股市：稳增长预期升温，消费关注度提升
上周上证综指、深证成指、创业板指分别上涨1.22%、0.78%、0.28%，市场呈震荡行情，上证综指表现稍强。分板块来看，建筑装饰、采掘、国防军工涨幅居前，分别上涨6.64%、5.28%、4.52%；休闲服务、医药生物、传媒领跌，分别下跌2.96%、1.63%、1.59%。
上周以建筑装饰、采掘为代表的低估值板块及以军工为代表的成长板块表现亮眼。建筑装饰板块在“双碳”政策细化推进，绿色发展加速的背景下出现估值抬升，采掘板块在2022年长协煤价上涨消息的刺激下出现较大反弹，军工、半导体板块接力新能源领涨科技成长板块。跌幅较多板块主要受南非新冠病毒变异株消息面影响，其中休闲服务在投资者对免税消费担忧下表现疲软，医药生物则在疫情刺激下冲高回落并延续下跌态势。
展望后市，预计市场仍将处于震荡区间，继续延续分化行情，警惕机构持仓集中且涨幅过大、估值处于高位的板块。后续市场风格会趋于均衡，板块间的估值差有望缩窄，可关注高景气的制造方向，包括新能源及科技硬件半导体，依据产业链环节景气程度变迁进行配置。同时关注政策边际变化或发力潜在有支持的领域，如地产、券商等板块。建议关注今年已经有所调整、估值已经不高、中长期前景向好的中下游消费，包括食品饮料、医药、汽车、家电、家居等板块。
上周权益市场表现
上周各大股指涨跌幅情况：
万得全A +1.00%、上证综指 +1.22%、深证成指 +0.78%、沪深300 +0.84%、创业板指 +0.28%、中小100 +0.35%、上证50 +1.07%、中证500 1.14%、中证1000 1.05%。
申万行业指数涨跌幅情况：
申万一级行业板块涨跌互现，涨幅前三位的板块分别为建筑装饰、采掘和国防军工，涨幅分别为6.64%、5.25%和4.52%；跌幅前三位的板块分别为休闲服务、医药生物和传媒，跌幅分别为-2.96%、-1.63%、-1.59%。
债市：债市收益率预计维持震荡，关注适时降准
多空因素交织，收益率预计维持震荡。上周央行公开市场有4000亿元逆回购到期，公开市场累计进行了2300亿元逆回购操作，净回笼1700亿元；债市整体走弱，10年期国债收益率从2.82%上行5bp至2.87%。上周总理表态适时降准，有助于债市情绪改善，但宽信用预期也对债市形成一定的压制。基本面来看，上周公布11月PMI为50.1，重新回到荣枯线上方，但回升力度较小，经济仍存在较大下行压力。价格方面，处于高位的大宗商品价格可能给未来通胀情况造成较大压力，此外，专项债和地方债的发行可能对市场流动性造成一定压力。当前整体市场情绪偏中性，债市收益率预期维持震荡。
关注总理对“适时降准”的表态。3日，李克强在会见IMF总裁时表示，“继续实施稳健的货币政策，保持流动性合理充裕，将围绕市场主体需求制定政策，适时降准，加大对实体经济特别是中小微企业的支持力度，确保经济平稳健康运行”。这是总理自2019年1月以来第8次提出降准建议，前7次中的5次在国常会提出。最近8次总理建议中，有7次在两周内实施了降准或定向降准，定向降准释放流动性在1000-5500亿元，全面降准释放流动性在8000-10000亿元左右。因此降准最快可能在今年末或明年初落地，为市场补充流动性并实现对到期MLF的置换，同时市场的降息预期可能进一步得到强化。
关注恒大正式宣告无法履行担保责任。3日，中国恒大发布了无法为一笔2.6亿美元境外债履行担保责任的公告。据市场消息，该笔债务属于未公开的私募债，主要由海外资金方持有。当日晚间，广东省政府约谈许家印并向恒大派出工作组，同时一行两会均发声表态，称恒大的风险源于盲目扩张，属于个案，总体影响有限且可控。展望后续，恒大若无法履行担保责任，或将触发美元债交叉违约条款，导致境外债加速到期。目前恒大销售端已基本丧失回款能力，政策以保交付为主，包括境外债在内的债券持有人权益的保障力度有限，后续债务处置并不乐观，美元地产债市场的融资功能可能需要较长时间才能恢复。监管方面，虽然最新表态提出满足住房按揭贷款需求，但从恒大的监管定性来看，监管救助意愿不强，房地产政策可能短期不会有大幅放松，地产债未来仍有调整的可能。
上周债券市场表现
流动性跟踪
（1）货币市场：R001加权平均利率为1.9468%，较前周涨19.65个基点；R007加权平均利率为2.1556%，较前周跌28.45个基点；R014加权平均利率为2.2803%，较前周跌20.37个基点；R1M加权平均利率为2.35%，较前周跌17.73个基点。
shibor隔夜为1.913%，较前周涨20.1个基点；shibor1周为2.078%，较前周跌16.9个基点；shibor2周为2.145%，较前周跌17.7个基点；shibor3月为2.499%，较前周涨1.3个基点。
（2）资金面：上周央行公开市场有4000亿元逆回购到期，上周央行公开市场累计进行了2300亿元逆回购操作，因此上周公开市场逆回购净回笼1700亿元。
进入12月后，央行在公开市场调减逆回购操作规模并连续净回笼，不过这对银行间资金市场暂并未形成明显压力，周四资金供给仍较为充裕，隔夜等回购利率小幅下行。长期资金方面，国有和股份制银行一年期同业存单最新一级报价主要集中在1.68%低位附近，只是计划发行量较前期明显减少。
利率债跟踪
（1）一级市场：上周一级市场发行129只利率债，实际发行总额5066亿元，债券量与前周相比有所放量。
（2）二级市场：上周银行间国债收益率不同期限多数上涨，各期限品种平均涨4.66bp。其中，0.5年期品种上涨2bp，1年期品种上涨1.23bp，10年期品种上涨5.01bp。
信用债跟踪
（1）一级市场：上周非金融企业短融、中票、企业债、公司债合计发行1693亿元，发行量与前周相比有所缩量。
（2）二级市场：上周各信用级别短融收益率多数下跌，就具体信用评级而言，AAA级整体下跌1.46bp，AA+级整体下跌1.59bp，AA-级整体下跌1.59bp。上周各信用级别中票收益率多数上涨，其中5年期AAA级中票上涨1.18bp，4年期AA+级中票上涨0.7bp，2年期AA级中票上涨3.27bp。上周各级别企业债收益率不同期限多数下跌；具体品种而言，1年期AAA级上涨0.58bp，3年期AA+级下跌0.83bp，15年期AA级下跌1.73bp。
数据来源：wind，2021/12/05
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