股市：市场偏震荡，板块行情呈现出风格再平衡特征
上周上证综指、深证成指、创业板指分别上涨1.16%、1.47%、-0.34%，市场呈震荡行情。分板块来看，社会服务、食品饮料、家电涨幅居前，分别上涨9.47%、5.47%、5.06%；国防军工、采掘、电力设备领跌，分别下跌3.11%、1.9%、1.59%。
国际层面海外美国12月加速Taper基本达成共识，美国流动性趋势偏紧；但中央政治局会议明确提出满足购房者的合理住房需求；央行将于12月15日实施全面降准，货币政策边际宽松，稳增长；12月8日发改委表示将推动农村居民消费升级，实施新一轮的家居家装下乡补贴和汽车下乡。在稳增长背景下，地产基建产业链（家电、轻工），稳需求层面，社服、食品饮料等板块表现较好；11月涨幅较大军工板块调整幅度较大，而新能源板块今年整体涨幅较大，交易拥挤，市场呈现出风格再平衡，存量结构博弈特征，有一定调整。新型毒株Omicron引发的市场担忧逐渐褪去；近期跌幅较大的优质白马龙头周五有一定反弹，板块行情呈现出风格再平衡特征。
展望后市，预计市场仍将处于震荡区间，后续市场风格会趋于均衡。建议关注：1）当前维持高景气，且未来景气度有望持续的方向，新能源、科技硬件半导体、军工等；2）前期跌幅较大，中长期看消费板块，包括食品饮料、医药等领域优质公司；3）稳增长方向：地产基建及其后周期产业链（券商、建材、家居、地产等）低估值蓝筹修复。
上周权益市场表现
上周各大股指涨跌幅情况：
万得全A +1.16%、上证综指 +1.63%、深证成指 +1.47%、沪深300 +3.14%、创业板指 -0.34%、中小板指 +2.82%、上证50 +4.10%、中证500 +0.06%、中证1000 -0.93%。
申万行业指数涨跌幅情况：
申万一级行业表现：社会服务、食品饮料、家电涨幅居前，分别上涨9.47%、5.47%、5.06%；国防军工、采掘、电力设备领跌，分别下跌3.11%、1.9%、1.59%。
债市：央行呵护流动性平稳，债券市场整体中性偏多
债市情绪整体中性偏多。当前整体市场情绪中性偏多。上周债券市场涨跌互现，10年期国债收益率从2.87%下行至2.84%。上周央行公开市场共2300亿元逆回购到期，累计进行500亿元逆回购操作，净回笼1800亿元，本周将有500亿元逆回购和9500亿元MLF到期。上周央行宣布将于15日对存款准备金率下调0.5%，释放长期资金1.2万亿元；外汇存款准备金率上调2%，消息公布后引发人民币汇率下跌；此外，央行自7日起下调支农、支小再贷款利率0.25%，各项措施均表明央行稳增长的政策态度。近期市场预期12月LPR将下调，但考虑到对存量贷款的影响，若不下调MLF利率而单纯下调LPR，将会明显压降银行净息差，影响银行的资本金补充和资产扩张能力，对银行利差形成一定冲击，因此市场预期能否兑现尚需观察。价格方面，11月CPI同比上涨2.3%，PPI同比上涨12.9%但环比持平，PPI和CPI差距近半年首次开始收窄，处于高位的大宗商品价格可能给未来通胀情况造成较大压力。上周中央经济工作会议对货币政策定调稳中偏松，在此政策环境下，债市出现大幅调整的可能性较小，当前整体市场情绪中性偏多，债市收益率预期小幅下行。
关注中央经济工作会议对稳增长的相关表述。10日，中央经济工作会议通稿公布，首次提出经济面临“需求收缩、供给冲击、预期转弱的三重压力”，将“稳健有效的宏观政策”放在明年重点工作的第一条。同时通稿提出，未来要保证财政支出强度，加快财政支出力度；稳健的货币政策要灵活适度，保持流动性合理充裕；在六稳六保中特别强调保就业、保民生、保市场主体；要求各部门担负起稳定宏观经济的责任；双碳方面提出要向碳排放总量和强度双控转变，要确保能源供应。另外通稿中没有提及刺激消费，可能是考虑到通胀因素。总体来看，本次中央经济工作会议传递出清晰的稳增长信号，预计未来会有更多的政策组合推出。
