为2.0863%，较前周跌11.5个基点；R007加权平均利率为2.1355%，较前周跌7.23个基点；R014加权平均利率为2.3135%，较前周涨2.18个基点；R1M加权平均利率为2.4623%，较前周涨1.66个基点。
shibor隔夜为2.042%，较前周跌13.4个基点；shibor1周为2.115%，较前周跌8.2个基点；shibor2周为2.235%，较前周涨8个基点；shibor3月为2.353%，较前周跌0.6个基点。
（2）资金面：上周央行公开市场共有500亿元逆回购和7000亿元MLF到期，累计进行500亿元逆回购和6000亿元MLF操作，全口径净回笼1000亿元。本周（8月23日至8月27日）央行公开市场将有500亿元逆回购到期，其中周一到周五均到期100亿元，无正回购和央票等到期。
LPR连续16个月不变，尽管LPR继续保持不变，但实际贷款利率稳中有降的趋势仍不受影响。央行数据显示，6月新发放贷款加权平均利率为4.93%，比3月降低0.17个百分点。
利率债跟踪
（1）一级市场：上周一级市场发行107只利率债，实际发行总额7163亿元，债券量与前周相比有所放量。
（2）本期银行间国债收益率不同期限多数下跌，各期限品种平均跌0.86bp。其中，0.5年期品种下跌4.17bp，1年期品种上涨4.73bp，10年期品种下跌2.72bp。本期国开债收益率不同期限多数下跌跌，各期限品种平均涨0.33bp。其中，1年期品种上涨5.99bp，3年期品种下跌2.1bp，10年期品种下跌3.96bp。
信用债跟踪
（1）一级市场：上周非金融企业短融、中票、企业债、公司债合计发行1806亿元，发行量与前周相比有所缩量。
（2）二级市场：本期各信用级别短融收益率多数上涨，就具体信用评级而言，AAA级整体上涨0.44bp，AA+级整体下跌0.69bp，AA-级整体上涨1.19bp。本期各信用级别中票收益率多数上涨，其中5年期AAA级中票下跌6.34bp，4年期AA+级中票上涨0.71bp，2年期AA-级中票下跌4.22bp。本期各级别企业债收益率不同期限多数下跌；具体品种而言，1年期AAA级下跌1.42bp，3年期AA+级下跌2.52bp，15年期AA级上涨0.75bp。
数据来源：wind，2021/08/22
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