股市：下行压力加大，关注稳增长
上周市场延续上涨趋势，国证2000领涨，上证指数上涨0.6%，创业板综上涨0.6%，沪深300持平。从行业指数来看，上周食品饮料、纺织服装和钢铁等行业表现相对较好，涨幅分别为3.2%、3.0%和2.8%；农林牧渔、综合和非银金融等行业表现靠后，跌幅为1.9%、1.2%、1.1%。
具体来看，食品饮料上涨受10月消费数据回暖以及调味品提价等事件催化，其次中美通话就新疆、西藏和台湾问题的讨论催化军工板块后半周持续上涨。周五地产产业链受加大开发贷款投放传闻集体上涨，在基本面加速下行背景下，市场对地产政策敏感度高，行情有望持续。
临近年底，市场无趋势行情，板块切换频繁，10月经济数据显示下行压力持续加大，结合央行三季度货币政策执行报告可以看出其对经济的判断相比二季度更加谨慎，建议关注稳增长主题下水泥等基建产业链以及政策放松预期下地产板块估值修复的机会；此外可关注券商板块短期业绩和长期成长逻辑相互验证的逻辑；成长板块建议关注新能源产业链，同时关注近期元宇宙主题的发酵。
上周权益市场表现
上周各大股指涨跌幅情况：
万得全A +0.62%、上证综指 +0.60%、深证成指 +0.32%、沪深300 +0.03%、创业板指 -0.33%、中小板指 -0.29%、上证50 -0.24%、中证500 +0.19%、中证1000 +1.38%。
申万行业指数涨跌幅情况：
申万一级行业板块涨跌互现，涨幅前三位的板块分别为食品饮料、纺织服装和钢铁，涨幅分别为3.15%、3.01%和2.84%；农林牧渔、综合、非银金融跌幅排名前三位，分别为-1.87%、-1.24%和-1.14%。
债市：维持对债市收益率震荡行情的判断
维持对债市收益率震荡行情的判断。上周债市以窄幅震荡为主，10年期国债收益率从2.94%下行1bp至2.93%。上周央行对中下旬到期的1万亿MLF进行了提前续作，表明维护资金面稳定的政策态度没有发生变化。回顾近期基本面，10月制造业PMI 49.2%创2020年3月以来新低，10月社融增速10%处于历史低位，三季度GDP增速4.9%已经破5，经济存在进一步走弱风险，结合近期政策的稳增长表述增多，未来可能有进一步宽松措施。价格方面，处于高位的大宗商品价格可能给未来通胀情况造成较大压力，此外，专项债和地方债的发行可能对市场流动性造成一定压力。当前整体市场情绪偏中性，债市收益率预期维持震荡。
央行三季度报告对经济总体乐观，认为通胀压力总体可控。19日，央行发布了三季度货币政策执行报告。和二季度报告相比，央行在经济形势判断上删去了“经济稳定恢复、稳中向好”的表述，认为主要宏观指标处于合理区间，经济保持较好发展态势，韧性持续显现。价格方面，央行预计四季度CPI将温和上涨，总体保持在合理区间内平稳运行；受大宗商品价格上涨、部分高耗能行业产品提价和低基数等因素影响，PPI涨幅继续扩大，短期内可能维持高位，但我国作为全球主要生产国，自给能力较强，海外通胀对国内传导有限。
城投发债政策可能收紧，房企融资环境继续改善。据上周市场消息，近期交易所收紧了城投债发行政策，措施包括限制区域新增城投债发行额度、公司城投债借新还旧额度打折等，政策变动可能增加城投平台的自筹资金压力。近期房地产消息面相对平静，15日，阳光城美元债成功展期，避免了交叉违约的触发；18日，祥生控股港股价格腰斩，单日下跌53.9%。当前房地产的融资端以政策纠偏为主，银行贷款投放力度加大，但销售端下行周期尚未结束，未来地产债仍有调整的可能。综合来看，在城投债融资政策趋严态势下，需对弱区域、弱资质城投平台的流动性风险保持关注。
综上所述：利率债方面，短期来看央行保持呵护流动性平稳的态度，同时大宗商品价格持续处于高位，从长期来看抑制了债市收益率进一步下行的动力，目前债券市场多空交织，债市呈现震荡行情的概率较大；信用债方面，虽然前期融资政策得到部分纠偏，但是销售端的表现及回款资金的调配仍然对信用债的偿付形成障碍。城投债方面需要对城投平台的到期和再融资情况保持关注。
上周债券市场表现
流动性跟踪
（1）货币市场：R001加权平均利率为2.0374%，较前周涨15.19个基点；R007加权平均利率为2.219%，较前周涨6.33个基点；R014加权平均利率为2.4515%，较前周涨19.51个基点；R1M加权平均利率为2.7146%，较前周涨26.05个基点。
shibor隔夜为1.998%，较前周涨14.2个基点；shibor1周为2.171%，较前周涨4.7个基点；shibor2周为2.323%，较前周涨23个基点；shibor3月为2.475%，较前周涨2.1个基点。
（2）资金面：上周公开市场累计有5000亿元逆回购和8000亿元MLF到期，央行累计进行了2100亿元逆回购操作和1万亿元MLF操作，全口径净回笼900亿元。
资金面方面，随着缴税走款近尾声，银行间市场周四资金面回稳，隔夜回购利率回落逾20bp，抹去前一日升幅。月中资金波动“小插曲”结束，短期重回舒适局面，后续关注点转向月底前地方债发行放量情况。公开市场近期对冲灵活，央行根据流动性变化随时调整投放力度，稳定预期之下资金面依旧难破平衡态势。
利率债跟踪
（1）一级市场：上周一级市场发行83只利率债，实际发行总额4765亿元，债券量与前周相比大致持平。
（2）二级市场：上周银行间国债收益率不同期限多数下跌，各期限品种平均跌1.2bp。其中，0.5年期品种下跌4.08bp，1年期品种下跌1.41bp，10年期品种下跌0.89bp。
信用债跟踪
（1）一级市场：上周非金融企业短融、中票、企业债、公司债合计发行2084亿元，发行量与前周相比大致持平。
（2）二级市场：上周各信用级别短融收益率多数下跌，就具体信用评级而言，AAA级整体下跌2.34bp，AA+级整体下跌2.34bp，AA-级整体下跌5.21bp。上周各信用级别中票收益率多数下跌，其中5年期AAA级中票下跌0.15bp，4年期AA+级中票下跌2.62bp，2年期AA级中票下跌0.49bp。上周各级别企业债收益率不同期限全部下跌；具体品种而言，1年期AAA级下跌0.89bp，3年期AA+级下跌2.54bp，15年期AA级下跌0.03bp。
数据来源：wind，2021/11/21
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