股市：资金受外部情绪扰动，市场仍处震荡区间
上周上证综指、深证成指、创业板指分别下跌0.93%、1.61%、0.94%，市场呈现下跌行情。分板块来看，公用事业、传媒、建筑装饰涨幅居前，分别上涨6.54%、6.30%、4.17%；家用电器、有色金属、汽车领跌，分别下跌3.98%、3.81%、3.60%。
中央政治局会议和中央经济工作会议相继召开，释放较强“稳增长”信号。在稳增长背景下，地产基建产业链持续走强，同时公用事业电力板块在绿电催化下表现抢眼。但当前市场依然维持存量资金博弈态势，稳增长板块对成长板块中前期累积一定涨幅的有色、汽车、电子、新能源造成吸金效应出现下跌。另一方面，美国商务部工业安全局于北京时间上周四晚发布对我国新一轮实体清单制裁，涉及军工元器件、海缆、半导体、安防公司，相应板块均出现不同程度下跌。传媒在元宇宙的持续催化下，上周涨幅依然靠前，因此监管层对元宇宙概念炒作的监管力度也在持续加大。
展望后市，市场轮动较快，前期受景气度催化的新能源、汽车、电子，和底部反转的食品饮料在上周均出现回撤，预计市场仍将处于震荡区间，行业轮动加快，应避免追涨杀跌。建议关注：1）当前维持高景气，且未来景气度有望持续的方向，新能源、科技硬件半导体、军工等；2）前期跌幅较大，中长期看消费板块，包括食品饮料、医药等领域优质公司；3）稳增长方向：地产基建及其后周期产业链（券商、建材、家居、地产等）低估值蓝筹修复。
上周权益市场表现
上周各大股指涨跌幅情况：
万得全A -1.02%、上证综指 -0.93%、深证成指 -1.61%、沪深300 -1.99%、创业板指 -0.94%、中小板指 2.49%、上证50 -2.23%、中证500 0.11%、中证1000 -0.69%。
申万行业指数涨跌幅情况：
申万一级行业表现最好的三个板块为公用事业、传媒和建筑装饰，涨幅分别为6.54%、6.30%和4.17%；而家用电器、有色金属和汽车跌幅靠前。
债市：债券市场多空交织，年底前预计维持震荡行情
债券市场在年底前预计维持震荡行情。上周债市收益率小幅上行，10年期国债收益率从2.84%上行至2.88%。上周央行进行了500亿元逆回购和5000亿元MLF操作，公开市场有500亿元逆回购和9500亿元MLF到期，公开市场全口径净回笼4500亿元。17日，财政部公布了11月财政数据，一般公共预算收入单月同比增速为-11.23%，主要受增值税、关税等税收收入的拖累；一般公共财政预算支出单月同比增速为8.45%，财政支出进一步发力，收支匹配问题突出；18日，国资委披露：2021年1-11月，中央企业利润总额2.3万亿元、净利润1.75万亿元，石油石化、钢铁、煤炭等企业盈利水平和净利贡献显著提升。营业收入利润率7.1%，同比提升1.1个百分点。截至11月底资产负债率为65.1%，基本保持稳定。中央财政强于地方财政的趋势愈发突出。
关注国新办吹风会对专项债和地方隐性债务的表态。16日，国务院新闻办公会召开例行吹风会，重点介绍了专项债、地方债务化解的情况。专项债目前提前下达了新增专项债额度1.46万亿，要求各地一季度早发行、早使用，重点投向交通基础设施、能源、农林水利、生态环保等领域。地方隐性债务方面，重申了中央不救助原则，做到“谁家的孩子谁抱”；建立市场化、法治化的债务违约处置机制，防范“处置风险的风险”；推动平台公司市场化转型，妥善处理融资平台公司债务和资产。作为响应中央精神行为，年底前多地财政口领导高调表态，强调了维护财政纪律、遏制隐性债务增长的决心。由于基建资金中隐性债务的资金占比较高，叠加土地出让收入下滑，明年传统基建的发力还有待观察。对债市的短期影响来看，可能需要关注专项债发行时间提前、发行使用节奏不同对资金面带来的扰动。
