股市：总体偏震荡，新能源和硬科技景气度有望持续
上周市场上涨，上证指数、深证成指、创业板指分别上涨0.29%、0.53%和0.26%。行业涨跌幅看，化工、家用电器、电气设备、非银金融、农林牧渔、汽车、银行涨幅较大，分别上涨3.39%、3.30%、2.42%、2.18%、1.71%、1.66%和1.56%；通信、休闲服务、采掘、钢铁等跌幅较大，分别下跌2.34%、2.14%、2.08%和1.67%。
宏观层面，上周一（10月18日）公布的经济数据显示下半年我国经济的逆风较强，9月以来人民币相对美元稳步上涨，人民币汇率指数更是创下2016年初以来的新高。疫情的爆发使得中国贸易顺差扩大、海外总体净增持国内资产，导致居民部门外汇收入增加，银行代客的涉外收付款规模上升。全球美元流动性方面，美鲍威尔在22日的讲话中表示如果出现通胀预期持续走高的风险，将动用工具稳定价格，暗示了加息的可能。周期大宗品中，受到发改委价格干预措施等影响，焦煤、动力煤期货等大幅度下跌，前期涨幅较大的采掘、钢铁等板块有较大幅度回调。疫情方面，有一定反复，航空等板块有所回调。电气设备板块表现优异，板块显著上涨。
展望后市，预计整体仍然偏震荡行情。国内宏观经济下行压力，稳增长预期，国内流动性预期仍维持宽松；而美国11月taper收紧预期。当前建议关注：1）中长期景气赛道，如新能源、半导体、军工等方向；2）稳增长下，地产、银行、金融板块，房产税的政策有一定预期，但短期板块可能仍会有一定回调，后续关注试点方案落地后的具体情况；3）建议关注消费、医药等超跌个股。
上周权益市场表现
上周各大股指涨跌幅情况：
万得全A +0.52%、上证综指 +0.29%、深证成指 +0.53%、沪深300 +0.56%、创业板指 +0.26%、中小板指 +0.92%、上证50 +0.71%、中证500 +0.03%、中证1000 +1.20%。
申万行业指数涨跌幅情况：
申万一级行业表现：汽车、电气设备、有色金属和银行涨幅领先，分别上涨5.03%、3.28%、3.16%和2.12%；公用事业、钢铁、建筑装饰分别下跌9.16%、5.1%和4.38%。
债市：降准预期落空，债市短期调整压力持续
降准预期落空，债市短期调整压力持续。上周公布了三季度GDP数据，前三季度我国GDP同比增长9.8%，两年平均增长5.2%，比上半年两年平均增速回落0.1个百分点，第三季度GDP同比增长、两年平均增长均为4.9%，GDP增速破5表明经济增速下行压力增大。近期十年期美债收益率逼近1.7，未来随着美联储开启Taper可能对国内债市带来利空；持续高涨的大宗商品价格可能给未来通胀情况造成较大压力。此外，专项债和地方债的加速发行可能在四季度给市场流动性造成一定压力。由于前期降准预期的落空，近期市场情绪较弱，对债市整体以谨慎为主。
央行认为当前总量政策合理，流动性充足。易纲在20日的金融街论坛年会上发言称，货币供应量和社会融资规模增速与名义GDP增长率基本上匹配，总量政策合理，流动性充足，央行对中小微企业和绿色低碳发展发挥了支持作用。从央行表态来看，短期内货币政策应该不会发生重大变化。
高层表示房地产行业风险可控，关注房地产税改革试点。刘鹤在20日的金融街论坛年会上表示，目前房地产市场出现了个别问题，但风险总体可控，房企合理的资金需求正在得到满足，房地产市场健康发展的整体态势不会改变。配合高层表态，近期住房按揭贷款有所宽松，对房企销售回款有一定边际改善。23日，全国人大常委会决定授权国务院在部分地区开展房地产税改革试点工作，财税部门将起草房地产税试点草案，预计房地产税试点将对所在区域的房地产市场形成一定冲击。
