股市：高景气与稳增长并行，分化与轮动概率较大
上周市场涨跌呈现分化，上证指数上涨0.1%、创业板指上涨1.46%、沪深300下跌0.61%。从行业指数来看，上周有色金属、钢铁、食品饮料表现相对较好，涨幅分别为6%、4%、2.5%，休闲服务、农林牧渔、国防军工表现靠后，跌幅分别为5.3%、3.2%、2.2%。
具体来看，有色钢铁因为部分领域供需紧缺程度加剧、限电限产影响减弱、海外供给受限等因素导致涨价，推动板块上涨。食品饮料主因权重个股高端白酒提价传闻，带动板块提价预期、超跌反弹后保持上涨。受近期疫情反复影响，休闲服务板块中酒店、免税、旅游纷纷下跌，是市场对板块较为悲观的反应。
临近年末，市场走势较为纠结，没有子板块趋势行情，分化较大。在经济下行的压力下，稳增长政策预期强劲，建议继续关注水泥、地产及相关产业链的结构性机会；成长板块中，建议关注高景气赛道，如新能源产业链，成长型半导体（汽车/设备/功率），VRAR产业链（电子）及智能驾驶产业链；同时，在白酒提价预期的带动下，消费板块的底部反弹或在年底得以支撑。
上周权益市场表现
上周各大股指涨跌幅情况：
万得全A +0.52%、上证综指 +0.10%、深证成指 +0.17%、沪深300 -0.61%、创业板指 +1.46%、中小板指 -1.44%、上证50 -0.80%、中证500 +0.70%、中证1000 +1.76%。
申万行业指数涨跌幅情况：
申万一级行业板块涨跌互现，涨幅前三位的板块分别为有色金属、钢铁和食品饮料，涨幅分别为6.00%、4.04%和2.50%；跌幅前三位的板块分别为休闲服务、农林牧渔和国防军工，跌幅分别为-5.29%、-3.19%、-2.23%。
债市：债市收益率预计维持震荡
债市收益率预计维持震荡。上周国债收益率全面下行，10年期国债收益率从2.93%下行10.5bp至2.825%。公开市场方面，上周央行进行了4000亿的逆回购操作，逆回购到期2100亿元，实现净投放1900亿元，表明维护资金面稳定的政策态度没有发生变化。从基本面来看，27日，国家统计局发布1-10月全国规模以上工业企业绩效数据，1-10月利润总额7.2万亿元，两年平均增速19.7%，单月利润同比增速24.6%，较9月高出8.3%，连续两个月回升；10月上游企业利润占比升至52.4%，消费品制造业利润回暖，由上月同比下降转为增长3.6%。政策方面，近期高层会议的稳增长表述增多，未来可能有进一步宽松措施。价格方面，处于高位的大宗商品价格可能给未来通胀情况造成较大压力。近日国常会提出加快专项债剩余额度发行，专项债和地方债的发行可能对市场流动性造成一定压力。当前整体市场情绪偏中性，债市收益率预期维持震荡。
关注新冠变异毒株对全球经济和货币政策的影响。26日，世界卫生组织发布紧急通报，将南非发现的新型新冠变异毒株列为最高级别“需要关注的变异株”，并以希腊字母Omicron命名。目前Omicron变种已经在南非快速传播，中国香港、比利时也已经发现个别案例。受此影响，全球股市下跌、加息预期回落，10年美债收益率单日下行16bp，幅度为2020年3月以来最高。该变种的传播性和疫苗有效性有待观察，如果传播能力强且疫苗效果不佳，可能会对供需两侧造成新的冲击，延缓全球经济复苏。
监管重申信托压降，民营房企危机仍未结束。据上周市场消息，多家信托公司于近期再度收到监管部门的“压降”通知，要求严格执行年初制定的通道业务清理和融资类信托业务压降计划，确保完成本年融资类信托规模下降1万亿、房地产信托规模不超过2020年末的目标。信托压降从严可能对房企融资带来边际利空。23日，市场报道称奥园一笔6950万的信托贷款日前出现违约。近期奥园对境外债、ABS等进行了展期，但未来流动性仍不容乐观。当前房地产的融资端以政策纠偏为主，银行贷款投放力度加大，但销售端下行周期尚未结束，预售资金监管收紧态势短期可能不会解除，未来地产债仍有调整的可能。
综上所述：利率债方面，短期来看央行保持呵护流动性平稳的态度，同时大宗商品价格持续处于高位，从长期来看抑制了债市收益率进一步下行的动力，目前债券市场多空交织，债市呈现震荡行情的概率较大；信用债方面，恒大集团风险事件的冲击还未结束，房地产市场销售下行周期尚未结束，地产债市场的拐点还未到来。同时大宗商品持续处于高位，大型煤炭企业和钢铁企业经营性现金流入状况改善，有利于改善其债务结构及财务杠杆水平，建议关注短期限钢铁煤炭债券。
上周债券市场表现
流动性跟踪
（1）货币市场：R001加权平均利率为1.7503%，较前周跌28.71个基点；R007加权平均利率为2.4401%，较前周涨22.11个基点；R014加权平均利率为2.484%，较前周涨3.25个基点；R1M加权平均利率为2.5273%，较前周跌18.73个基点。
shibor隔夜为1.712%，较前周跌28.6个基点；shibor1周为2.247%，较前周涨7.6个基点；shibor2周为2.322%，较前周跌0.1个基点；shibor3月为2.486%，较前周涨1.1个基点。
（2）资金面：上周（11月22日至26日）央行公开市场进行了4000亿的逆回购操作，同时有2100亿元逆回购到期，净投放资金1900亿元。
本周央行公开市场将有4000亿元逆回购到期，周一至周五分别到期500亿元、500亿元、1000亿元、1000亿元、1000亿元；此外本周一还有700亿元国库现金定存到期，本周二有2000亿元MLF到期。此前11月15日央行已经等量续做11月到期的全部MLF。
利率债跟踪
（1）一级市场：上周一级市场发行115只利率债，实际发行总额3461亿元，债券量与前周相比有所缩量。
（2）二级市场：上周银行间国债收益率不同期限多数下跌，各期限品种平均跌6.23bp。其中，0.5年期品种下跌3.38bp，1年期品种下跌1.91bp，10年期品种下跌11.02bp。
信用债跟踪
（1）一级市场：上周非金融企业短融、中票、企业债、公司债合计发行1826亿元，发行量与前周相比有所缩量。
（2）二级市场：上周各信用级别短融收益率多数上涨，就具体信用评级而言，AAA级整体上涨2.64bp，AA+级整体上涨2.77bp，AA-级整体上涨3.15bp。上周各信用级别中票收益率全部下跌，其中5年期AAA级中票下跌4.35bp，4年期AA+级中票下跌3.4bp，2年期AA级中票下跌2.29bp。上周各级别企业债收益率不同期限多数下跌；具体品种而言，1年期AAA级上涨0.82bp，3年期AA+级下跌7.59bp，15年期AA级下跌3.28bp。
数据来源：wind，2021/11/28
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