股市：经济下行压力大，配置趋于均衡，短期关注汽配链
上周市场小幅上涨，中证1000及创业板指领涨，上证指数，沪深300，创业板指分别上涨1.36%、0.95%、2.31%。从行业指数来看，上周房地产、国防军工、建筑材料和通信等行业表现相对较好，涨幅分别为8.46%、7.25%、5.07%和4.86%；相反的食品饮料、采掘和商业贸易等行业表现靠后，涨幅为-3.66%、-2.13%、0.17%。
从板块看，上周地产板块及相关产业链标的受到地产政策放松预期增强催化大涨，当前纠偏政策多聚焦在房企流动性风险，有望打破销售变差、现金流入减少、无法交房、购房者观望的恶性循环，改善行业预期。此外，11月经济下行压力仍然较大，流动性宽松的预期却又有所收敛，叠加元宇宙概念火热及半导体设备消息催化，TMT相关的成长赛道表现靠前。
市场主线切换频繁，但从新能源核心赛道继续领跑，叠加涨价带来的通胀预期抬升下消费板块阶段性反弹。一方面，随着经济压力的加大，流动性宽松预期将形成对成长板块的支撑，消费板块可能会在通胀预期提升下有望迎来阶段性表现。另一方面，新能源成长板块依然是市场配置主线，建议关注细分汽配链，尤其是新能源汽车相比于传统汽车的增量零件。
上周权益市场表现
上周各大股指涨跌幅情况：
万得全A +2.27%、上证指数 +1.36%、深证成指 +1.68%、沪深300 +0.95%、创业板指 +2.31%、中小板指 +1.04%、上证50 +0.59%、中证500 +2.36%、中证1000 +4.17%。
申万行业指数涨跌幅情况：
申万一级行业表现最好的三个板块为房地产、国防军工和建筑材料，涨幅分别为8.46%、7.25%和5.07%；而食品饮料和采掘跌幅靠前。
债市：债市收益率预计维持震荡
债市收益率预计维持震荡。上周央行公开市场累计进行5000亿元逆回购操作，同时有2200亿元逆回购到期，净投放2800亿元，表明央行维持流动性平稳的政策态度没有发生变化，10年期国债收益率从2.89%小幅上行至2.94%。基本面方面，从最近的PMI等数据来看，经济景气度边际下行，同时随着海外逐步恢复常态，中国出口订单表现有待观察，整体上经济基本面存在一定的下行压力。价格方面，处于高位的PPI对下游通胀的传导效果有待观察，此外，专项债和地方债的发行可能对市场流动性造成一定压力。当前整体市场情绪偏中性，债市收益率预期维持震荡。
关注六中全会及央行、银保监的相关表态。11日，十九届六中全会发布公报，提出“两个确立”，即确立习近平党中央的核心、全党的核心地位，确立习近平新时代中国特色社会主义思想的指导地位。12日，央行、银保监分别召开会议传达六中全会精神。央行会议强调要坚持稳健的货币政策，做好跨周期设计，统筹考虑今明两年政策衔接，更好支持消费投资恢复，抑制价格过快上涨，促进经济社会高质量发展；银保监会议强调平衡好稳增长和防风险的关系，持续整治影子银行业务，引导金融机构加大对先进制造业、战略性新兴产业支持力度。
房企融资政策环境继续改善，行业下行周期可能尚未结束。9日，交易商协会举办房企代表座谈会，支持优质大型房企发债。12日，央行党委会议提及要维护房地产市场平稳健康发展；银保监会议强调稳地价、稳房价、稳预期，遏制房地产金融化泡沫化倾向，健全房地产调控长效机制，促进房地产业稳定健康发展。当前房地产的融资端以政策纠偏为主，行业内国企的融资放松可能为民企的债务化解带来增量机会；近期民营地产债估值有所修复，但行业销售端尚未出现明确的好转信号，房地产下行周期可能尚未结束，未来地产债仍有调整的可能。
上周动力煤期货价格结束大幅下跌、走势趋于稳定。复盘本轮煤价涨跌，2021年大宗商品上涨的主逻辑之一是“碳中和”-供给短缺-涨价，但客观现实表明，直接减少供给会影响到民生底线问题，之后的“碳中和”更多的是从减少对煤炭的需求着手，“1+N”的顶层设计很大程度上是各行各业的技术升级、减少煤炭用量。从煤炭供给端减少，到煤炭需求端减少，这是一个重大变化。不影响民生，碳中和才能更好的、更可持续的执行下去。中短期内，煤价大顶或已铸就、将围绕约900元/吨的价格中枢上下震荡，考虑到煤企的开采成本，该价格对煤企利润的改善及负债结构的修复仍较为有利。
综上所述：利率债方面，短期来看取决于央行保持呵护流动性平稳的态度，出口订单能否维持在高位有待观察；同时PPI维持在高位，从长期来看抑制了债市收益率进一步下行的动力，目前债券市场多空交织，债市呈现震荡行情的概率较大；信用债方面，虽然离岸美元债市场价格有所反弹，恒大集团风险事件的冲击还未结束，房地产主体从负债端受阻到市场销售回款受阻，房地产信用主体是否债务困境还有待进一步观察。六中全会胜利闭幕，系统性风险可控，建议关注短期限的AA城投主体公开债。
上周债券市场表现
流动性跟踪
（1）货币市场：R001加权平均利率为1.8855%，较前周跌4.5个基点；R007加权平均利率为2.1557%，较前周跌0.48个基点；R014加权平均利率为2.2564%，较前周涨0.74个基点；R1M加权平均利率为2.4541%，较前周涨6.62个基点。
shibor隔夜为1.856%，较前周跌3.1个基点；shibor1周为2.124%，较前周跌0.5个基点；shibor2周为2.093%，较前周跌12个基点；shibor3月为2.454%，较前周涨0.3个基点。
（2）资金面：上周央行公开市场共有2200亿元逆回购到期，累计进行5000亿元逆回购操作，因此上周净投放2800亿元。11月12日，央行开展1000亿元7天期逆回购操作，完全对冲到期量。Wind数据显示，本周央行公开市场将有5000亿元逆回购到期，其中周一至周五均到期1000亿元，此外本周二还有8000亿元MLF到期。
市场预期下一阶段货币政策仍将维持稳健中性，MLF利率较难出现变化，资金市场利率也仍将继续以政策利率为中枢波动，政策对经济的托底作用也将逐渐显现。
利率债跟踪
（1）一级市场：上周一级市场发行57只利率债，实际发行总额4210亿元，债券量与前周相比有所放量。
（2）二级市场：上周银行间国债收益率不同期限多数上涨，各期限品种平均涨3.62bp。其中，0.5年期品种上涨3.05bp，1年期品种下跌0.93bp，10年期品种上涨4.8bp。
信用债跟踪
（1）一级市场：上周非金融企业短融、中票、企业债、公司债合计发行1288亿元，发行量与前周相比有所缩量。
（2）二级市场：上周各信用级别短融收益率多数上涨，就具体信用评级而言，AAA级整体上涨3.97bp，AA+级整体上涨3.96bp，AA-级整体上涨3.96bp。上周各信用级别中票收益率多数上涨，其中5年期AAA级中票上涨4.41bp，4年期AA+级中票上涨1.45bp，2年期AA-级中票下跌3.29bp。上周各级别企业债收益率不同期限多数上涨；具体品种而言，1年期AAA级下跌0.2bp，3年期AA+级上涨1.09bp，15年期AA级上涨3.4bp。
数据来源：wind，2021/11/14
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