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通往绝对收益之路

时间:2018-09-07 作者:西部利得基金 周平
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不知不觉中,中国的公募行业走过了20载春秋。我是2008年加入公募行业的,从研究员一直到基金经理到现在的投资总监,市场熟知我是打新专家,我所在团队曾经把该类产品规模成功做到500多亿,收益率也始终位于行业前列。2015年加盟西部利得基金,组建绝对收益团队以来,一晃也有三年的时间,回首过去三年来自己带领团队在绝对收益道路上的不断探索前行,有很多感悟愿意和大家一起分享。

从业十年,我最大的感触就是基金行业并没有成为一个普遍受人尊敬的行业,其原因就是多数持有基金的投资人并没有实实在在的获得投资收益。虽然多数基金长期看净值是上涨的,但基民持有基金却未必赚钱。14、15年打新基金的爆款促使我们思考,什么样的基金产品是老百姓真正需要的?新股的无风险收益去除后,有什么手段可以创设出同类的基金产品,该类产品的基本特点是:策略本身首要考虑的是投资人的投资风险;在风险可控的前提下,收益适中而稳定,目标收益锁定在6-12%的区间,追求高于固定收益产品的收益目标;净值低回撤,投资人在持有期间可以安心持有而不必为短期的大幅波动而忧虑。

为此,我们把团队精力主要放在了偏债混合策略产品的打造上,三年多来我们持续努力,从正反两方面的经验教训中不断总结,团队初步形成了一整套适合上述产品收益风险目标要求的投资方法和投资框架。从产品策略方面,我们也做过一些积极的尝试,譬如用量化手段管理股票仓位,从产品形式上,我们分别用专户产品和公募产品进行的尝试,结果是有些策略成功,有些策略则效果不佳,未能实现绝对收益的收益目标,如果客户资金带有成本的话,本质上也是亏损的。

我们在长期的实践中,总结出以下几个方面是该类策略的核心考量点:

1、收益目标和最大可承受风险的评估。这一方面和客户的资金属性及期望投资收益率有关,另一方面又深受预期未来1-2年市场变化趋势的影响,作为基金管理人,我们有义务从一开始就从客户的风险承受度和期望收益目标出发去对接匹配市场的可能收益风险机会。

2、团队的复合一致性。该类策略成功的关键在于团队必须融合宏观策略、权益、固定收益、量化及衍生品等多方面人才,并且在实战中逐步将团队成员理念融合于一体,用共同的理念去指导日常的投资行为。

3、深刻理解收益和风险的关系,控制风险是重中之重。收益是对承担市场风险的补偿,但是该承担什么类型的风险、承担风险到何种程度、何时应该承担风险而何时应该规避风险,这些是做好绝对收益多策略产品时时需要反复加以考量的。

从我们实践的结果看,我们打造的几款产品目前基本达到了我们的策略目标,当然和理想水平还有一些差距,需要我们进一步努力。2017年我们的产品普遍战胜市场债基货币等固定收益产品但并未战胜同类的偏债混基,原因在于我们时时注意潜在的回撤而市场多数混基根本不考虑权益仓位的可能回撤,当然这也导致了2018年这类产品净值的大幅度回落;2018年我们的产品在上半年成功实现正收益,跑赢大多数同类偏债混合基金和多数FOF基金,但未能跑赢债基和货币,当然,今年时间还有,我们相信到年底,我们的产品能够追上债券基金的收益水平。这样,从连续两年股债交替牛熊的角度来看,客户持有我们的产品的体验的满意度将明显高于单纯持有债基或股基或一般的并无绝对收益理念指导的混基,这也正是我们团队孜孜不倦的努力目标所在。

我们相信,基金行业即将告别过去二十年行业发展初期大起大落、营销驱动的粗放模式,即将进入精耕细作、客户体验主导的消费时代,我们团队将紧紧围绕这一目标,精益求精,不管市场如何桑田变化,始终致力于为我们的客户提供安心稳健的投资回报。

周平简介:

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西部利得基金总经理助理,事业部团队负责人兼投资总监

复旦大学国际政治学专业硕士,10年以上证券从业经验

曾任中信资本研究员、国联安基金经理,最高管理规模逾500亿元。新股申购、固定收益投资经验丰富。