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西部利得基金盛丰衍:零和游戏中的优势博弈

时间:2018-11-27
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彼之所得必为我之所失。

股票市场便是如此,除去投资者们同时享受的大盘指数涨跌带来的损益之外,超额收益定有多有寡,忽略交易成本的话所有人超额损益之和必然为零。

这是一个零和游戏,在选股的博弈中,操作的不同决定了损益的不同,在期待牛市效应的同时,不同投资者的不同标的选择、时机选择,最终形成不同的超额收益。随着市场的优胜劣汰,优势投资者将逐渐掌握更多的筹码,结果可能是一个赢者通吃的局,小玩家难以生存,在零和博弈中沦为失败者,即跑输大盘。

对水平稍逊的投资者来说,理性的选择是不参与超额收益的零和博弈,而是简单的投资于大盘指数,不追逐那遥不可及的超额收益。然,很少人会把这个认知付诸实际,这是因为大多数投资者都高估自己的预测能力,区别只在于程度的不同。

盲目自信至少来源于两个效应,一是把运气归功于实力,二是选择性记忆。

运气和实力之间的界限非常模糊,潜意识中,人们把大部分来源于运气的成功认为是实力的表现,而对于那些失败案例,则是选择性的忽略和遗忘,除非有明细的记录把每一笔投资记录在案从而准确分析,否则我们会倾向于记住那些成功的盈利案例。

至此,我对大部分非专业投资者的建议是,以赚取市场平均收益为目标,远离超额收益的零和博弈。

随着A股市场越发成熟,标的、行业、时机的选择博弈日益白热化,集中精力选择最擅长的项目进行优势博弈成为必然。

由于精力有限,单一投资者几乎不可能在各个领域都成为赢家,取舍变得很重要。大类资产配置的FOF专家把注意力集中在择时上,策略分析师把注意力集中在行业配置上,而指数增强基金择更多的把注意力集中在选股上,虽然研究的内容大相径庭,但本质逻辑却一致,只在自己的优势战场进行博弈。

指数增强基金投资于股票市场,一方面受大盘整体影响而波动享受长期风险溢价,另一方面通过选股的优势博弈获取超额收益。择时的投资标的只有多和空,择行业的投资标的有二十多个,而择股的投资标的则成百上千,这意味着择股战场的拼杀相对而言没有那么激烈。另外由于可投资标的众多,借助于计算机的量化投资能够通过大数定理把超额收益做得更为稳健。

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西部利得中证500指数基金业绩图(盛丰衍任职期间)

西部利得中证500基金秉承着这样的投资理念,在投资中证500指数的同时通过选股获取了稳定的超额收益,在过去2年的时间内年化超额收益率超过8%,在同类中证500指数基金中超额收益率排名第3、信息比率排名第1,在过去的24个月中22个月跑赢指数。(数据来源:wind,2018/10/31)

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