能源保供政策连续出台，预计短期煤价企稳。为落实能源保供，国家发改委于19日晚间打出重磅“组合拳”：1、研究依法对煤炭价格实行干预措施；国家发展改革委将充分运用《价格法》规定的一切必要手段，研究对煤炭价格进行干预的具体措施，促进煤炭价格回归合理区间。2、组织召开煤电油气运重点企业保供稳价座谈会。9月底以来，已核增一批生产煤矿，日均产量已比9月份增加了120万吨以上，10月18日的日产量已超过1160万吨，创今年新高。目前全国统调电厂存煤近8800万吨，可用16天，比月初增加900万吨以上。3、在郑州商品交易所调研强调依法加强监管、严厉查处资本恶意炒作动力煤期货。动力煤期货于19日应声下跌，由高点的1982元/吨下降至目前的1333元/吨，在强力的期现价格管控下，决定煤炭价格的关键因子将逐渐由库存量偏向于政策因素，预计短期煤炭价格很难再创高点。
综上所述：利率债市场方面，随着降准预期落空，债市短期调整压力持续；信用债方面：恒大集团风险事件的冲击还未结束，房地产市场销售受到影响，同时加剧了市场对于高杠杆房地产企业的担忧。上周煤炭品种期货呈多日连续跌停，主要受到发改委依法对煤价实施干预等一些列政策调控的影响，短期内煤炭价格再创高点的可能性不大，但目前的煤价对于大型煤炭企业的利润和现金流依然有显著的边际改善趋势，有利于改善其债务结构及财务杠杆水平，建议关注短期限煤炭债券。
上周债券市场表现
流动性跟踪
（1）货币市场：R001加权平均利率为1.699%，较前周跌38.29个基点；R007加权平均利率为2.0346%，较前周跌11.21个基点；R014加权平均利率为2.4653%，较前周涨22.52个基点；R1M加权平均利率为2.7091%，较前周涨17.79个基点；shibor隔夜为1.672%，较前周跌39.3个基点；shibor1周为2.056%，较前周跌7.6个基点；shibor2周为2.434%，较前周涨28.9个基点；shibor3月为2.434%，较前周涨1.18个基点。
（2）资金面：上周央行公开市场有600亿元逆回购到期，而央行累计进行了3200亿元逆回购操作，因此实现净投放2600亿元。
本周央行公开市场将有3200亿元逆回购到期，其中周一至周五分别到期100亿元、100亿元、1000亿元、1000亿元、1000亿元，此外本周三还有700亿元国库现金定存到期。交易员称，公开市场仍维持千亿，资金供给充沛价格节节走低，虽然月末叠加缴税临近，但市场预期较为乐观。LPR方面，LPR连续18个月不变，10月1年期LPR报3.85%，5年期以上品种报4.65%。LPR报价保持不变符合市场预期，表明我国货币政策依然坚持稳健的基调不变。
利率债跟踪
（1）一级市场：上周一级市场发行82只利率债，实际发行总额6436亿元，债券量与前周相比有所放量。
（2）二级市场：上周银行间国债收益率不同期限多数上涨，各期限品种平均涨2.85bp。其中，0.5年期品种上涨1.15bp，1年期品种上涨1.14bp，10年期品种上涨2.7bp。
信用债跟踪
（1）一级市场：上周非金融企业短融、中票、企业债、公司债合计发行1934亿元，发行量与前周相比有所缩量。
（2）二级市场：上周各信用级别短融收益率多数上涨，就具体信用评级而言，AAA级整体上涨1.85bp，AA+级整体上涨1.98bp，AA-级整体上涨0.85bp。上周各信用级别中票收益率多数下跌，其中5年期AAA级中票下跌2.44bp，4年期AA+级中票下跌2bp，2年期AA级中票上涨2.71bp。上周各级别企业债收益率不同期限多数下跌；具体品种而言，1年期AAA级下跌0.88bp，3年期AA+级下跌0.06bp，15年期AA级下跌0.74bp。
数据来源：wind，2021/10/24
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