地方隐性债务政策态度趋严，地产融资回暖销售有待观察。今年中央经济工作会议对地方隐性债务的表述变化，从去年的“抓实化解地方政府隐性债务风险工作”上升为“坚决遏制新增地方政府隐性债务”，严控增量、化解存量的政策方向进一步得到确认，落实到城投方面，未来可能需要关注产业化程度高、政府信用绑定程度下降的主体。地产方面，中央经济工作会议主要强调房住不炒和因城施策，基调没有发生重大变化。近期民企地产债发行有所回暖，上周金地拟发行15亿元中票，碧桂园、龙光等均有ABS发行计划。从高频数据来看，上周30城商品房成交面积环比增长3.26%，但近期江浙地区疫情严重，浙江绍兴部分地区封城，可能对未来区域地产销售形成较大冲击，销售端是否真正进入企稳阶段有待观察。
综上所述：利率债方面，短期来看央行保持呵护流动性平稳的态度，同时大宗商品价格持续处于高位，从长期来看抑制了债市收益率大幅下行的动力，债券市场整体中性偏多；信用债方面，房地产销售还需要时间修复，部分到期压力大的房企风险依然存在。同时大宗商品持续处于高位，大型煤炭企业和钢铁企业经营性现金流入状况改善，有利于改善其债务结构及财务杠杆水平，建议关注短期限钢铁煤炭债券。
上周债券市场表现
流动性跟踪
（1）货币市场：R001加权平均利率为1.8487%，较前周跌9.81个基点；R007加权平均利率为2.278%，较前周涨12.24个基点；R014加权平均利率为2.3468%，较前周涨6.65个基点；R1M加权平均利率为2.8428%，较前周涨49.28个基点；shibor隔夜为1.807%，较前周跌10.6个基点；shibor1周为2.184%，较前周涨10.6个基点；shibor2周为2.132%，较前周跌1.3个基点；shibor3月为2.492%，较前周跌0.7个基点。
（2）资金面：上周央行公开市场共有2300亿元逆回购到期，央行累计进行500亿元逆回购操作，上周净回笼1800亿元。本周央行公开市场将有500亿元逆回购到期，此外本周三（12月15日）将有9500亿元MLF到期。
资金面方面，银行间资金面上周四一早仍偏紧，随后供给略有改善，但隔夜加权利率窄幅波动中仍处高位。市场观点称，月初以来公开市场持续净回笼效应累加，且近期机构加杠杆力度加大，在本周降准正式实施前，扰动流动性显收敛，不过央行稳健态度下市场对未来资金面信心十足。
利率债跟踪
（1）一级市场：上周一级市场发行47只利率债，实际发行总额3986亿元，债券量与前周相比有所缩量。
（2）二级市场：上周银行间国债收益率不同期限多数下跌，各期限品种平均涨0.22bp。其中，0.5年期品种上涨6.95bp，1年期品种上涨2.17bp，10年期品种下跌2.75bp。
信用债跟踪
（1）一级市场：上周非金融企业短融、中票、企业债、公司债合计发行1883亿元，发行量与前周相比有所缩量。
（2）二级市场：上周各信用级别短融收益率多数上涨，就具体信用评级而言，AAA级整体上涨1.05bp，AA+级整体上涨1.18bp，AA-级整体上涨2.92bp。上周各信用级别中票收益率全部下跌，其中5年期AAA级中票下跌4.04bp，4年期AA+级中票下跌3.91bp，2年期AA级中票下跌2.24bp。上周各级别企业债收益率不同期限全部下跌；具体品种而言，1年期AAA级下跌4.01bp，3年期AA+级下跌2.57bp，15年期AA级下跌4.61bp。
数据来源：wind，2021/12/12
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