房地产行业信用基本面拐点还未到来。上周出现多起关注度较高的信用评级下调，15日，惠誉将兰州建投主体评级从BB+下调至BB，展望负面；此前兰州市制定了《兰州建投债务风险化解建议方案》，力争3-6个月完成企业改革重组；同日，中诚信将牧原股份的评级展望调整为负面。17日，标普认为恒大美元债未能付息，下调长期发行人评级至“SD”，随后撤销评级；同日，穆迪、惠誉分别将世茂集团评级下调至Ba3、BB。上周世茂遭遇股债双杀，11月销售额160亿元，同比下降49%。世茂近期动作频繁，包括临时更换财务总监、向世茂物业出售股权改善集团流动性、与民生信托协商展期、20亿港元出售香港“维港汇”项目等，处于极力自救以保障公开债兑付的状态。随着2022上半年房企债务的到期高峰临近，民营房企的流动性预计持续承压，未来地产债仍有调整的可能。
综上所述：利率债方面，短期来看央行保持呵护流动性平稳的态度，同时大宗商品价格持续处于高位，债券市场多空交织，债市在年底前呈现震荡行情的概率较大；信用债方面，恒大集团风险事件的冲击还未结束，房地产市场销售受到影响，同时加剧了市场对于高杠杆房地产企业的担忧。同时大宗商品持续处于高位，利好行业内的央企和大型省属国企，前期债务负担较重的部分主体资产负债表得到修复，可以适当关注拉长久期配置。
上周债券市场表现
流动性跟踪
（1）货币市场：R001加权平均利率为1.899%，较前周涨5.03个基点；R007加权平均利率为2.2964%，较前周涨1.84个基点；R014加权平均利率为2.2724%，较前周跌7.44个基点；R1M加权平均利率为3.0335%，较前周涨19.07个基点；shibor隔夜为1.862%，较前周涨5.5个基点；shibor1周为2.151%，较前周跌3.3个基点；shibor2周为2.177%，较前周涨4.5个基点；shibor3月为2.492%，较前周持平。
（2）资金面：上周央行进行了500亿元逆回购和5000亿元MLF操作，公开市场有500亿元逆回购和9500亿元MLF到期，公开市场全口径净回笼4500亿元。本周央行公开市场将有500亿元逆回购到期，其中周一至周五每日均到期100亿元。
资金面方面，银行间市场上周四资金供需仍基本均衡，上周三降准实施投放与缴税走款对冲，隔夜和七天回购加权利率变动有限。上周税期影响结束后，本周料跨年需求影响将逐步升温。
利率债跟踪
（1）一级市场：上周一级市场发行31只利率债，实际发行总额4509亿元，债券量与前周相比有所放量。
（2）二级市场：上周银行间国债收益率不同期限多数上涨，各期限品种平均涨0.78bp。其中，0.5年期品种下跌1.01bp，1年期品种上涨4.42bp，10年期品种上涨0.86bp。
信用债跟踪
（1）一级市场：上周非金融企业短融、中票、企业债、公司债合计发行1807亿元，发行量与前周相比有所缩量。
（2）二级市场：上周各信用级别短融收益率多数上涨，就具体信用评级而言，AAA级整体上涨4.33bp，AA+级整体上涨3.44bp，AA-级整体上涨2.94bp。上周各信用级别中票收益率多数下跌，其中5年期AAA级中票上涨0.2bp，4年期AA+级中票下跌1.55bp，2年期AA级中票上涨0.24bp。上周各级别企业债收益率不同期限多数下跌；具体品种而言，1年期AAA级上涨1.4bp，3年期AA+级下跌2.04bp，15年期AA级下跌3.91bp。
数据来源：wind，2021/12/19
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